Dit jaar zijn er enorme verschuivingen geweest in het macro-economische en geopolitieke landschap. Beginselen als vrije handel, globalisering en onafhankelijkheid van de centrale bank, die de wereldeconomie decennialang hebben gevormd, worden op losse schroeven gezet. Desondanks zijn de creditspreads nog nooit zo krap geweest en bevinden de aandelenmarkten zich op een historisch hoogtepunt.
Wat moeten beleggers in vastrentende waarden denken van de huidige omgeving en hoe kunnen zij portefeuilles het best positioneren om resultaten te behalen?
Tijdens het laatste tweejaarlijkse forum Portfolio Strategy Group (PSG) van Capital Group hebben we geprobeerd om de ruis te begrijpen en de belangrijkste thema's te identificeren die naar onze mening de markten zullen aandrijven.
Te midden van het veranderende landschap denken we dat een belangrijke trend die we in het voorjaar hebben vastgesteld, namelijk een cyclische convergentie van de groei tussen de VS en de rest van de wereld, waarschijnlijk zal voortduren. Op seculier niveau is het beeld echter minder duidelijk: de VS zit gevangen tussen AI en fiscale stimulansen enerzijds en een verslechtering van het institutionele vertrouwen anderzijds.
De Amerikaanse invoering van handelstarieven en de herordening van de wereldhandel blijft doorwerken in de wereldeconomie. Hoewel het effect hiervan nog niet volledig voelbaar is, denken wij dat de gevolgen van de handelstarieven op de stagflatie voor de VS zullen voortduren naarmate bedrijven zich aanpassen aan het restrictievere handelsklimaat. Wij verwachten dat dit gevolgen heeft voor de consumenten- en beleggingsactiviteiten en leidt tot een matiging van de Amerikaanse economische groei. Een recessie is echter onwaarschijnlijk, aangezien fiscale stimulansen en het beleid van de Federal Reserve de tegenwind van de handel helpen compenseren.
Daarentegen heeft Europa een beter cyclisch groeipotentieel, voornamelijk als gevolg van de door Duitsland voorgestelde begrotingsplannen. Deze stijging van de uitgaven, die tegen de achtergrond van een bredere economische veerkracht in de eurozone indruist, zou de inflatoire druk in de regio kunnen doen toenemen en ertoe kunnen leiden dat de Europese Centrale Bank volgend jaar de rente verhoogt.
Al met al duidt dit erop dat de mondiale groei in 2026 zal matigen maar positief zal blijven, en in de tweede helft van het jaar wellicht weer zal versnellen.
In de afgelopen 12 maanden hebben de markten voor vastrentende waarden tijdens periodes van spanning op de markt de diversificatie geboden die van deze activaklasse wordt verwacht. Dit komt grotendeels door de duur, die zich herstelde in afwachting van de versoepeling door de centrale bank. Dit gezegd hebbende, betekenen uiteenlopende monetaire beleidscycli en langetermijnbeleidsrisico's in de VS dat een genuanceerdere aanpak nodig is, waarbij gebruik wordt gemaakt van relatieve waardepositionering om de kans te grijpen in plaats van een traditionele toewijzing aan de Amerikaanse schatkist om te zorgen voor diversificatie.
Dit blijft een cruciaal moment voor de wereldeconomie, waarbij vele zekerheden van de afgelopen 40 jaar of meer in beweging lijken te zijn. De mogelijke convergentie van de economische groei en de verschillen in beleid tussen de VS en Europa bieden een aantal potentieel interessante beleggingsmogelijkheden. Gezien de voortdurende onzekerheid en krappe waarderingen blijft actief beheer echter van cruciaal belang en blijven we de vastrentende portefeuilles defensief positioneren, waarbij we ons richten op idiosyncratische kansen terwijl we de ontwikkelingen nauwlettend in de gaten houden.
