Het wereldkampioenschap voetbal 2026 wordt het grootste ooit. Voor het eerst strijden er geen 32, maar 48 elftallen om de titel, en vindt het toernooi plaats in drie landen tegelijk: de Verenigde Staten, Canada en Mexico. De uitbreiding biedt meer kansen op kwalificatie, met name voor regio’s die in het verleden ondervertegenwoordigd waren, en introduceert nieuwe manieren om een plek in de eindronde te bemachtigen.
Iets gelijkaardigs zagen we de afgelopen jaren op de wereldwijde kapitaalmarkten. De MSCI Emerging Markets, die bij zijn introductie aandelen uit tien landen omvatte, telt er nu 24 en zag zijn aandeel in de wereldwijde marktkapitalisatie sinds 2000 meer dan verdubbelen. Ook de obligatiemarkt is uitgedijd. Het voorbije decennium zijn de markten voor obligaties uit opkomende landen in lokale valuta’s sterk gegroeid en hebben de overheden van die landen – van nieuwkomers tot bekende namen – flink meer geleend in dollars.
In een wereldkampioenschap met 48 ploegen komen er meer landen aan de aftrap – maar dat wil nog niet zeggen dat ze allemaal evenveel kans maken. Hetzelfde geldt op de markten.
1. In het verleden behaalde resultaten zeggen niets over de toekomst
Italië won het WK al vier keer, maar mist nu voor de derde keer op rij de eindronde. Die neergang kwam er niet eensklaps, maar is het gevolg van jarenlange ondermaatse investeringen in infrastructuur, jeugdopleidingen en vernieuwing van de instellingen, die onder de radar bleven doordat de reputatie van de Azzurri langzamer sleet dan de funderingen waarop ze gebouwd was.
Dat patroon zien we ook bij economieën en bedrijven. Een overheid kan ondanks een langzaam afbrokkelende begroting jarenlang een hoge kredietrating behouden voordat beleggers die achteruitgang in de koersen verrekenen. Een bedrijf met een dominante marktpositie kan zijn concurrentievoordeel zien wegsmelten lang voor dat zichtbaar wordt in de winstcijfers. Keer op keer worden beleggers die een glorieus verleden verwarren met ongenaakbaarheid, door de markten afgestraft.
2. Op een ruimer speelveld komt gemakzucht met een hogere prijs
Met meer deelnemende ploegen en meer wegen naar kwalificatie komt de concurrentie ook uit meer richtingen. Het wereldwijde beleggingsuniversum is gegroeid en biedt vandaag toegang tot een breder palet van economieën, issuers en markten. De toename van het aantal spelers heeft zich echter niet vertaald in homogenere resultaten. Er blijven grote verschillen in prestaties tussen economieën en ook op bedrijfsniveau is de kloof tussen de winnaars en de hekkensluiters binnen dezelfde sector of regio breder geworden.
In die omstandigheden hangt aan een brede blootstelling een verborgen prijskaartje. Voor aandelen betekent de wegingen uit de index repliceren steeds vaker grote posities aanhouden in bedrijven en markten waarvan de winstgroei onder druk staat en slechts beperkt beleggen in de enkelingen die er echt goed voor staan. Voor obligaties betekent het hele speelveld afdekken geld lenen aan overheden en bedrijven met heel uiteenlopende krediettrajecten.
3. Om te diversifiëren moet je weten hoe economieën en bedrijven in elkaar zitten, niet waar ze te vinden zijn op de kaart
Een portefeuille kan gespreid zijn over verschillende regio’s en toch overal zijn blootgesteld aan dezelfde onderliggende risico’s, zoals gevoeligheid voor de financieringsvoorwaarden in dollar, blootstelling aan een specifieke grondstoffencyclus of afhankelijkheid van de wereldwijde industriële vraag. Idem op bedrijfsniveau: twee banken in verschillende landen kunnen qua balans vergelijkbaar zijn, maar een compleet andere context kennen op het gebied van regelgeving, valuta en kredietomstandigheden.
Nuttiger is om naar het economische en zakelijke profiel te kijken: wat is de motor achter de groei, hoe wordt het beleid uitgezet, waar schuilen de externe kwetsbaarheden en welke banden heeft een economie of bedrijf met het wereldwijde kapitaal?
Een overwegend industriële economie in Zuidoost-Azië heeft misschien meer gemeen met Mexico dan met een grondstoffenexporterend buurland. Gecorrigeerd voor risico biedt een goed geleid bedrijf in een frontiermarkt mogelijk aantrekkelijkere inkomsten dan een obligatie met een lagere rente van een bedrijf uit een trager groeiende ontwikkelde economie. Diversifiëren aan de hand van die elementen levert een duurzamer bouwwerk op dan louter diversifiëren op basis van de wereldkaart.
