歐洲股票 德國股市表現令人驚喜：過濾宏觀陰霾

踏入2025年，德國的經濟前景似乎陰霾滿佈。市場普遍預期當地經濟將在今年再次停滯，如果這項預測屬實，則代表德國經濟六年以來一直無法顯著增長。這種悲觀氣氛主要由於德國重要出口產品的需求轉弱，市場憂慮去工業化的情況將會持續。

從廣泛的宏觀角度而言，資本集團經濟師Beth Beckett認為，去工業化的情況不會有如市場憂慮般嚴重。無論如何，今年DAX指數的盈利預測高於所有其他歐洲國家，反映宏觀氣氛及市場氣氛脫節。

市場普遍預期2025年的每股盈利將增長10.5%，略低於標普500指數的12.5%每股盈利增長預測。德國股市在去年亦相當穩健，而國內經濟的疲弱情況與現時相若。自2024年初以來，德國股市以當地貨幣計算的總回報上升接近30%，與標普500指數持平，並遠高於其他主要的歐洲股票參考指數。

德國股市造好的原因之一是國際業務佔比頗高，因此海外需求強勁及歐元轉弱成為主導股市的重要動力，而非疲弱的國內經濟情況。

其次，當地少數股票在2024年顯著造好，與其他市場出現的模式相似：尤其是大幅上升90%的SAP，佔整體指數升幅約40%。另外六隻股票（成為德國版的「七巨頭」）過去數年的表現亦甚佳，包括Rheinmetall和Siemens Energy。

展望2025年，Beckett認為德國DAX指數可望持續穩健，但動力不會局限於仍然強勁的「七巨頭」，環球投資者由增長股輪換至其他領域亦會惠及當地市場。

早期跡象顯示投資者正轉往價值股，而這股趨勢似乎將會延續，可望利好DAX指數內其他評級較低的股票，並擴大整體回報。德國可望藉此成為歐洲股市中表現強勁的市場，領先英國和法國。