2025年10月10日
自美國總統特朗普在六個月前公佈涵蓋幾乎所有貿易夥伴的一系列關稅以來，美國經濟表現出乎意料地強韌。「解放日」過後，投資者對經濟瀕臨衰退的憂慮有所緩和，並開始設想未來沒有出現由關稅引發的貿易戰將會如何。
股票基金經理Cheryl Frank說：「關稅不確定性尚未完全消除，但美國政府已從邊緣政策（Brinkmanship）轉為談判主導。」
就業增長及消費開支趨勢減慢，顯示經濟正在轉弱，但Frank表示仍有理由保持樂觀。從稅改法案獲得通過到利率下降，相比今年較早時候，多方面的不確定性均有所下降。以下是有力引領美國經濟持續擴張的五大元素
美國聯儲局最新一輪減息正值經濟出現疲弱跡象，即是就業增長乏力之際。聯儲局官員預示在2028年前將進一步減息，顯示其立場溫和。
減息通常會推動企業增加開支及招聘，同時刺激汽車、住屋等大額商品的銷情。Frank說：「大量企業正等待利率回落，尤其是與房地產市場息息相關的公司。」潛在受惠者包括Home Depot等零售商、Carrier Global等供暖製冷系統製造商，以及Sherwin-Williams等塗料公司。
在非經濟衰退時期減息，投資者通常會獲得可觀回報：平均來說，標普500指數的回報為27.9%，而彭博美國綜合債券指數的回報則為16.7%。
不過，市場仍擔心借貸成本可能無法降至足以刺激消費回升的水平，畢竟，聯儲局在2024年9月減息後，作為借貸成本參考指標的10年期美國國庫券收益率卻不跌反升。到底問題何在？一系列經濟數據意外向好，驅使投資者重新調整政策預期，進而推高利率。
今年以來，10年期國庫券收益率從1月份的4.79%跌至10月1日的4.26%，累計下跌約半個百分點。固定收益基金經理Damien McCann表示，立場偏溫和的聯儲局可能會動用非常規工具來抑制長期收益率，特別是當政府對利率決策者施加更大影響力之時。他說：「這並非預測，而是值得認真思考的可能性。」
《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）的一大特點是納入適用於2025年的追溯減稅措施，預計納稅人將於2026年初獲得退稅。
該法案的其他條款（例如加班費及小費免稅規定）將在2026年初帶來合共超過2,000億美元的罕見高額退稅。Frank說：「此法案如同刺激經濟的巨額支票。」這筆一次性注入的現金有望大幅提振消費者信心，並在一定程度上減輕關稅引發的通脹壓力。
該法案亦降低應課稅收入，利好投資於美國的企業。具體而言，企業可迅速將開支投放於研發、資本投資及新廠房。
因此，科技與國防企業的自由現金流有望增加。
不過，並非所有行業均能受惠，因為該法案撤回對潔淨能源及醫療保險的部分既有優惠措施。再者，該方案長遠將大幅增加美國債務，這或會加劇通脹並拖累經濟增長。
監管環境放寬可望惠及多家企業，包括人工智能熱潮下被忽視的公司。
股票基金經理Brittain Ezzes說：「許多並非站在科技前沿的企業被拋在後頭。整體而言，放寬監管有助企業更放心開展新的投資。」估計受惠的行業包括能源、工業及電訊。
此外，投資者正密切注視放寬銀行監管的動態，因為審慎的調整可以提升各行業的貸款活動，這亦是推動經濟的潛在利好因素。富國銀行（Wells Fargo Bank）多年來面對嚴格的監管審查，其收入增長能力受到限制。不過，Ezzes認為當中不乏潛在機遇：富國銀行於2019年委聘新的管理團隊，力求重振聲譽，隨著資產增長限制解除，加上監管環境變得有利，該銀行可望擴大其貸款基礎並提升盈利潛力。
McCann補充說：「隨著美國政府推動放寬監管，企業在作出投資決定時面對的阻力或會減少。」今年以來，有線電視巨頭Charter Communications與Cox Communications即將合併，而Union Pacific則計劃透過收購Norfolk Southern，打造橫跨東西岸的鐵路運輸網絡。兩筆交易突顯廣泛的併購整合潮，這或會挑戰反壟斷審查的底線。另一方面，McCann亦指出，監管力度減弱意味著投資者須更加警惕潛在風險。
Frank表示，隨著北約成員國增加國防預算，多個行業的產品需求應會躍升。
6月份，北約成員國承諾在2035年前將國防開支佔國內生產總值的比例從2%提升至5%。這重大轉變反映地緣政治緊張局勢加劇，此時正值關稅政策威脅供應鏈並使成員國之間的關係受壓。德國尤其走在最前線，早前亦公佈主要以國防及基建為重心的進取財政刺激措施。
國防預算增加，長遠將利好眾多美國企業，畢竟大多數先進國防系統均由美國製造。隨著歐洲及中東國家推動國防現代化，以精密雷達及導彈防禦系統著稱的美國國防承包商RTX的產品需求攀升。無人機技術日益普及，預計亦會有利美國公司Northrop Grumman及英國公司BAE Systems。
至於德國，與國防有關的累積訂單持續增加。先進國防系統領先製造商Rheinmetall指出，截至2025年6月30日，其累積訂單增加29.9%至632億歐元。
在ChatGPT面世的推動下，人工智能經濟成為美國經濟增長的重要引擎。截至2025年6月30日，科技開支（包括研發與數據中心）佔美國國內生產總值約7.5%，超過科網盛行時期的峰值，並有望進一步上升。
股票基金經理Mark Casey說：「人工智能系統已取得非凡進展，但現在仍只是未來十年人工智能應用部署的起步階段。」他預計人工智能將廣泛應用於各行業，繼而推動生產力提升與創新。
不過，經濟將帶來不均衡的影響，部分企業將顯著受惠，另一些則面臨衝擊甚至衰退。Casey預測，未來十年人工智能生態系統將持續增長，但也會呈現週期性特徵。經歷一段樂觀期後，當市場預期短暫超越現實發展，偶爾可能會迎來挫折。
美國經濟目前顯得脆弱，就業增長、消費者信心與企業投資等推動經濟增長的典型動能均停滯不前。新的潛在利好因素未經驗證，並可能對國家財政健康與地緣政治聯盟產生長遠影響。通脹仍居高不下，而關稅的影響尚未完全浮現。與此同時，人工智能對股市及國內生產總值的影響導致形勢更加複雜。
然而，我們仍有理由保持樂觀，畢竟美國屢次令懷疑論者大失所望。長遠來看，在高度不確定與市場波動期間仍保持全面投資的投資者，往往能獲得更高回報。Frank說：「我認為投資者應堅持全面投資，即使市場過於狂熱或恐慌，但恪守投資紀律、聚焦基本因素，可以幫助我度過高低起伏。」
Cheryl Frank 為現任股票基金經理，擁有27年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及哈佛大學（Harvard）學士學位。
Damien McCann為現任固定收益基金經理，擁有25年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國加州州立大學北嶺分校（California State University, Northridge）工商管理學士（財務金融學）學位，並為特許財務分析師。
Brittain Ezzes為現任股票基金經理，擁有27年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國布朗大學（Brown University）國際關係及俄羅斯研究學士學位。
Mark Casey為現任股票基金經理，擁有24年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國哈佛大學（Harvard）工商管理碩士學位及耶魯大學（Yale）學士學位。
