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La renta variable japonesa ha continuado subiendo en los últimos meses. El índice Nikkei 225 ha superado el nivel máximo alcanzado en 1989 y se ha situado por encima de los 40.000 puntos por primera vez en su historia. Este fuerte repunte está acaparando la atención de los inversores. Sin embargo, lo que podría ser aún más importante es el hecho de que muchos de los factores que llevan tanto tiempo frenando la rentabilidad del mercado de renta variable en la región podrían cambiar en los próximos cinco a diez años.

La renta variable japonesa lleva más de un año en racha, gracias a la combinación de unos sólidos beneficios empresariales, un yen más débil que favorece a los exportadores y una fuerte afluencia de inversores extranjeros que buscan una alternativa a China. De cara al futuro, vemos tres factores clave que respaldan un repunte del mercado a más largo plazo, como son la mejora del gobierno corporativo, la reflación y el cambio de política monetaria junto a la revalorización del yen. Todos estos factores tienen potencial para aumentar el gasto de capital (futura digitalización, nuevas cadenas de suministro en los sectores manufacturero y logístico) y el consumo interno.

Tras varias décadas de deflación, el aumento de la productividad y las condiciones inflacionistas podrían impulsar el crecimiento de los beneficios. Por su parte, la mayor eficiencia empresarial y la mejora del gobierno corporativo podrían favorecer el aumento de la rentabilidad, las valoraciones y los ingresos por dividendos. 

Además, ante el mayor número de compañías que han repercutido los costes de inflación en los consumidores, los sindicatos han logrado garantizar el mayor aumento salarial desde 1991. Ante esta medida, el Banco de Japón pareció mostrarse confiado en que la leve inflación que se registra en el país se mantendrá estable, lo que le llevó a poner fin, tras su reunión de marzo, a ocho años de tipos de interés negativos, y también eliminó la política de control de la curva de tipos.

Si bien es cierto que los fundamentales de las compañías podrían comenzar a cobrar una mayor relevancia en Japón, también observamos que el ciclo de subidas de tipos de interés en Estados Unidos está llegando a su fin. Junto a una normalización gradual de la política del Banco de Japón, ello podría también impulsar una reducción del diferencial de tipos de interés entre el yen y el dólar, así como una revalorización del yen. Nuestro equipo considera que este entorno podría favorecer a las compañías japonesas de «crecimiento de calidad» con exposición nacional, en áreas como los instrumentos de precisión, los electrodomésticos, los productos químicos y el sector servicios.

Ante todos los factores mencionados, pensamos que los inversores que deseen revaluar su asignación de activos para corregir la exposición infraponderada a Japón a largo plazo deberían plantearse la posibilidad de optar por una estrategia básica de multicapitalización bien diversificada.