市場波動 從五張圖剖析市場波動

中東戰事升級所帶來的影響再次令市場波動成為焦點。

油價飆升帶動汽油成本上升，增加能源問題引發環球經濟放緩的風險。自2月底美國與以色列對伊朗發動攻擊以來，截至3月18日，標普500指數累計下跌約2.3%。與此同時，作為環球金融體系基石的美國10年期國庫券收益率，從開戰前的3.94%升至4.20%，但仍低於年初水平。

一旦這場數十年來最嚴重的石油供應衝擊持續，投資者在此不確定的環境下難免會對其投資部署產生疑慮。在市場風高浪急時尋找避風港乃人之常情，但退一步審視全局並放眼長線同樣重要。

歷史反映，市場始終能夠從先前的下跌中回升。我們提出以下五項見解，期望能幫助投資者重拾信心，維持長線投資。

1.當出現疑慮　不妨放眼長線

回顧2022年初，俄羅斯入侵烏克蘭引發地緣政治衝擊，令市場震盪並成為新聞焦點，與當下情況頗為相似。布蘭特原油價格攀升近30%至每桶128美元的高位。與此同時，以美國聯儲局為首的各國央行大舉加息，令本已緊張不安的投資者面對更大的不確定性。

股市有何反應？市場憂慮戰爭及聯儲局數十年來最快的加息步伐將令環球經濟陷入衰退，導致標普500指數於2022年下跌19%。然而，隨著通脹降溫、能源市場靠穩，加上及企業盈利較許多投資者所預期的更強韌，該指數在2023年強勁反彈，上升近24%。這段經歷提醒我們，市場消化衝擊的速度往往比媒體報道所指的更快。

市場是否會從2026年初的動盪逐漸回穩，目前尚未可知，不過，即將到來的中期選舉可能驅使特朗普政府將重點放在更貼近民生的議題，從而提振市場對經濟的樂觀情緒。

2.市場往往迅速收復失地

雖然市場在波動時期下跌，但往往能迅速反彈。事實上，股市在大幅下跌後，回報一般更為強勁。當標普500指數下跌15%或以上，緊隨其後的12個月平均回報率為52%。因此，保持冷靜並維持投資通常是明智之舉。

當標普500指數出現10%或以上的調整，有多少次會演變為持續的熊市？事實上，這類情況並不多見。相反，較常見的是5%至10%的短暫回調。儘管這些情況可能令人不安，但5%的跌幅平均每年出現兩次，而10%或以上的調整平均每18個月出現一次。股市每年都會經歷一定程度的回調，但令人寬慰的是，在過去50個曆年中，有38年以正回報作結。

此外，市場拋售可創造投資機會，例如，在疫情期間，由於封鎖措施導致航空旅行、遊輪及酒店預訂陷入停頓，投資者廣泛拋售旅遊與休閒公司，其中皇家加勒比（Royal Caribbean）股價在2020年1月20日至2020年3月18日期間急瀉83%。

此後，部分旅遊與休閒類股票大幅反彈，隨著全國疫苗接種率上升及市場信心增強，皇家加勒比股價從低位上升334%至2021年6月2日的高峰。識別投資機會需要技巧及經驗，尤其是在市場波動時期。由下而上的基本因素分析或有助投資者在短期波動與長線投資視角之間取得平衡。

3.熊市相對較為短暫

聚焦長線有助投資者對熊市有更全面的理解。自1949年以來，標普500指數曾經有11段時間下跌20%或以上。雖然跌市週期平均33%的跌幅令人煎熬，但倘若投資者在其後錯過牛市平均265%的升幅，打擊可能更為沉重。

熊市的持續時間通常比牛市短，平均歷時12個月。雖然熊市可能令人度日如年，但與平均持續67個月的牛市相比則微不足道，這也是試圖捕捉入市時機往往得不償失的另一原因。

預測下次經濟衰退何時開始絕不容易。舉例而言，當2022年美國聯儲局為遏止高漲的通脹而加息時，許多投資者著手應對經濟衰退。然而，事實是美國經濟繼續增長，市場更於2023、2024及2025年錄得雙位數升幅。

在當前環境下，霍爾木茲海峽的封鎖會加劇經濟衰退風險，因為該處是全球五分之一石油運輸的必經通道，地位極其重要。能源成本上升或會對企業及消費者帶來壓力，進而削弱不少公司的盈利潛力。不過，經濟增長此前曾超出預期，現時判斷會否出現失業潮（經濟衰退的標誌）仍為時過早。

4.債券有望在關鍵時刻發揮平衡作用

在經濟增長放緩時期，債券表現往往最為突出。這正好說明為何傳統的60%股票及40%債券投資組合時常以優質債券基金作為基石。縱使實際持倉比例或會有所調整，但多元化投資組合旨在創造具吸引力的回報，同時盡量降低風險。

債市走勢一向被視為與股市相反，這種反應可能需要一段時間方會浮現，因為投資者首先會對短期形勢作出反應，然後才消化戰爭對整體經濟構成的風險。目前，市場更關注環球石油供應受阻可能引發的通脹衝擊，而非長期經濟增長下滑風險。相比其他國家，美國對能源價格衝擊引發通脹壓力的敏感度可能較低，令聯儲局有空間應對能源價格上漲可能帶來的經濟增長挑戰。

聯儲局可能在減息與地緣政治不確定性引發的通脹壓力之間尋求平衡，因此除非經濟出現更明顯的下行，否則減息步伐可能放緩。2022年的聯儲局加息週期促使當前債券收益率較高，因此債券的收益緩衝能力較強，有助於利率上升時抵禦價格波動的影響。

再者，債券的收益潛力穩健，投資者持有優質債券，或許能夠在承擔較低風險的情況下仍達致回報預期。

5.堅守紀律最終惠及長線投資者

當市場起伏不定時，投資者難以坐視不理。當市場及投資者情緒失控時，就算有人建議堅守紀律也只是枉費心機。但在多數情況下，最佳的做法就是按兵不動。

在當前不安情緒的背後，市場出現更廣泛的疑問：數十年來支撐經濟相對穩定的以規則為本制度與地緣政治聯盟，還能持續多久？全球化持續演變，市場或須更頻繁地應對突如其來的衝擊。

例如，美國總統特朗普於2025年春季宣佈，對幾乎所有美國主要貿易夥伴全面徵收關稅。隨著投資者憂慮環球經濟將陷入深度衰退，標普500指數於2月份一度從高位大跌18.7%，這些憂慮其後有所緩和，此時正值貿易協議達成及經濟持續表現強韌之際。及至年底，標普500指數回升，全年高收17.9%。

有何啟示？跌市固然令人煎熬，但與其試圖捕捉入市時機，投資者堅守紀律方為明智之舉。為應對市場波動，投資者應構建結合股票及債券的多元化投資組合，並定期審視其應對波動加劇的風險承受能力。即使當前情況似乎與過往不同，但歷史證明，不論是面對戰爭、疫情抑或其他危機，市場亦會展現韌力。