De risico's voor de inflatieprognose van de ECB kunnen volgens ons opwaarts worden bijgesteld. Wij gingen er al van uit dat de impact van de Amerikaanse tarieven beheersbaar zou zijn, maar de economie blijkt nu zelfs nog veerkrachtiger dan verwacht. De productie in de eurozone steeg in de eerste helft van het jaar met 1,5% op jaarbasis, wat hoger is dan de verwachtingen van de ECB voor 2025 als geheel, namelijk 1,2% op jaarbasis. Daarbij wijzen recente PMI-enquêtes erop dat deze groei doorzet.
Het begrotingsbeleid in de eurozone zal de komende jaren ook beduidend soepeler worden. Dat heeft vooral te maken met het stimuleringspakket van Duitsland, waardoor het bbp in de regio de komende twee tot drie jaar met zo'n 0,5% zou kunnen stijgen.
Ook zal het afremmende effect van de sterkere euro op de inflatie waarschijnlijk beperkt zijn. Tot nu toe is de sterke euro vooral toe te schrijven aan ‘positieve factoren’, namelijk een nieuwe inschatting van de relatieve groeivooruitzichten in de eurozone, en niet zozeer aan een destabiliserende koersval van de dollar. Hierdoor zal het effect van de wisselkoers op de consumentenprijzen beperkt zijn.
Gezien de nog steeds krappe arbeidsmarkt zou de ECB zich door deze risico's genoodzaakt kunnen zien om haar inflatieprognoses in december of maart naar boven bij te stellen. Binnen de raad van bestuur van de ECB zijn de meningen mogelijk al aan het verschuiven.
De markten hebben een totale renteverlaging van 10 basispunten door de ECB tot juni volgend jaar ingeprijsd en het CSR-team van Capital Group verwacht dat de Federal Reserve de rente zal verlagen. Onze prognose van twee renteverhogingen door de ECB wijst op opwaartse druk op de Bund-rente en de euro in de komende maanden.
