El actual primer ministro de la India, Narendra Modi, y su partido, el Bharatiya Janata Party (BJP), se han asegurado un tercer mandato, gracias a la ajustada victoria de la alianza liderada por el BJP en las elecciones nacionales que se han celebrado recientemente en el país. Sin embargo, la contienda ha sido más reñida de lo esperado, lo que genera cierta incertidumbre sobre el rumbo que podría tomar el país en los próximos cinco años. Tras conocerse los resultados de las elecciones, el mercado de renta variable india cayó con fuerza.
En las elecciones, que comenzaron el pasado mes de abril y se prolongaron durante seis semanas, el BJP obtuvo 240 escaños de los 543 que componen el Parlamento del país, por debajo de las expectativas del mercado, que esperaba en torno a los 300 escaños, y por debajo también de los 272 escaños necesarios para obtener la mayoría simple. El resultado obtenido fue también inferior a los 282 escaños que obtuvo el BJP en las elecciones de 2014 y los 303 de 2019. Esto supone que, diez años después, la India volverá a estar gobernada por un gobierno de coalición.
Se trata de una gran decepción para el BJP, que esperaba superar con facilidad el resultado obtenido en las elecciones de 2019. El partido basó en la figura de Modi su campaña electoral, y no cabe duda de que la fuerza de su marca ha disminuido.
A continuación, exponemos algunas de las consecuencias que podrían producirse mientras esperamos la formación del nuevo gobierno de coalición, la selección de los principales cargos y el presupuesto nacional de julio.
Un gobierno de coalición podría ralentizar la toma de decisiones. Modi nunca ha liderado un gobierno de coalición, por lo que tendrá que realizar importantes cambios en su forma de gobernar.
Es probable que los resultados de las elecciones limiten su capacidad para nombrar ministros tecnócratas. El perfil del nuevo gabinete, así como los puestos ministeriales que exijan o reciban otros miembros de la coalición, nos permitirá hacernos una idea de cómo podría funcionar el nuevo gobierno. No obstante, un gobierno de coalición no tiene por qué ser un escenario catastrófico. Fue un sistema habitual en la India entre los años 1989 y 2014, cuando Modi fue elegido primer ministro por primera vez. La economía, los programas de reformas y los mercados han funcionado razonablemente bien con diversos gobiernos de coalición.
Es probable que, en el nuevo Parlamento, el BJP tenga dificultades para impulsar medidas políticas y reformas impopulares pero necesarias. La privatización de los bancos podría convertirse en una de las primeras víctimas. También podrían verse truncados los avances en el sector de la agricultura. Será más fácil impulsar aquellas reformas y decisiones que no exijan un cambio en la legislación, ya que la oposición tendrá una gran influencia en el Parlamento. Habrá más mecanismos de control en el funcionamiento del gobierno y sus instituciones.
Consecuencias políticas. Es posible que asistamos a una flexibilización de la política fiscal, lo que va en contra de la ideología de base del BJP. Los problemas de las zonas rurales y el desempleo dominaron el discurso de la oposición durante la campaña electoral. El aumento de las ayudas financieras a la India rural y a los hogares más pobres supondría una carga importante para el presupuesto de inversión del gobierno y aumentaría el déficit fiscal del país. Las decisiones de inversión del sector privado también podrían retrasarse. Aunque creo que, en su mayor parte, se mantendrá el planteamiento seguido por el gobierno anterior, el retraso en las reformas y las medidas políticas podría frenar la expansión del sector manufacturero. El nuevo gobierno tendrá que pensar con más urgencia en la creación de empleo. En su primer discurso tras los resultados electorales, el primer ministro Modi reiteró que el nuevo gobierno continuaría las políticas iniciadas durante el régimen anterior.
¿Será Modi sustituido como primer ministro? Es posible, pero parece poco probable. Hay dos escenarios que podrían provocar un cambio de primer ministro. El primero se daría si los miembros de la alianza exigieran un cambio y quisieran a alguien más flexible. El segundo ocurriría si los socios actuales abandonaran la coalición y apoyaran a una nueva coalición liderada por el partido del Congreso Nacional Indio. Por el momento, ambas opciones parecen muy poco probables. Además, Modi sigue siendo el político más popular de la India y continúa estando muy bien valorado por la población del país. Tras diez años en el poder, el BJP es el partido con mayor representación en el Parlamento y supera en escaños a la alianza de la oposición, liderada por el partido del Congreso.
¿Qué otras sorpresas han deparado las elecciones? La mayor sorpresa de las elecciones se ha dado en Uttar Pradesh, un estado del norte del país con 80 escaños en el Parlamento. Yo pensaba que el BJP mantendría su representación y que incluso podría aumentar el número de escaños, pero solo consiguió 33 frente a los 62 de 2019 y los 71 de 2014.
Posible volatilidad de los mercados de renta variable tras la fuerte tendencia alcista. Es probable que los mercados se muestren volátiles hasta que haya más claridad sobre la formación del gabinete, la designación de los principales ministros y la dirección política del nuevo gobierno. El principal riesgo es que el partido del Congreso Nacional logre atraer a los aliados del BJP, lo que podría complicar la agenda económica.
La formación del gabinete podría conocerse en un par de semanas, pero el presupuesto de julio podría convertirse en una de las primeras manifestaciones sobre la dirección de la política económica. Hasta entonces, las compañías de pequeña y mediana capitalización podrían continuar sufriendo presión de ventas, especialmente en aquellos sectores que dependen en mayor medida del impulso continuo de la política gubernamental. Si nos fijamos en lo que ha ocurrido en el pasado, la reacción inmediata del mercado suele cambiar en cuanto se forma un nuevo gobierno y se aclara la trayectoria de crecimiento y reformas. Espero que se mantenga la tendencia general de mercado al alza.
