Actief beheer Vier marktinzichten die we met het Amerikaanse Congres hebben gedeeld

Een kans om het Congres toe te spreken is zeldzaam. Toen Amerikaanse beleidsmakers Capital Group Vice Chair Jody Jonsson uitnodigden om te komen toelichten hoe overheidsbeleid volgens haar het best op de veranderende marktomstandigheden kan worden afgestemd, greep ze die mogelijkheid dan ook met beide handen aan.
 

In haar uiteenzetting voor de subcommissie kapitaalmarkten van het Financial Services Committee van het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden drong Jonsson er bij de beleidsmakers op aan de keuzevrijheid van beleggers in stand te houden en besprak ze de belangrijke rol die actief beheer speelt in het behoud van goed functionerende kapitaalmarkten. De commissie onderzocht of het huidige beleid nog wel is aangepast aan nieuwe ontwikkelingen op de markt, zoals de recent geïntroduceerde 'Trump-rekeningen', pensioenspaarvehikels die verplicht moeten worden belegd in Amerikaanse aandelen via indexfondsen met lage kosten.
 

Dat Jonsson mocht getuigen, was het resultaat van jarenlange inspanningen om in dialoog te gaan en relaties uit te bouwen met parlementsleden, beleidsmedewerkers en regelgevers. Capital Group gaat op regelmatige basis in gesprek met beleidsmakers om te helpen de kapitaalmarkten te versterken, de kosten te verlagen, belemmeringen weg te werken en de regelgeving te moderniseren, zodat die aansluit bij wat beleggers en hun adviseurs vandaag nodig hebben.
 

"Daarbij pleiten we steevast voor beleidsmaatregelen die beleggers helpen om de best mogelijke resultaten te behalen", zegt Reagan Anderson, Senior Vice President of Government and Regulatory Affairs.
 

"Wanneer beleidsmakers vragen hebben over actief beheer, is het belangrijk dat ze zich tot ons wenden", aldus Anderson. "Sinds jaar en dag investeren we veel energie in goede relaties met hen en belichten we onderwerpen die een invloed hebben op pensioenzekerheid en financiële resultaten op lange termijn vanuit het standpunt van de belegger. We zorgen er ook voor dat ze goed weten hoeveel beleggers en adviseurs wij in hun kieskring vertegenwoordigen."
 

Jonsson deelde in haar getuigenis vier inzichten met de beleidsmakers:

1. Keuzevrijheid voor beleggers is cruciaal
 

Er bestaan tussen beleggers grote verschillen in doelstellingen, levensfase en risicotolerantie, dus moet het beleid hen de vrijheid laten om de aanpak te kiezen die voor hen het beste werkt. Actieve en passieve strategieën hebben dan ook allebei een belangrijke rol te spelen.
 

"Er bestaat niet één beleggingsaanpak, product of traject naar pensioenzekerheid dat voor iedereen geschikt is", vertelde Jonsson de parlementsleden. "Daarom moeten beleggers kunnen kiezen uit een brede waaier van beleggingsoplossingen, met zowel actief beheer als passieve strategieën en een combinatie van beide." 
 

Een uitspraak die des te relevanter is nu het beleggingslandschap wordt gekenmerkt door een opmars van passief beleggen, met meer handelsactiviteit en een grotere marktconcentratie tot gevolg. Passief beleggen is de afgelopen twee decennia steeds populairder geworden en tekent vandaag voor zowat twee derde van het beheerd vermogen in de VS.

Als voorbeeld van beleggingen die de kracht van keuzevrijheid voor de belegger illustreren, haalde Jonsson fondsen met een vooropgestelde pensioendatum aan, de zogeheten 'target-date funds'. Sinds die twintig jaar geleden in de VS de standaardbelegging voor pensioenplannen werden, is een gevarieerd aanbod ontstaan waaruit beleggers een fonds op maat van hun tijdshorizon en risicotolerantie kunnen kiezen. "Sommige opties zijn passief, andere actief, en sommige bieden een combinatie van beide", zei Jonsson.
 

Trump-rekeningen ogen veelbelovend voor Amerikaanse beleggers, maar zijn zoals Jonsson opmerkte vooralsnog beperkt tot passieve opties. "Net zoals bij fondsen die naar een bepaalde einddatum toe werken, zouden beleggers er meer profijt uit kunnen halen als er naast passieve ook actieve opties zouden bestaan."

2. Goedkoper is niet per se veiliger
 

Een veel voorkomende misvatting is dat passief beleggen veiliger is dan actief beleggen. Passieve beleggingen zijn weliswaar goedkoper en brengen gemiddeld minder kosten in rekening, maar lagere kosten staan niet per definitie gelijk aan betere resultaten.
 

Zo zal een passief fonds in een dalende markt onvermijdelijk integraal meegaan in de terugval. Toen de technologie- en internetzeepbel barstte in 2000 en tijdens de wereldwijde financiële crisis in 2008 slikten passieve beleggingen het marktverlies voor de volle 100%. "Passief betekent ook passief op het gebied van risico, niet alleen op het gebied van aandelenselectie", vertelde Jonsson de commissie.
 

De opmars van passief beleggen heeft namelijk ook een aantal risico's vergroot. Omdat passieve strategieën louter beleggen op basis van de geldstromen van beleggers, gaan ze bijvoorbeeld volledig mee in elke opwaartse en neerwaartse beweging van de markt en beleggen ze in bedrijven volgens hun weging in de index. Daardoor kunnen ze beleggers het sterkst blootstellen aan bedrijven die op of tegen een piekwaardering noteren. De tien grootste bedrijven in de S&P 500 vertegenwoordigen vandaag bijna 40% van de index, een niveau dat we sinds halverwege de jaren zestig niet meer hebben gezien. 

In tegenstelling tot passieve strategieën kunnen actieve beheerders op veranderende marktomstandigheden reageren door portefeuilles bij te sturen en zo de verliezen temperen wanneer de markten onder druk staan.
 

"Passief beleggen biedt een voordeel op het gebied van kosten – niet van risico's", aldus Jonsson in haar betoog. "Die twee op één hoop gooien, kan beleggers een verkeerd beeld geven van wat ze eigenlijk kopen. De allerbelangrijkste maatstaf voor beleggers is waarde: het totaalrendement dat ze na aftrek van de kosten behalen."
 

3. Actief beheer draagt bij aan gezonde kapitaalmarkten
 

Actief beleggen is ook van wezenlijk belang voor goed functionerende markten. Actieve beheerders vervullen om te beginnen een cruciale rol in de koersvorming, het proces waarmee de markten bepalen hoeveel een effect op een bepaald punt in de tijd waard is. Doordat actieve beheerders koop- en verkoopbeslissingen nemen op basis van hoe zij de vooruitzichten, risico's en waardering van een bedrijf inschatten, helpen zij om de onderliggende economische realiteit in de marktkoersen te weerspiegelen.
 

"Dit proces maakt de markt efficiënter en verkleint de kans op vertekende koersen", zei Jonsson. Hoe minder actieve beheerders aan de koersvorming bijdragen – door bedrijven te beoordelen op basis van hun onderliggende fundamentals – hoe meer de markten door de kapitaalstromen op korte termijn kunnen worden beïnvloed. "Actief beheer is meer dan gewoon een van de vele radertjes van het financiële bestel, het is een van de belangrijke redenen waarom het systeem werkt", verklaarde Jonsson.
 

Actief beheer helpt bovendien ook om kapitaal toe te leiden naar bedrijven die de economische groei, innovatie en werkgelegenheid aanjagen.
 

4. Financieel advies blijft doorslaggevend voor het succes van de belegger
 

Jonsson wees ook op de belangrijke rol die financieel adviseurs spelen om beleggers door onzekere tijden te loodsen, duidelijk te maken welke mogelijkheden er bestaan en te helpen hun doelstellingen op lange termijn voor ogen te houden.
 

In volatiele tijden op de markten kunnen adviseurs beleggers helpen om hun emoties in bedwang te houden en geen overhaaste beslissingen te nemen die hun beleggingsplannen op lange termijn zouden kunnen ondermijnen.