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En lo que va de año, la estrategia de carry trade¹  en los mercados emergentes ha ofrecido buenos resultados, ya que muchos países emergentes, especialmente los de América Latina, han ofrecido a los inversores unos tipos reales elevados, una reducción de los riesgos políticos y unas valoraciones atractivas.

Gráfico 1: Solidez de las divisas con carry elevado desde principios de año

Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras.

Información a 11 septiembre 2023. KRW: won surcoreano; MYR: ringgit malayo; SGD: dólar de Singapur; THB: baht tailandés; TWD: dólar taiwanés; BRL: real brasileño; MXN: peso mexicano; IDR: rupia indonesia; EUR: euro; GBP: libra esterlina; JPY: yen japonés; CAD: dólar canadiense; COP: peso colombiano; NOK: corona noruega; RUB: rublo ruso. Fuente: Macrobond

Los efectos del carry trade en los mercados emergentes parecen estar desvaneciéndose a medida que los bancos centrales de la región comienzan a recortar los tipos de interés. Esta reducción de los diferenciales de tipos de interés entre los mercados emergentes y los desarrollados podría debilitar algunas de las divisas emergentes, como ha ocurrido con Chile en meses anteriores. Por otro lado, el posicionamiento saturado de los inversores en las operaciones de carry trade en los mercados emergentes podría acentuar cualquier posible cambio de tendencia en el posicionamiento.

Dicho esto, y ante los elevados tipos de interés de los que partían muchos mercados emergentes, los tipos reales podrían continuar resultando atractivos incluso cuando los bancos centrales comiencen con los recortes. Además, en muchos casos, los inversores se guían por la percepción de riesgo y los fundamentales, además de por el diferencial de tipos reales. En este artículo, analizamos estos factores.

1. Un carry trade del tipo de cambio va en contra de la teoría de la paridad descubierta de los tipos de interés. Según esta teoría, la variación esperada de un tipo de cambio debería ser igual al diferencial de tipos de interés de las dos divisas durante el mismo periodo. Si esto no ocurre, en teoría, existe la oportunidad de obtener un rendimiento anormal, por medio del carry trade, tomando prestada una divisa con un tipo de interés bajo e invirtiendo en una divisa con un tipo de interés más alto.