En ce milieu d’année 2025, un mot-clé se dégage des nombreuses perspectives économiques : l’incertitude.

La confusion autour de la politique commerciale américaine, et surtout, les craintes d’une envolée des droits de douane, ont littéralement secoué l’économie mondiale. Résultat : au 1^er trimestre 2025, pour la première fois depuis 2022, le PIB américain a reculé. Concrètement, quantité d’entreprises ont suspendu la publication de prévisions et ont reporté leurs projets d’investissement, les volumes de transport maritime se sont effondrés, et les embauches ont ralenti.

Face à la montée de l’incertitude, les prévisions de croissance mondiale sont révisées à la baisse. Et cela concerne aussi bien les États-Unis, l’Europe, le Japon que de nombreux pays émergents, si l’on en croit les derniers chiffres publiés par le Fonds monétaire international (FMI). Bien sûr, les négociations commerciales récemment engagées entre les États-Unis, l’Europe et la Chine sont un motif d’espoir, mais il reste beaucoup à faire pour apaiser durablement les marchés.

« Ne sachant pas quelles règles s’appliqueront dans une semaine, dans un mois ou dans un an, les sociétés ont tendance à faire une pause », explique Darrell Spence, économiste chez Capital Group. « Et même si au bout du compte, certains droits de douane seront réduits, voire annulés, cette pause aura un impact et augmente clairement le risque de récession. »

D’une certaine manière, l’incertitude est devenue un indicateur économique à part entière, au même titre que l’emploi, la consommation des ménages ou l’investissement des entreprises, ajoute Darrell Spence. « En ce moment, les prévisions reposent pour l’essentiel sur les orientations des politiques futures. Or, le fait que ces dernières changent sans arrêt complique grandement le travail de prévision de la conjoncture. »

Le grand retour de la volatilité des marchés

Les marchés financiers sont redevenus très volatils au premier semestre 2025. D’abord, l’annonce, par les États-Unis, d’une augmentation généralisée des droits de douane, y compris à l’encontre du Canada, du Mexique et de la Chine, a provoqué une onde de choc sur les marchés actions et obligations. Puis, quand l’administration américaine a annoncé leur suspension ou leur réduction, on a assisté à un rebond significatif.

Fin mai, les investisseurs ayant été rassurés par la perspective de nouveaux accords commerciaux, les actions américaines (représentées par l’indice S&P 500) avaient effacé la majeure partie de leurs pertes du mois.

Pour Jody Jonsson, gérante de portefeuille actions chez Capital Group, le niveau d’incertitude maximale a été atteint en avril quand, au cours d’une journée qu’il a baptisée le « jour de la libération », le président Donald Trump a annoncé une vague de droits de douane sans précédent. « Mais nous avons depuis observé des évolutions encourageantes. Et si cette incertitude venait à se réduire davantage, il est possible que les marchés se stabilisent au second semestre. »

Quatre scénarios pour un réalignement global

Jody Jonsson fait remarquer qu’en adoptant une vision d’ensemble, on peut observer que le monde subit des changements inédits depuis plusieurs dizaines d’années. Ce réalignement politique, économique, mais aussi militaire – autrement dit, « global » – remet en cause le système intégré en place, et pourrait continuer à le faire jusqu’à ce qu’un nouveau système émerge.

« Nous sommes en pleine restructuration de l’ordre géopolitique mondial tel que nous l’avons connu depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale », explique Jody Jonsson. « Et il est possible que la nouvelle configuration soit très différente du système mondial intégré sur lequel nos économies ont reposé ces dernières décennies. »

L’équipe Night Watch de Capital Group (composée d’économistes, d’analystes politiques et de gérants de portefeuille) s’appuie sur une analyse approfondie de scénarios pour tenter de cerner ces changements. Plutôt que de se livrer à des prévisions, elle identifie une série de scénarios potentiels, puis elle les transpose dans le contexte de l’investissement.

Dans sa première analyse, l’équipe a identifié quatre grands scénarios susceptibles de découler du nouvel équilibre mondial qui verra le jour ces prochaines années. Par exemple, la présence de tensions commerciales généralisées et une réorganisation des alliances politiques pourraient freiner la croissance mondiale, relancer l’inflation et augmenter le risque de récession. À l’inverse, les marchés financiers pourraient repartir à la hausse en cas d’accords rapides sur les droits de douane.

En fin de compte, tout dépendra de l’issue des négociations commerciales en cours. Mais étant donné la complexité de ces discussions et du grand nombre de partenaires commerciaux qui traitent avec les États-Unis, il faudra du temps pour en régler tous les détails, fait observer Tom Cooney, conseiller en politique internationale chez Capital Group et ancien diplomate au Département d’État des États-Unis.

« Il a fallu des années pour bâtir le monde de l’après-guerre, et il faudra sans doute un certain temps avant qu’un nouvel ordre géopolitique mondial s’installe. Sachant qu’en temps normal, les accords commerciaux sont le fruit de nombreuses années de tractations, les investisseurs vont devoir se montrer patients. »

Les banques centrales viendront-elles à la rescousse ?

Les grandes banques centrales – parmi lesquelles figurent la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque centrale européenne (BCE) – restent sur le qui-vive. La BCE a déjà abaissé ses taux directeurs à plusieurs reprises, et la plupart des investisseurs sont convaincus que la Fed en fera de même puisque les droits de douane constituent une menace pour la croissance économique. Malgré tout, l’augmentation des prix à la consommation complique cette décision, avec le risque que des taux bas relancent l’inflation.

L’inflation américaine est restée obstinément élevée ces derniers mois, autour de 2,5 % à 3 % en rythme annualisé – soit plus que l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Pourtant, les investisseurs en obligations anticipent une baisse des taux en juillet (la première de l’année), puis jusqu’à trois supplémentaires d’ici décembre.

« Malgré une économie quelque peu affaiblie, l’emploi reste solide. Il y a donc des chances que la Fed intervienne pas à pas, sans précipitation », estime Chitrang Purani, gérant de portefeuille obligataire chez Capital Group.

« Tant que le marché de l’emploi résistera, la Fed pourra tolérer une inflation supérieure à son objectif. » Le taux des Fed Funds devrait ainsi reculer de 4,3 % aujourd’hui à environ 3,8 % en fin d’année, un niveau que Chitrang Purani juge raisonnable au regard des risques.

Et comme il l’ajoute, « Avec les hausses de droits de douane et l’incertitude causée par les tensions commerciales, je m’attends à ce que la croissance ralentisse aux États-Unis et dans le reste du monde. Pour autant, il me paraît prématuré de parler de récession. »

Comment éviter une récession ?

Que faire pour empêcher un ralentissement économique ?

Si l’on en croit certains signes, une récession est peu probable à court terme. La plupart des indicateurs économiques semblent en effet montrer que l’économie américaine sera en expansion au deuxième trimestre, souligne Darrell Spence. La hausse de 6 % enregistrée par l’indice S&P 500 en mai confirme, elle aussi, que les investisseurs ne s’attendent pas à un ralentissement immédiat causé par les droits de douane.

« Si l’on considère qu’une guerre commerciale pourrait être le principal facteur déclencheur d’une récession, alors une désescalade sera évidemment bienvenue – et elle semble justement avoir commencé ces dernières semaines. Mais pour dissiper totalement l’incertitude, il faudrait que les tensions commerciales cessent. Faute de quoi, il sera difficile de rassurer les entreprises et les consommateurs. »

En conclusion, les replis boursiers peuvent être des moments difficiles à vivre, mais, plutôt que de tenter d’anticiper les mouvements des marchés, les investisseurs auraient plutôt intérêt à garder leur cap. Pour se prémunir contre la volatilité des marchés, ils peuvent diversifier leur exposition aux actions et aux obligations, tout en faisant périodiquement le point sur leurs positions pour mieux faire face aux accès de volatilité. Bien que la période actuelle semble exceptionnelle, il convient de rappeler que les marchés financiers ont progressé tout au long de l’histoire, malgré les guerres, les pandémies et d’autres types de crise.