Aandelen Rob Lovelace over het nieuwe jaar

2026 is gestart en de markten beklimmen eens te meer de spreekwoordelijke 'muur van zorgen'. Handelsoorlogen, geopolitieke conflicten en vrees voor een zeepbel in AI-aandelen zorgen van tijd tot tijd voor opschudding, maar beleggers houden tot nader order het hoofd koel en sturen de markten gezwind hoger. Kan die opmerkelijke trend blijven duren?

Ervaren equity portfolio manager Rob Lovelace vertelt in een uitgebreid vraaggesprek welke richting de aandelenmarkten volgens hem zullen uitgaan, hoe veranderingen in de wereldhandel de wereldeconomie hertekenen en waarom een van de beleggingsthema's waarop hij in zijn portefeuilles het sterkst inzet, de razendsnelle ontwikkelingen in artificiële intelligentie (AI) zijn.

Wat verwacht u in 2026 van wereldwijde aandelen, na drie jaar van dubbelcijferige rendementen?

Eerst en vooral: doet het er iets toe dat de markten al drie jaar op rij meer dan 10% winst laten optekenen? Ik vertrek van een wit blad, dat is volgens mij altijd de beste manier om een nieuw jaar te beginnen. In de VS zien we solide bedrijfswinsten. Die situeren zich vooral in een handvol sectoren, zoals technologie en daarmee verwante domeinen, maar ook de financiële sector doet het goed. De hogere rente is een zegen voor de winstmarges van de banken en schept gunstigere omstandigheden voor wie krediet verleent. Er wordt vaak gezegd dat de markt sterk geconcentreerd is, maar de beurs is natuurlijk meer dan de technologiesector alleen. Wat ik vooral zie als ik naar de markt kijk, is dat die stevige winstcijfers de koersen schragen. We hebben drie jaar van winstgroei achter de rug, en die lijkt nog niet meteen te zullen vertragen.

Buiten de VS zoeken bedrijven koortsachtig hun weg in een veranderend handelslandschap. Er tekent zich een nieuwe wereldorde af, en die zal zowel winnaars als verliezers kennen. Europa begint te beseffen dat het z'n eigen boontjes moet doppen en een groter deel van zijn industriële productie zelf in handen moet houden. Doordat de defensie-uitgaven noodgedwongen de hoogte in gaan, behoorden aandelen uit de defensiesector overal tot de absolute toppers. Wereldwijd zijn er vooralsnog meer winnaars dan verliezers, en dat verklaart volgens mij deels waarom aandelen buiten de VS het afgelopen jaar sterker gestegen zijn dan in de VS.

Zetten we dus op ons blanco blad alle plusjes en minnetjes naast elkaar, dan zijn er genoeg plusjes te bemerken die de markten steun bieden. Dan komt onvermijdelijk de koers-winstverhouding in beeld – hoeveel zijn beleggers bereid om voor die winsten te betalen? Ik zie liever dat ze geld op tafel willen leggen voor mooie winsten dan dat ze de vinger op de knip houden.

Amerikaanse aandelen zijn de afgelopen jaren sterk gestegen onder impuls van solide bedrijfswinsten

Bronnen: Capital Group, MSCI, Standard & Poor's. Gegevens van 1 januari 2019 tot en met 31 januari 2026. De 'Magnificent Seven' (Mag 7) verwijst naar een mandje van megakapitalisaties uit de technologiesector: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA en Tesla. Defensieve sectoren zijn basisconsumptiegoederen, energie, gezondheidszorg en nutsbedrijven. Cyclische sectoren zijn duurzame consumptiegoederen, communicatiediensten, financials, industrie, informatietechnologie, materialen en vastgoed.

Doen aandelen buiten de VS het opnieuw beter dan Amerikaanse aandelen?

De laatste jaren lag de koers-winstverhouding in de VS bijna tweemaal hoger dan in de rest van de wereld. Dat evenwicht lijkt mij stilaan te herstellen, enerzijds omdat de bedrijfswinsten buiten de VS een inhaalbeweging maken, en anderzijds omdat de beleggingsvooruitzichten buiten de VS volgens mij iets voorspelbaarder zijn. Een daling van de koers-winstverhouding betekent echter niet dat de Amerikaanse markt onderuit zal gaan. Misschien stijgt hij gewoon minder snel dan de bedrijfswinsten.

Ik weet nog dat ik twee jaar geleden het wereldwijde plaatje bekeek en mij afvroeg wat er ooit zou moeten gebeuren opdat de VS hun leiderspositie zouden verliezen. Vandaag ken ik het antwoord op die vraag: een herschikking van de wereldhandel en de politieke orde. Ik vel daar geen oordeel over, positief noch negatief, maar het is een verandering – een ingrijpende verandering – en iedereen zoekt houvast. De VS lijken tot nu toe echter niet de grote winnaar in dat verhaal te zijn, en ik zie in 2026 ook niets aan de horizon dat daar verandering in kan brengen. Het is afwachten wat er met de invoerheffingen gebeurt, maar voorlopig remt de onzekerheid over het beleid in de VS investeringen af.

Welke beleggingsthema's vindt u vandaag interessant?

Om te beginnen wil ik voor alle duidelijkheid even opmerken dat ik normaal gezien – net zoals Capital Group in het algemeen, trouwens – beleg op basis van de individuele kenmerken van een bedrijf. Wie een portefeuille in zijn geheel bekijkt, kan daar wel wat thema's in bespeuren, maar ik ben zeker geen thematisch belegger. De meeste bedrijven die de markten aanvoeren, zeker in de VS, houden op de een of andere manier verband met technologie. Ze ontwikkelen software, maken hardware of computerchips, of doen een combinatie van beide. Sommige leggen zich toe op IT-consulting. Daarnaast is er een secundaire groep die betrokken is bij de bouw van datacenters, die veel koeling en elektriciteit nodig hebben. Er is een hele waaier van bedrijven die samen de 'technologiestack' vormen. Dat is voor ons ongetwijfeld het belangrijkste thema van de afgelopen tijd en de nabije toekomst.

Iedereen heeft de mond vol van AI, maar vergeet niet dat AI maar één onderdeel van dat universum is. Het is misschien de software waarmee we in contact komen wanneer we iets opzoeken op Google, onze smartphone of om het even welk ander apparaat, maar achterliggend zijn er algoritmen die geschreven worden, en die draaien op hardware in datacenters, die op hun beurt weer koelsystemen en elektriciteit nodig hebben. In elk van die componenten kun je beleggen. Het 'thema' is dus niet zozeer AI, maar de groei en sterkte van de hele technologiestack.

Een tweede thema dat al lang op onze radar staat, is gezondheidszorg en de ontwikkeling van geneesmiddelen. Gezondheidszorg is een cruciale sector. We plukken vandaag de vruchten van decennia van onderzoekswerk naar DNA en de ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen. We beginnen ook nog maar te ontdekken wat AI kan betekenen voor die zoektocht en op andere gebieden, bijvoorbeeld om het goedkeuringsproces te versnellen.

Op dit moment wordt minder dan 5% van de geneesmiddelen in ontwikkeling een succes – bedroevend weinig. Als AI kan helpen om vroeger in het proces te bepalen welke geneesmiddelen waarschijnlijk zullen falen en welke meer kansen op succes bieden, kunnen we dat slaagpercentage misschien optrekken naar 10% – nog altijd behoorlijk belabberd, maar toch tweemaal beter dan vandaag. Dat brengt de ontdekking van geneesmiddelen wellicht in een stroomversnelling.

Aandelen uit de gezondheidszorg stonden de laatste tijd onder druk door veranderingen in de regelgeving en de prijszetting, maar dat neemt niet weg dat we volgens mij enthousiast mogen zijn over een sector die ernaar streeft doeltreffendere middelen te ontwikkelen waarmee patiënten een beter leven kunnen leiden. Misschien slagen we er zelfs in om sommige ziektes ook echt te genezen. Gezondheid is iets waar we allemaal in willen investeren, ook overheden. Het geld is er, het hoeft alleen zijn weg te vinden naar de juiste plekken.

Een derde thema dat ik wil aanhalen – en dat dé verrassing van vorig jaar was, maar ieders aandacht verdient – is de financiële sector. Die heeft de afgelopen jaren profijt gehad van de stijging van de rente. Weinigen waren daar blij om, maar financiële instellingen wel. Dankzij de hogere kredietrente konden zij zich weer toeleggen op hun traditionele bankactiviteiten. Dat geldt met name voor banken in Europa, waar de rente en het regelgevende kader gunstiger zijn.

Europese banken lieten de Magnificent 7 vorig jaar ver achter zich

Bronnen: Capital Group, FactSet, RIMES, MSCI, Standard & Poor's. Het rendement is het totale rendement in USD. De 'Magnificent 7' (Mag 7) omvat een mandje van megakapitalisaties uit de technologiesector: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA en Tesla. Per 31 januari 2026.

Zijn er ook specifieke bedrijven die u kunnen bekoren?

Een segment dat ik aandachtig volg, zijn IT-consultancybedrijven. Die worden nogal eens gezien als een vogel voor de kat omdat sommigen denken dat AI alle programmeurs overbodig zal maken. Er zou met andere woorden geen behoefte meer zijn aan hun diensten. Onze analisten die met de bedrijven in kwestie praten, stellen een verschuiving in de vraag vast. Hun taak wordt er niet eenvoudiger op en AI wordt ook steeds complexer. Er woedt een heus debat over de vraag of bedrijven nog even vaak externe krachten zullen inschakelen als vroeger.

CEO's denken dat ze minder IT-diensten zullen uitbesteden. Chief Technology Officers zijn daarentegen terughoudender, want zij denken dat we gewoon andere soorten consultants zullen inschakelen om te helpen met die nieuwe technologie. Tot nu toe heb ik nog niemand zijn uitgaven voor IT-consultancy zien terugschroeven. De algemene teneur is dat de vraag in de VS en de rest van de wereld de komende jaren kan afvlakken terwijl AI overal zijn intrede doet. Ik denk dat elk bedrijf zich op dat scenario voorbereidt. Mijn buikgevoel zegt mij dat de opmars van AI de complexiteit in het werk zal verleggen en we voor die nieuwe taken toch ook weer specialisten zullen moeten inhuren. En dat AI veel minder besparing zal opleveren dan iedereen voorspelt.

Begrijp me niet verkeerd, ik denk dat AI ons efficiënter zal maken, maar echte financiële besparingen door minder personeel of minder uitgaven voor technologie, dat zie ik gewoon niet gebeuren. Ik ben niet zeker dat we op het allernegatiefste scenario afstevenen. De koers van die bedrijven gaat daar nu echter wel van uit. We kijken de laatste tijd heel aandachtig naar Accenture en CapGemini. Die hebben allebei hun strepen al verdiend. Ze passen zich aan, leren bij en proberen om samen met hun partners uit te maken wat ze moeten doen om het ook in de toekomst te maken.

Wat vindt u als gewezen mijnbouwanalist van de stijgende goudprijs?

Als mijnbouwanalist kwam ik er al snel achter dat metalen en mijnbouwaandelen een cyclus van zowat tien jaar doorlopen. De vraag is wat de huidige prijspiek heeft veroorzaakt. Je hebt basismetalen, zoals koper en zink, zeldzame aardmetalen die in microchips gebruikt worden, en edelmetalen. Daar zijn echt wel wezenlijke verschillen tussen. Basismetalen vind je vooral terug in infrastructuur en de bouw. Koper wordt bijvoorbeeld gebruikt in kabels. Dat verklaart waarom koper en sommige andere metalen wel stijgen, maar niet zo spectaculair als edelmetalen.

Zeldzame aardmetalen zijn, zoals de naam zegt, zeldzaam. Ze zijn volop aanwezig in de aardkorst, maar ze ontginnen is duur en complex. De winning van die grondstoffen hebben de VS lang aan anderen overgelaten. Nu iedereen plots de aanvoer van die metalen wil controleren, proberen we uit te zoeken hoe we dat opnieuw zelf kunnen doen. De edelmetalen die worden gebruikt in technologie – goud, zilver, platina, palladium – zijn ook een oppotmiddel. Hun prijzen zijn het afgelopen jaar het sterkst gestegen.

Goud en zilver zijn de afgelopen maanden fors hoger gekoerst

Bronnen: Capital Group, ICE Benchmark Administration, LBMA, Standard & Poor's. Industriële metalen heeft betrekking op de S&P GSCI Industrial Metals Index. De zilver-, goud- en koperprijs weerspiegelen de dagelijkse spotkoersen. Per 31 januari 2026.

De onzekerheid over het economische beleid en de inflatie zet beleggers ertoe aan hun portefeuilles te diversifiëren met reële activa. Dat kan gaan om vastgoed, maar ook om goud of zilver. Als geoloog vind ik het fascinerend dat we zoveel tijd en moeite besteden om een metaal op te graven, te raffineren en te transporteren, alleen maar om het opnieuw ondergronds op te bergen en te laten bewaken. Dat is wat we met het grootste deel ervan doen, maar dat is een ander verhaal. Het recente koersverloop van edelmetalen is het gevolg van schaarste, de wens om reële activa te bezitten en bezorgdheid over fiduciair geld.

Wat heeft 40 jaar beleggen u bijgebracht?

In elk geval een rotsvast geloof dat fundamenteel micro-economisch onderzoek, focussen op een langere tijdshorizon en actief beheer het verschil kunnen maken. Dat zijn de basisprincipes waar we ons bij Capital Group door laten leiden.

Op persoonlijk vlak heb ik geleerd dat slaap geen luxe is. Zorg er dus voor dat je voldoende slaap krijgt. Met name van mijn jongere collega's heb ik soms de indruk dat zij denken een tekort aan slaap in de toekomst wel te kunnen inhalen. Die mythe heeft de wetenschap echter al ondubbelzinnig ontkracht. En een laatste levensles van de afgelopen veertig jaar is dat mildheid loont.