Vastrentende beleggingen Vier krachten die vorm geven aan de markten voor bedrijfsobligaties

Ondanks de globaal veerkrachtige algemene fundamentals breekt er voor de wereldwijde markten voor bedrijfsobligaties een complexere en meer onzekere fase aan. De groei – weliswaar nog steeds positief – wordt steeds smaller en ongelijkmatiger, en beleggers zetten zich maar best schrap voor een hogere volatiliteit en een grotere dispersie van rendementen voor uiteenlopende issuers en sectoren.

We hebben vier belangrijke krachten geïdentificeerd die op korte termijn bepalend zullen zijn voor de bedrijfsobligatiemarkten: energie en geopolitiek, broze wereldwijde groei, artificiële intelligentie (AI) en volatiele rentevoeten door het uiteenlopende beleid van de centrale banken.

De meest prangende factor is energie en geopolitiek, vooral dan de ontwikkelingen in het Midden-Oosten. Hoewel de spanningen op korte termijn door de recente vooruitgang in de gesprekken tussen de VS en Iran zijn afgenomen, zijn de aanvoerproblemen nog niet meteen van de baan en blijven de risico’s hoog. De markten blijven in de olieprijzen allicht nog een risicopremie verrekenen, aangezien de situatie uiterst gevoelig blijft voor geopolitieke ontwikkelingen.

Een duurzame oplossing zou de inflatiedruk kunnen verlichten en gunstig kunnen zijn voor de spreads, maar als het conflict weer escaleert, kunnen de spreads uitlopen en kunnen er regionale verschillen ontstaan, die zwaarder doorwegen voor Europa dan voor de VS of China.

De tweede kracht is de broze, ongelijkmatige wereldwijde groei. Hoewel de algemene indicatoren solide lijken, worden onderliggende kwetsbaarheden steeds zichtbaarder. In de VS is de groei sterk afhankelijk van AI-gerelateerde investeringen, en zijn het vooral huishoudens met een hoger inkomen die de consumentenbestedingen op peil houden. Door die concentratie ontstaan er zwakke plekken: een vertraging van belangrijke drijfkrachten – zoals AI-uitgaven – zou de groei namelijk aanzienlijk kunnen verzwakken.

De derde kracht die zowel structureel als cyclisch inspeelt op de kredietmarkten, is AI. Op korte termijn zorgen de massale investeringsuitgaven in verband met AI voor een forse stijging van het aantal bedrijfsobligatie-uitgiften, een technische factor die de spreads een duwtje in de rug zou kunnen geven. Op middellange termijn biedt AI echter bijzonder interessante beleggingsmogelijkheden. Veel issuers zijn immers bedrijven met een uitstekende kredietrating en een sterke balans. Ook wordt verwacht dat de technologie sectoren onderverdeelt in duidelijke winnaars en verliezers, wat een goede selectie van issuers nog belangrijker maakt.

Tot slot zorgen de volatiele rentevoeten en het uiteenlopende beleid van de centrale banken voor een extra laag onzekerheid. Tegenstrijdige krachten – zoals inflatiedruk, vertraging van de groei en AI-investeringen – maken het moeilijk om het renteparcours te voorspellen, waardoor de renteverwachtingen schommelingen vertonen. Hoe het de obligatiemarkten zal vergaan, hangt sterk af van de richting die de rentevoeten zullen uitgaan, al bieden de huidige renteniveaus wel een buffer om tegenvallers op te vangen.

De algemene conclusie is dat gezien de historisch krappe spreads en de beperkte foutenmarge een actieve, selectieve beleggingsbenadering cruciaal is. Wat issuers betreft, blijven de mogelijkheden interessant, maar op een markt die steeds gedifferentieerder wordt en waar vergissingen grote gevolgen kunnen hebben, is het even belangrijk om onjuist geprijsde risico's te vermijden.