Reddito fisso La duration è tornata: un’amica ritrovata per reddito e credito

Prima della Crisi Finanziaria Globale (CFG) la duration, parametro che misura la sensibilità di un portafoglio obbligazionario ai tassi d'interesse, è stata una solida alleata degli investitori orientati al reddito e al credito. Tuttavia, nel periodo successivo alla crisi finanziaria globale¹, i vantaggi della detenzione di duration sono stati meno evidenti; la duration è diventata una fonte di rendimento limitato, mentre la sua capacità di diversificare è stata compromessa. All'inizio del 2022 la relazione tra duration e credito è giunta a un punto critico. Con il rialzo aggressivo dei tassi di interesse da parte delle banche centrali per contrastare l'inflazione, la duration non solo ha contribuito a generare rendimenti negativi, ma lo ha fatto anche in un momento in cui sia i titoli azionari che il credito erano in difficoltà, proprio quando i vantaggi di diversificazione offerti dalla duration avrebbero dovuto emergere.

Siamo inoltre dell’avviso che una combinazione di rendimenti più elevati e un cambiamento del contesto macroeconomico possa consentire alla duration di tornare ad apportare diversi potenziali benefici ai portafogli obbligazionari. Per questo riteniamo che sia giunto il momento per gli investitori nel settore del reddito e del credito di accogliere nuovamente la duration nella cerchia degli amici.

• In periodi positivi: In contesti di stabilità, riteniamo che la duration dovrebbe tornare a fornire un valido contributo al reddito insieme all'esposizione al credito.

• In periodi difficili: Riteniamo che la duration sarà un elemento di diversificazione più efficace in concomitanza con periodi di volatilità dei mercati.

Sebbene sia utile gestire attivamente la duration, soprattutto in presenza di tassi volatili, gli investitori devono saper riconoscere due rischi principali legati a una gestione eccessivamente attiva: (1) mancanza di protezione quando necessaria, e (2) volatilità superflua.

L’approccio di Capital Group alla gestione attiva della duration nei portafogli obbligazionari e creditizi è il seguente:

• Mantenere un livello strutturale di duration: quanto basta per offrire una diversificazione in caso di eventi volatili e migliorare il rendimento.
• Conservare una moderata flessibilità: regolare in misura modesta l'esposizione alla duration per trarre vantaggio dalle valutazioni, garantendo al contempo che l’esposizione strutturale venga generalmente mantenuta.

Adottando questo approccio strutturale e moderatamente flessibile, gli investitori possono affrontare al meglio le complessità dell'attuale contesto dei tassi senza compromettere i vantaggi che la duration apporta ai portafogli obbligazionari e creditizi.