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US Federal Reserve

Quantitative Tightening: Wie geht es damit jetzt weiter?

Thomas Hollenberg

28. März 2024

Die Fed hat Zinssenkungen signalisiert, äußert sich aber nur vage zum Zeitpunkt. Auf ihrer letzten Sitzung ließ sie die Federal Funds Rate von zurzeit 5,25% bis 5,50% zum fünften Mal unverändert. Notenbankchef Jerome Powell sprach auch über Quantitative Tightening (QT). Er deutete an, die Bilanzsummenverringerung schon bald zu verlangsamen, nannte aber keine Einzelheiten.

 

Im Juni 2022 begann dann das Quantitative Tightening. Die Fed verringert ihre Bilanzsumme, indem sie Rückflüsse aus endfälligen Wertpapieren nicht wieder anlegt. Weil sich die Inflation dem Notenbankziel nähert, soll das QT jetzt verlangsamt werden. Die Bilanzsumme soll also weiter schrumpfen, aber weniger schnell.

Wie stark kann die Notenbankbilanz noch schrumpfen?

Aktiva der Fed

Stand 11. März 2024. „Sonstige“ umfasst Agency-Anleihen, nicht realisierte Kursgewinne und Kursverluste, Repos, variabel verzinsliche Titel, Währungs-Swaps der Zentralbanken, sonstige Notenbankaktiva, Fremdwährungsaktiva, Gold sowie Sonderziehungsrechte (SDRs). Quellen: Capital Group, US Federal Reserve.

Nach den jüngsten Aussagen mehrerer Ausschussmitglieder ist es am wahrscheinlichsten, dass die Verlangsamung im Juni beginnt – sofern die Fed die Marktliquidität für ausreichend hält. Powell hatte auch erklärt, dass sich dadurch nichts an der langfristig angestrebten Bilanzsumme ändere. Man würde sich ihr aber „in kleineren Schritten” nähern.

 

Es bleibt abzuwarten, was das für die Märkte bedeutet. Eine langsamer schrumpfende Bilanzsumme macht eine unbeabsichtigte Liquiditätsklemme am US-Staatsanleihenmarkt aber unwahrscheinlicher – und ist damit auch gut für andere risikobehaftete Wertpapiere.

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TOMH

Thomas Hollenberg ist ein Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere mit 15 Jahren Branchenerfahrung. Er hat einen MBA in Finanzen von der MIT Sloan School of Management und einen Bachelor-Abschluss in Wirtschaftswissenschaften vom Boston College.

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