L'evoluzione strutturale del mercato high yield, trainata da un universo di mutuatari diverso, da una maggiore liquidità, da fondamentali più solidi e da una gamma più diversificata di alternative di finanziamento, ha trasformato questa asset class in qualcosa di molto diverso dalle sue origini.
L'high yield è un mercato di qualità superiore, con le obbligazioni con rating BB che ora rappresentano oltre la metà dell'indice. I canali di finanziamento alternativi assorbono ora i crediti più deboli, lasciando i mercati high yield pubblici strutturalmente più elevati in termini di qualità e più stabili nel corso dei cicli.
Il mercato high yield statunitense rimane il punto di riferimento per gli investitori globali grazie alle sue dimensioni, alla sua profondità e alla diversità dei suoi partecipanti. Questo ecosistema garantisce una liquidità affidabile e una determinazione dei prezzi più efficiente, soprattutto in periodi di stress, distinguendosi dai mercati europei e asiatici, strutturalmente meno profondi.
Alla luce di questo mutato contesto, l'attuale mercato high yield richiede un nuovo quadro di investimento. Con i tassi di insolvenza inferiori alle medie storiche e una trasparenza notevolmente migliorata, la generazione di alfa dipende ora da rendimenti costanti in mercati normali, da un posizionamento attento agli indici e da una selezione accurata dei titoli, piuttosto che dalla semplice eliminazione dei titoli perdenti.
Per gli investitori, questa evoluzione modifica anche il modo in cui valutare il rendimento elevato all'interno dei portafogli. Riteniamo che ora offra una combinazione interessante di reddito attraente, rischio di ribasso ridotto, liquidità giornaliera e rendimenti elevati in tutti i cicli. Questa combinazione rafforza la necessità di mantenere un'allocazione strutturale all'high yield all'interno dei portafogli obbligazionari.
Anche quando gli spread appaiono ridotti, la componente di reddito è stata un potente driver dei rendimenti a lungo termine e gli attuali rendimenti complessivi rimangono interessanti. Rimanere investiti, piuttosto che cercare di prevedere il momento giusto per rientrare, è stato fondamentale per cogliere questo effetto composto.
Attuale universo dell'high yield
| HY USA | HY Europa | HY Asia | |
|---|---|---|---|
| Capitalizzazione di mercato | USD 1.477 mld | EUR 357 mld | USD 114 mld |
| Emissioni | 1.969 | 646 | 195 |
| OAS | 268 pb | 264 pb | 441 pb (spread to worst) |
| Duration | 2,7 anni | 2,8 anni | 2,9 anni |
| Rating medio | BA3/B1 | BA2/BA3 | BA3/B1 |
Dati al 31 dicembre 2025. Fonte: Bloomberg, JP Morgan. OAS: Spread corretto in base all’opzione
