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Le ralentissement préoccupant de la croissance chinoise est de plus en plus souvent comparé avec le Japon des années 1980, pour tenter de déceler des similitudes avec les facteurs qui ont conduit ce dernier à plusieurs décennies de stagnation.

Si ses perspectives de croissance à long terme et ses déséquilibres actuels s’avèrent finalement moins graves, la Chine pourrait malgré tout pâtir des mêmes problèmes de surcapacités et d’anticipations que le Japon, du fait de la défiance des ménages et entreprises, d’une activité d’investissement en berne et d’un potentiel de reprise actuellement limité.

Notre analyse a pour l’instant mis en évidence les similitudes les plus évidentes entre les deux pays, notamment la situation démographique et la crise immobilière. Mais l’investissement, la productivité, les mesures de relance ou encore les anticipations restent des sujets à approfondir, et nous semblent (au moins) aussi pertinents pour la Chine d’aujourd’hui.

Croissance réelle potentielle du Japon (%)

Source : LSEG Datastream, Capital Group, Fonds monétaire international (FMI).

Croissance du PIB réel chinois (annuelle et tendancielle, en glissement annuel)

Source : Capital Strategy Research, CEIC, Bureau national des statistiques de la Chine.

Partout dans le monde, les macroéconomistes se demandent si la Chine est déjà engagée sur la même voie, et ce qu’elle pourrait faire pour éviter un tel destin. Le terme « japonisation » est beaucoup utilisé dans ce débat pour faire référence à une période prolongée de déflation, de morosité économique, de contraction du marché immobilier et de tensions sur les marchés financiers, le tout conjugué aux difficultés rencontrées par les ménages, entreprises et pouvoirs publics pour réduire leur surendettement.