Capital Ideas^TM

R-star è il tasso naturale di interesse che non ha effetti espansionistici né contrazionistici sull'economia, quando la stessa è alla piena occupazione. Se la banca centrale fissa il suo tasso di riferimento al di sotto di R-star, la sua politica monetaria è accomodante. Secondo la Fed, oggi R-star si attesta circa sullo 0,5%, nettamente inferiore rispetto al 2% calcolato un decennio fa.

Tuttavia, diversi fattori stanno facendo aumentare il valore R-star:

1. Le dinamiche demografiche potrebbero cambiare - gli USA e le altre nazioni sviluppate stanno passando da una popolazione in fase di invecchiamento a una popolazione anziana. Man mano che le persone invecchiano, tendono a risparmiare meno, il che supporta un R-star più elevato.

2. Si prevede un aumento della spesa pubblica - in linea generale, l'aumento di un punto percentuale nel rapporto tra debito federale e prodotto interno lordo (PIL) può far salire R-star di tre punti base. Nell'ultimo decennio, il debito pubblico del governo USA è passato dal 70% del PIL del 2012 al 97% del 2022, pari a un incremento di R-star di circa 80 punti base.

3. Gli investimenti in fabbriche, magazzini, filiere potrebbero aumentare - la pandemia, le tensioni tra Stati Uniti e Cina e la guerra tra Russia e Ucraina hanno posto l'accento sulla necessità di creare filiere affidabili e sull'autosufficienza interna. Le aziende stanno cercando di avvicinare le operazioni ai mercati finali o di creare ridondanze e questo potrebbe innescare una nuova ondata di investimenti in infrastrutture fisiche che dovrebbero esercitare una pressione al rialzo netta sui tassi di interesse reali.

4. Incremento della produttività in vista - l'ascesa dell'intelligenza artificiale generativa (IA) come ChatGPT potrebbe innescare una ripresa della produttività dei lavoratori, che potrebbe poi incentivare ulteriori investimenti societari. E ogni dollaro investito contribuirebbe a far salire R-star.