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Mentre i cicli dei tassi si avvicinano al loro picco in tutto il mondo, potremmo trovarci a un punto di flessione per il reddito fisso.

I mercati del credito offrono nuove opportunità in tutti i settori e i rendimenti iniziali a livelli compresi tra il 5,5% e l'8,5% preparano il terreno a rendimenti totali positivi nel lungo termine.

I rendimenti iniziali sono spesso un buon indicatore dei rendimenti totali a più lungo termine che si possono attendere dalle obbligazioni. Ciò implica che, in alcune aree dei mercati del reddito fisso, gli investitori hanno il potenziale di realizzare rendimenti positivi interessanti dai loro investimenti obbligazionari a più lungo termine, con il vantaggio di una minore volatilità rispetto ai titoli azionari

Per gli investitori che desiderano generare un flusso di reddito stabile e interessante e rendimenti più costanti, investire ampiamente per diversificare i rischi anziché concentrare l'esposizione in un unico settore potrebbe rappresentare un approccio appropriato, specialmente nel contesto attuale in cui anche le obbligazioni di alta qualità, come le obbligazioni societarie investment grade o il credito cartolarizzato, offrono rendimenti interessanti.

Per generare flussi di reddito costanti, esaminiamo le prospettive di quattro settori chiave. Le caratteristiche distintive di ciascun settore tendono a completarsi a vicenda; combinarle potrebbe contribuire a ottenere un reddito affidabile con un profilo di rischio/rendimento interessante.

Il segmento high yield statunitense offre il potenziale di un incremento del livello di reddito. Si tratta di un settore con una profondità e un'ampiezza del valore di circa 1.200 miliardi di dollari¹, che abbraccia una moltitudine di segmenti ed emittenti. Sebbene associato a un rischio di credito maggiore, circa il 50% dell'indice ha ora un rating pari a BB (la qualità creditizia più elevata per il segmento high yield)¹ e offre un rendimento dell'8,3%.¹

Le obbligazioni societarie investment grade sono crediti di qualità superiore ma hanno una duration più lunga e pertanto sono più sensibili alle oscillazioni dei tassi; una caratteristica interessante nel caso in cui il ciclo dei tassi di interesse si invertisca e le banche centrali taglino i tassi. Si tratta del settore più ampio dell'universo del credito: è ben diversificato tra emittenti e segmenti e include titoli con scadenze su tutta la curva dei rendimenti. 

Il debito dei mercati emergenti offre fonti diversificate di reddito e rendimento.  Il mercato delle obbligazioni sovrane dei Paesi emergenti denominate in dollari US ammonta a 1.100 miliardi di dollari e ha un rating creditizio medio pari a BBB.² Si tratta di una realtà eterogenea con oltre 70 Paesi dove poter investire in Asia, Europa, Africa e Americhe. In termini di qualità creditizia, le opportunità abbracciano tutti gli emittenti investment grade e high yield. La divergenza tra crediti di qualità superiore e inferiore nel debito dei mercati emergenti implica che la selezione degli emittenti dal basso verso l'alto è fondamentale per cogliere le opportunità e attenuare i rischi.

Il credito cartolarizzato è un ambito poco studiato, che ha però il potenziale per opportunità di alfa. Offre un livello di reddito più elevato rispetto alle obbligazioni societarie investment grade con rating comparabile, a fronte di caratteristiche analoghe in termini di conservazione del capitale.  Molti dei catalizzatori fondamentali sono diversi rispetto al credito societario e sovrano, il che assicura una buona diversità in portafoglio.

Prospettive per i principali settori del credito

I gestori di portafogli stanno attualmente trovando opportunità nell'intero spettro dei mercati del credito.

Nel segmento high yield, la resilienza dei consumatori statunitensi ha sorpreso alcuni commentatori del mercato.  Abbiamo visto questa resilienza manifestarsi attraverso la forza persistente della spesa dei consumatori nei viaggi e nel tempo libero, che ha sostenuto gli emittenti delle compagnie di crociera e del settore dei giochi.

Le opportunità idiosincratiche nelle obbligazioni societarie investment grade derivano anche da una maggiore dispersione degli spread. Le valutazioni di istituti finanziari globali selezionati e di banche regionali statunitensi più grandi e meglio capitalizzate in tranche senior non riflettono necessariamente i fondamentali sottostanti e sono valutate a spread più ampi di quanto la nostra analisi suggerisce sia giustificato. Anche alcuni emittenti selezionati nel settore dei servizi di pubblica utilità offrono un potenziale in quanto beneficiano di una redditività stabile e di miglioramenti nella loro rete di distribuzione per proteggersi da calamità naturali, come gli incendi.

Le valutazioni in alcuni segmenti del mercato degli ABS (auto subprime e autonoleggio) sembrano indicare una recessione moderata, ma le tranche più senior possono resistere a una recessione più grave dell'economia.

Nel debito dei mercati emergenti, i gestori stanno trovando valore in America Latina, dove le banche centrali sono state più proattive rispetto alle controparti dei mercati sviluppati nell'aumentare i tassi per affrontare l'inflazione. Gli esempi includono diversi titoli sovrani dell'America Latina nel gruppo del rating investment grade di alta qualità come il Messico, nonché emittenti con rating high yield tra cui Repubblica Dominicana, Colombia e Paraguay. 

Tutti i dati sono aggiornati al 31 luglio 2023, salvo altrimenti specificato. Rating di credito basato sul più elevato tra S&P/Moody's/Fitch. Fonti: Bloomberg, JPMorgan.

1. Misurazioni effettuate sulla base dell'Indice Bloomberg US High Yield Corporate - 2% Issuer Capped.

2. Misurazioni effettuate sulla base dell'Indice JPMorgan EMBI Global Diversified.