2022 no está siendo un buen año para la renta fija. Desde principios de año, los índices Bloomberg Global Aggregate y Bloomberg US Treasury han registrado una rentabilidad del -20% y el -13% respectivamente¹.  Por otro lado, las clases de activos de riesgo han registrado una fuerte venta masiva, lo que ha llevado a muchos inversores a cuestionar el papel de la renta fija como elemento de diversificación con respecto a la renta variable. 

Aunque somos conscientes de la frustración y el estrés a los que se enfrentan los inversores en un entorno de mercado de gran volatilidad como el actual, es importante que evitemos actuar por impulso. Los inversores deben reflexionar sobre los últimos acontecimientos con el fin de entender qué es lo que ha provocado esta caída masiva de los mercados y actuar en consonancia posicionando sus carteras de inversión para el actual entorno económico. Como siempre, es importante adoptar una perspectiva a largo plazo.

Reflexión: entendamos qué es lo que ha ocurrido

Los mercados de renta fija se han visto afectados por la brusca y rápida subida de los tipos de interés, provocada por el agresivo endurecimiento de la política monetaria por parte de los bancos centrales de los mercados desarrollados, cuya prioridad ha pasado de repente a ser la lucha contra la inflación, que se encuentra en los niveles más elevados de las últimas décadas.  

No obstante, la magnitud del impacto de dicha subida de tipos sobre la renta fija depende de tres factores principales: 1) magnitud de la subida, 2) velocidad de la subida y 3) nivel de partida de los rendimientos. Cuanto más lento sea el ritmo de subida de tipos, más rentas podrán acumular los activos de renta fija para compensar las pérdidas provocadas por las subidas de tipos de interés. Por ejemplo, durante el ciclo de subidas de tipos que tuvo lugar entre los años 2015 y 2018, la Reserva Federal tardó un año en anunciar su segunda subida de tipos y un total de 36 meses en subir los tipos un total de 225 puntos básicos (pb)².

Por el contrario, 2022 está siendo la tormenta perfecta para los mercados de renta fija, en la que los tres factores mencionados están suponiendo un problema. Desde principios de año, el rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense 

a dos años, que se utiliza como indicador de las futuras subidas de tipos de interés, ha aumentado 1) de forma notable (354 pb), 2) con rapidez (en solo nueve meses) y 3) desde un rendimiento de partida muy bajo (solo el 0,73%) ³. En consecuencia, los activos de renta fija no pudieron acumular un nivel suficiente de rentas para compensar las pérdidas provocadas por las subidas de tipos. La combinación de estos tres factores ha sido la razón principal para las pérdidas extremas que ha registrado el mercado de renta fija en lo que va de año.

Actuación: perspectiva de futuro y a largo plazo 

Aunque se mantiene la incertidumbre sobre el actual ciclo de subida de tipos, los precios de los bonos ya descuentan la mayor parte de dicha subida. Si nos fijamos en el índice Bloomberg Global Aggregate, el porcentaje de activos con rendimiento negativo ha caído del 16,5% registrado a finales de 2021 al 7,8% a finales de septiembre de 2022⁴. En este momento, el mercado ya descuenta varias subidas de tipos de interés a corto plazo en los próximos meses y los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense de mayor duración (por ejemplo, a diez años) ya las reflejan. De hecho, la previsión de tipos apunta a movimientos relativamente limitados de los rendimientos de los títulos a más largo plazo en el próximo año, lo que debería atenuar el impacto negativo sobre los bonos. 

Los rendimientos de partida actuales también ofrecen una vía de entrada atractiva a los inversores. Los rendimientos de los distintos sectores de renta fija están muy por encima de los mínimos que han registrado en los últimos años. Por ejemplo, la deuda corporativa global de alta calidad ofrece actualmente un rendimiento del 5,4%, superior al 4,1% que ofrecía la deuda corporativa global de alto rendimiento durante los mínimos registrados en 2021⁵. Según las cifras actuales de rendimiento, la historia apunta a un aumento de la rentabilidad total en los próximos años, lo que significa que los inversores podrían beneficiarse de la inversión en todas las clases de activos de renta fija, incluida la deuda de alto rendimiento. Este nivel más elevado de rentas puede ofrecer un mayor colchón para la rentabilidad total a lo largo del tiempo, aunque se mantenga la volatilidad de los precios. 

 

1. Información a 30 septiembre 2022. Fuente: Bloomberg 

2. Fuente: Bloomberg 

3. Información a 30 septiembre 2022. Fuente: Bloomberg 

4. Información a septiembre 2022. Fuente: Bloomberg 

5. Rendimiento actual a 30 septiembre 2022. La fecha del mínimo reciente es el 6 julio 2021. Fuente: Bloomberg