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À l’issue de sa réunion de mars, la Fed a annoncé une baisse prochaine de ses taux, mais sans s’engager sur un calendrier précis. En attendant, elle a maintenu son taux directeur inchangé pour le cinquième mois consécutif, dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,50 %. Son président, Jerome Powell, a également indiqué que le rythme de réduction de la taille du bilan de la Fed commencera prochainement à ralentir (ce qu’on appelle le « tapering »), tout en s’abstenant de préciser quand.

Un cycle de resserrement quantitatif est ainsi en cours depuis juin 2022 : la Fed laisse ses actifs parvenir à échéance et ne réinvestit pas le produit qui en découle. Mais maintenant que l’inflation se rapproche de l’objectif qu’elle vise, la banque centrale a signalé que le rythme de ce resserrement quantitatif devrait ralentir. Autrement dit, la taille de son bilan continuera à diminuer, mais plus lentement. 

Réduction de la taille du bilan : jusqu’où la Fed peut-elle aller ?

Au 11 mars 2024. Autres : dette d’agences fédérales, primes non amorties sur titres, décotes non amorties sur titres, repo, flottant, swaps de liquidités entre banques centrales, autres avoirs de la Fed, avoirs de change, or, droits de tirage spéciaux (DTS), etc. Sources : Capital Group, Réserve fédérale américaine.

À en juger par les déclarations récentes des gouverneurs de la Fed, le scénario le plus réaliste pourrait être le suivant : la banque centrale commencera à réduire la voilure de son programme de resserrement quantitatif en juin si elle juge les marchés suffisamment liquides. Mais si l’on en croit Jerome Powell, cela ne signifie pas que la Fed modifie son objectif final de taille de son bilan. Simplement, elle mettra « plus de temps » à y arriver.

Ce changement devrait réduire le risque d’une pénurie de liquidités sur le marché des bons du Trésor américain, et par extension, sur le marché des actifs risqués. Cela dit, il est difficile de prédire comment réagiront les marchés.