De Amerikaanse Treasury-markt staat onder druk nu president Donald Trump's ingrijpende tariefaankondigingen een grootschalige sell-off in obligaties in gang hebben gezet. Er worden in rap tempo politieke beslissingen genomen die grote financiële gevolgen kunnen hebben, maar die ook weer even snel kunnen worden teruggedraaid. Het is dan ook niet vreemd dat beleggers met Amerikaanse activa in hun portefeuille wat onrustig worden. 

Op de Treasuries-markt spelen twee factoren een rol: het grote volume aan beleggingen door hedgefondsen en andere beleggers in trades met een hoge hefboom, en buitenlandse beleggers die mogelijk hun vermogen weghalen uit de VS om meer te kunnen diversifiëren. Sommige beleggers vrezen dat deze onrust kan leiden tot een liquiditeitsrisico (liquidity event), waardoor Treasuries niet gemakkelijk kunnen worden gekocht of verkocht zonder dat de koers ingrijpend verandert.

Niet-Amerikaanse beleggers die Treasuries staan in het nieuws. Er zijn niet veel gegevens over de rentemarkt, maar er zijn tot nu toe geen bewijzen dat beleggers buiten de VS zich massaal zouden terugtrekken. Het lijkt er echter op dat de voorkeur van internationale beleggers nu meer uitgaat naar schatkistpapieren in andere valuta. Wat we nu ook zien is dat de langetermijnrente stijgt en dat de dollar zwakker wordt.

Als internationale beleggers zich terug gaan trekken van de Amerikaanse Treasury-markt is dat een zorgelijke ontwikkeling, omdat hiermee een belangrijke koper wegvalt en de rente meer onder druk kan komen te staan. Maar als we het hebben over een individuele speler die activa dumpt, is het goed om erop te wijzen dat de houders van Treasuries veel meer verspreid zijn dan 10 jaar geleden.

Mocht de markt een omslagpunt bereiken zoals tijdens de pandemie, dan denken wij dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) snel zal reageren, maar waarschijnlijk niet met renteverlagingen, gezien de onzekerheid over de inflatie.

Tarieven brengen de Fed in een lastig parket. De Fed moet kiezen tussen vasthouden aan het beleid om inflatie te bestrijden en een recessie riskeren, of het beleid versoepelen en het risico lopen dat de inflatie uit de hand loopt.

Wij verwachten dat de Fed de nadruk zal leggen op inflatie, omdat er nu nog geen problemen zijn met werkloosheid, en wij denken dat de Fed niet te boek wil komen te staan als verlengstuk van de Trump-regering. Maar de centrale bank heeft ook andere middelen om de markten te stabiliseren, en die zijn in het verleden zeer effectief gebleken.