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前回米国のインフレ率が9％を超えたのは、ロナルド・レーガンが大統領に選任された時でした。IBMはマイクロソフト社のソフトウエアを搭載した最初のパーソナルコンピュータを販売しました。また、デロリアン社はステンレス製のスポーツカーを次々と出荷しました。

2022年は過去に戻ったような感覚に陥る年となっています。高インフレ、利上げ、弱気相場、冷戦など、1980年代前半に見てきたような状況が繰り広げられています。

しかし、今日の市場環境は当時とは異なる事象によって形成されています。新型コロナウイルス感染症の拡大を背景に、高騰するインフレ、慢性的な労働力不足、サプライチェーンの寸断など、経済や市場に大きな歪みが生じました。

このパンデミックに起因する歪みのうち、時間の経過とともに薄れるものと長期化するものは何かを特定することが、投資家にとって重要な問題であると言えます。

株式ポートフォリオ・マネジャーのアラン・ウィルソンは、｢パンデミックには一時的なものと持続するものとがあり、私たちは正にその問題に取り組んでいます。パンデミック後の世界では成功する企業と後れを取る企業が二極化する可能性が高いため、我々は正しい答えを出す必要があります｣と述べています。

インフレ高進の背景

キャピタル・グループのポートフォリオ・マネジャー、アナリストおよびエコノミストは、インフレ率の上昇が最も大きな歪みであるとして、22カ国の消費者物価水準とマネーストックの一種であるM2 (現金通貨、預金通貨、MMF等を含む) の 伸びとの関係を調査することにしました。

パンデミックに関連する他の歪みについても調査しており、以降幾つかの点についてご紹介します。まずは経済の大部分に影響を及ぼすインフレについてみてみましょう。

パンデミック禍における各国政府の景気刺激策、積極的な融資、超低金利に後押しされたマネーストックの急激な増加は、インフレの急進と重なっています。言い換えれば、パンデミック禍に大規模な景気刺激策を採用した国ほど、インフレ率が高い状態に陥っています。

ポートフォリオ・マネジャーのジュリアン・アブディは、｢今日の高インフレはパンデミックによる最大の歪みではなく、欧米における前例のない金融・財政刺激策によるものと言えます。『インフレはいつでもどこでも貨幣的な現象である』というミルトン・フリードマンの名言がありますが、言い換えると、インフレは過剰なマネーに対して財が過少であることによる現象であり、それが今起きていることです｣と述べています。