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È stato un inizio d'anno turbolento per i mercati del reddito fisso

Come illustrato nel grafico di seguito, i mercati del reddito fisso hanno vissuto uno dei periodi più turbolenti, se non il più turbolento, della storia. In prospettiva, i Treasury USA hanno reso il -9,1% nel primo semestre del 2022¹, il che rappresenta i peggiori rendimenti mobili a 6 mesi dal 1973. Tali rendimenti negativi in un periodo in cui anche le classi di attività rischiose hanno perso quota in modo significativo ha messo in discussione il ruolo delle

obbligazioni in quanto elemento di diversificazione rispetto alle azioni. I mercati obbligazionari hanno risentito del brusco e rapido aumento dei tassi di interesse innescato dall'orientamento più restrittivo delle banche centrali la cui priorità si è improvvisamente spostata verso la lotta ai preoccupanti livelli elevati di inflazione.

Tuttavia, la gravità delle perdite in termini di rendimenti totali delle obbligazioni in un contesto di aumento dei tassi d'interesse dipende da tre fattori principali: 1) l'entità dell'aumento, 2) la rapidità dell'aumento e 3) il livello iniziale dei rendimenti. Quanto più lento è il ritmo di aumento dei tassi di interesse, tanto maggiore è il reddito che le attività a reddito fisso possono accumulare per compensare le perdite derivanti dal rialzo dei tassi. Ad esempio, durante il ciclo di rialzo dei tassi di interesse dal 2015 al 2018, è passato un anno prima che la Federal Reserve statunitense (Fed) intraprendesse il suo secondo rialzo e un totale di 36 mesi perché i tassi di interesse venissero aumentati di 225 punti base (pb).

Per contro, il primo semestre del 2022 ha rappresentato la tempesta perfetta per i mercati del reddito fisso laddove tutti e tre i fattori sopra menzionati si sono incontrati e hanno agito da ostacolo. Di fatto, dall'inizio dell'anno, il rendimento dei Treasury USA a 2 anni – utilizzato come valore indicativo per i previsti rialzi futuri da parte della Fed – è aumentato in modo significativo (intorno a 220 pb), rapidamente (in soli sei mesi) e da un rendimento iniziale molto basso (solo lo 0,73%), il che non ha fornito alcuna protezione per una tale oscillazione rapida ed estrema del mercato². Questo è il motivo principale delle significative perdite mark-to-market registrate dalle obbligazioni da inizio anno.

1. Al 30 giugno 2022, come misurato dall'Indice Bloomberg US Treasury. Fonte: Bloomberg

2. Al 30 giugno 2022. Rendimento iniziale dei Treasury USA a 2 anni generici (USGG2YR) allo 0,73% al 31 dicembre 2021. Fonte: Bloomberg

 

Fattori di rischio da considerare prima dell'investimento:

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• In base alla strategia, i rischi possono essere associati a investimenti in reddito fisso, nei mercati emergenti e/o titoli ad alto rendimento; i mercati emergenti sono volatili e possono essere penalizzati da problemi di liquidità.