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Les prix de l’or ayant atteint des sommets records au cours des trois dernières années, les investisseurs se tournent de plus en plus vers cette valeur refuge de longue date. Qu’est-ce qui explique cette montée vertigineuse, surtout à un moment où, en règle générale, les actions et les obligations se comportent bien?

La guerre en Iran a mis un terme à l’augmentation des cours aurifères pendant un certain temps, les investisseurs craignant que la hausse des prix du pétrole entraîne une remontée de l’inflation et, par conséquent, des taux d’intérêt. Si l'on se fie à l'histoire, l’or et les taux d’intérêt évoluent en sens inverse. Or, l’accord de cessez-le-feu conclu cette semaine a eu pour effet de stabiliser le prix de l'or, qui a varié dans une fourchette de 4 600 $ US à 4 700 $ US l’once. Bien qu'inférieur au niveau inégalé de 5 300 $ US atteint en janvier, ce prix dépasse nettement la barre franchie lorsque cette remarquable envolée a commencé au début de 2022, l’or se négociant alors en deçà de 1 800 $ US.

La direction que prendra le cours de l'or fait l'objet d'un vif débat. Le prix du métal jaune a-t-il plafonné en janvier ou pourrait-il grimper davantage? Trois gestionnaires de portefeuille de Capital Group nous livrent leur point de vue sur ces questions et sur le rôle que l’or devrait jouer dans un portefeuille de placements à long terme, peu importe son orientation à court terme.

Le prix de l’or devrait augmenter

— Paul Benjamin, gestionnaire de portefeuille

À mon avis, le prix de l'or évoluera probablement à la hausse. Cependant, l'ampleur de cette augmentation dépendra du niveau des taux d'intérêt réels ainsi que du rendement réel corrigé de l'inflation des actions et des obligations. En utilisant un panier constant pour mesurer l’inflation et en examinant les taux d’intérêt réels corrigés de l’inflation, on constate que les taux réels sont très bas depuis la crise financière mondiale. Or, le métal jaune a tendance à bien se comporter dans un tel cas.

De plus, le gel des réserves du Trésor russe imposé en 2022 a fortement stimulé les achats des banques centrales auprès de leurs homologues non occidentales. En outre, fait intéressant, à la fin de l’année dernière, beaucoup d’articles traitant de la « stratégie axée sur la dépréciation de la monnaie » ont commencé à paraître. Lorsqu’on parle de cette stratégie, on fait référence aux préoccupations budgétaires dans de nombreux pays occidentaux, notamment le manque d’indépendance des banques centrales et le risque que les gouvernements cherchent à réduire la valeur de leur dette par l’inflation. Il s'agit, selon moi, des principaux facteurs qui ont stimulé l’or et favorisé la forte montée des cours ces dernières années.

À mon avis, l’or joue un rôle important dans un portefeuille, en particulier dans un fonds équilibré. Je le considère comme un outil de diversification essentiel. Capital Group n’achète pas d'or physique. Elle n’offre pas non plus de FNB liés à ce métal précieux. Je préfère investir dans des entreprises qui créent de la valeur et qui peuvent générer de meilleurs rendements que si je détenais simplement de l’or. On parle ici de sociétés de redevances aurifères comme Wheaton Precious Metals, Royal Gold et Franco Nevada. Ces entreprises n’exercent pas leurs activités dans l’extraction de minerais, mais plutôt dans le financement. Elles accordent des prêts à des minières de cuivre ou d’or, qui les remboursent en or. Ces trois sociétés ont vu leur bénéfice par action augmenter annuellement de 600 à 900 points de base plus rapidement que la hausse du prix de l’or. Elles ont donc fait exactement ce que l’on attendait d’elles. Elles ont fourni la protection traditionnelle de l’or tout en contribuant de façon notable à la croissance du capital.

Les banques centrales ont joué un rôle déterminant dans la hausse des prix

— Lisa Thompson, gestionnaire de portefeuille

Les banques centrales sont ce que j’appelle des acheteurs insensibles aux prix. Elles n’investissent pas dans l’or pour battre un indice. Elles ont un tout autre objectif, à savoir la diversification de leurs réserves. Elles ont tendance à se préoccuper du risque et de la liquidité. Lorsqu’elles modifient leur stratégie de répartition de l’actif, elles ne se soucient aucunement du prix. Selon moi, c'est ce qui a le plus alimenté le cours du métal jaune au cours des trois dernières années. Ce phénomène a commencé en Russie et s’est étendu à de nombreux autres marchés émergents, comme la Chine. On commence à voir cette volonté de diversifier ses actifs avec de l'or et de réduire la dépendance au dollar américain même dans des marchés comme celui de la Pologne.

Il est difficile de savoir ce qui motive les banques centrales, mais de toute évidence, le monde est en train de changer. Les grands argentiers s’inquiètent peut-être de la stabilité de la monnaie fiduciaire, de l’émergence d’un monde multipolaire ou d’une foule d’autres questions géopolitiques. Ils ne se débarrassent pas nécessairement de leurs bons du Trésor américain, mais vu leurs réserves additionnelles, ils diversifient manifestement leurs placements. Certains se montrent plus audacieux, d’autres moins. Il s’agit là d’un facteur de demande totalement différent de tout ce que nous avons connu durant les 30 dernières années.

D'après moi, cela représente un changement très important. Est-ce que la situation durera ad vitam aeternam? Bien sûr que non! Néanmoins, il y a en ce moment une demande structurelle pour l'or qui soutient son cours. On doit se rappeler qu'à court terme, le métal jaune peut fluctuer énormément d'un jour à l'autre. Je crois toutefois que les facteurs relatifs aux prix sont différents aujourd’hui de ce qu’ils étaient il y a quelques années.

Ne soyez pas surpris si l'or ne répond pas aux attentes

— Rob Lovelace, gestionnaire de portefeuille et président de Capital International, Inc.

Au fil du temps, l'or ne génère pratiquement aucune plus-value. Ce produit de base sert avant tout de réserve de valeur. Ces dernières années, les banques centrales se sont avérées les plus gros acheteurs de métal jaune. Pourtant, pendant plusieurs décennies avant cette vague d’achats, elles ont largué leurs réserves d’or, cet actif n’étant pas très utile : il ne rapporte pas d’intérêts et ne produit pas de rendement composé. En réalité, l’or physique est essentiellement assujetti à une taxe, car il faut le stocker dans un endroit sécurisé et le protéger. Cela se traduit donc par un revenu négatif, surtout à grande échelle.

Il y a quelques années, les banques centrales s’intéressaient davantage aux instruments portant intérêt. Le dollar américain était alors considéré comme sûr et stable. La confiance dans le billet vert s’étant effritée ces dernières années, les banques centrales ont accru leurs achats de métal jaune. J’attribuerais une grande partie de la montée actuelle du prix de l’or à la décision de nombreux grands argentiers, situés pour la plupart en dehors des États-Unis, de détenir moins de dollars et davantage d’or dans le cadre de leur stratégie de répartition de l'actif. À un moment donné, les banques centrales disposeront de tout l'or dont elles auront besoin et n'auront donc plus à en acheter. Comme il y a un afflux constant de nouvel or en provenance des mines, soit à hauteur d'environ 1 ou 2 % par année, il faut une demande régulière et croissante, sinon le prix fléchira.

Je n’ai jamais possédé d’or physique à titre personnel et je détiens rarement des actions aurifères ou d’autres placements liés à l’or dans mon portefeuille. Cela dit, l'histoire nous enseigne que l’or a toujours joué un rôle important en tant que réserve de richesse, monnaie et protection contre l’inflation. À mon avis, l’or demeure un actif de dernier recours. Essentiellement, si tout tourne mal, on peut au moins se dire qu’on détient de l’or.