信貸息差在最近數月收窄，反映不少投資級債券的機會更集中在個別公司。
企業在本土市場以外籌集資金便是這些機會的例子之一。一般來說，由於對發行人並不熟悉，這類債券可能相對其本土債券存在溢價。作為擁有廣泛研究實力的全球投資者，我們能夠把握這些溢價帶來的機會。最近的例子包括美國的Capital One發行的歐元計價債券。
我們非常重視Capital One的風險能力、營運及管理團隊。從投資角度來看，這代表消費信心會對Capital One的債券價格造成重大影響。
由於加息削弱消費信心，這情況在2023年持續出現，繼而令Capital One的債券受壓。換言之，儘管Capital One是一家實力雄厚的投資級公司，獲得高BBB級／低A級評級，但其債券開始出現在跨評級信貸（低BBB級或高BB級債券）常見的息差。
歐洲投資者對該公司較為陌生，令估值差異更加明顯。 Capital One發行的歐元債券存續期與同等美國債券的存續期完全相同，但價格相當於低B級信貸。與美國同類債券一樣，這些債券都屬於投資級，但卻以高收益債券的水平定價。
我們深入了解發行人的情況，意味著我們安於承擔特殊風險，因此可望識別及把握當中的價值。
