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A pesar de que los tipos de interés han alcanzado los niveles más altos desde mediados de la década de 2000 y de la minicrisis que ha experimentado el sector bancario estadounidense, las economías de Estados Unidos y de otros mercados desarrollados siguen mostrando una relativa solidez. Por el momento, hemos podido evitar la recesión.

Una de las explicaciones de por qué el ciclo económico no ha seguido su trayectoria habitual puede ser la concurrencia de una serie de circunstancias desde la pandemia o, quizás, es solo cuestión de tiempo y los efectos de la política monetaria van con más retraso de lo que acostumbran. Un aterrizaje suave es posible, pero aún no podemos descartar la recesión. Y de hecho aún existe una probabilidad significativa de que acabemos entrando en recesión.

La inflación continúa siendo un elemento fundamental para entender la gran variedad de resultados posibles. Se ha ido moderando en el último año y podría continuar reduciéndose hasta alcanzar el 3%. Sin embargo, resultará mucho más difícil que disminuya hacia el objetivo del 2% de manera sostenible. Desde la perspectiva de los inversores de renta fija, lo más importante es que la ralentización de la inflación significa que los bancos centrales podrían haber llegado al final de su ciclo de subidas de tipos, o estar a punto de hacerlo.

La duda hoy no es hasta cuándo seguirá la Reserva Federal subiendo los tipos de interés, sino durante cuánto tiempo mantendrá los tipos en niveles elevados. Se trata de un entorno favorable para la renta fija. Si los bancos centrales mantienen los tipos de interés en niveles elevados durante más tiempo, los inversores en renta fija continuarán obteniendo un alto nivel de carry. Si, por el contrario, optan por recortar los tipos, los inversores se beneficiarán tanto del carry como del impacto positivo de la caída de los tipos de interés en la duración.

Con el fin de ayudar a los inversores a entender mejor cómo hacer frente a un contexto macroeconómico tan incierto como el actual, hemos llevado a cabo un análisis de sensibilidad del mercado de deuda corporativa global de grado de inversión, en el que hemos contemplado cuatro posibles resultados: un escenario de equilibrio, otro de recesión, el mantenimiento del entorno actual y una reaceleración de la inflación.

Pensamos que la deuda corporativa de grado de inversión está bien posicionada para ofrecer una rentabilidad positiva a un año vista en los escenarios macroeconómicos más probables. El único escenario que generaría una rentabilidad negativa sería el de reaceleración de la inflación. Aun en ese caso, el elevado nivel de rendimientos que ofrece actualmente la clase de activo contribuiría a reducir las pérdidas, por lo que el resultado negativo sería menos grave que en 2022.

Nuestro análisis pone de manifiesto una consecuencia evidente: la importancia de invertir en renta fija a pesar de la incertidumbre. Teniendo en cuenta el conjunto de resultados probables que hemos descrito en este artículo, creemos que los mercados de renta fija se han convertido en una propuesta mucho más atractiva para los inversores. En concreto, los mercados de crédito ofrecen un nivel de carry suficiente para contrarrestar los periodos de volatilidad potencial.