In het marktverhaal over het einde van de conjunctuurcyclus is de cirkel weer rond: van een gegarandeerde recessie naar een zachte landing - en nu opnieuw een recessie.
Toen begin 2022 de rente ongekend snel steeg, was de markt ervan overtuigd dat een recessie onvermijdelijk was, het was alleen de vraag hoe zwaar die zou zijn. In 2023 zette de markt zich schrap voor de vertraagde impact van de renteverhogingen. De economie bleef echter veerkrachtig en kwam zelfs relatief ongeschonden door een kleine bankencrisis. Omdat de arbeidsmarkt sterk bleef en de consument nog steeds geld uitgaf, veranderde het beeld en kwam er een besef dat de Amerikaanse Federal Reserve zou kunnen slagen in een zachte landing. Dit bleef de consensus in de eerste helft van 2024, maar door de zwakker dan verwachte werkgelegenheidscijfers in augustus sloegen de verwachtingen toch weer om in de richting van een recessie.
Hoewel we nog steeds uitgaan van een zachte landing, is het belangrijk om een open blik te houden gezien de uitzonderlijke ontwikkelingen van de laatste jaren. Verschillende uitkomsten zijn gunstig voor verschillende delen van de obligatiemarkt: een harde landing zal waarschijnlijk gunstig zijn voor beleggingen met een langere looptijd/hogere kwaliteit, terwijl op krediet gerichte strategieën met een kortere looptijd juist voordeel hebben bij een zachte landing. Als de inflatie daarentegen aanzienlijk zou versnellen, “dan is cash koning”.
In dit artikel bieden we beleggers een kader om door deze onzekerheid te navigeren en na te denken over de mogelijke macro-economische scenario's voor de nabije en langere termijn. Wij denken dat een benadering met twee lagen, die flexibiliteit combineert met de diversificatievoordelen van een portefeuille waarin obligaties de kern vormen, beleggers kan helpen het hoofd te bieden aan de uitdagingen die in het verschiet liggen.
