2025年9月19日
長久以來，美國聯儲局的任務是在調控通脹與促進全民就業之間維持平衡，但現時「天秤」已出現傾斜。聯儲局於9月減息25個基點，是九個月以來首次，政策官員看來已把勞工市場視為關注焦點。
儘管有跡象顯示通脹上升，但聯儲局仍調低主要政策利率，當中考慮到：一連串疲弱的就業報告，加上市場日益憂慮，在關稅措施及貿易糾紛引起的經濟不確定性下，許多企業暫停招聘。
固定收益基金經理Tom Hollenberg說：「我認為，聯儲局關注勞工市場多於通脹。聯儲局基本上表示，關稅觸發的通脹屬一次性因素，這為目前減息及今年稍後進一步減息鋪路。」
Hollenberg補充說：「無論是好是壞，我們正處於新一輪減息週期的開端。減息幅度最終或會達到50至75個基點，甚至更多。聯儲局已將通脹問題擱置一旁，我認為這一點十分關鍵。」
聯儲局這次減息決定正值經濟形勢錯綜複雜，且聯儲局獨立性再次引起憂慮之際。與此同時，美國總統特朗普一再敦促當局減息。8月份核心個人消費開支通脹可能達按年2.9%，是2月以來的最高水平。同時，8月份就業報告顯示，企業招聘幾近停滯，新增職位僅22,000個。美國失業率已由2023年4月3.4%的50年低位，逐漸升至4.3%。
儘管投資者憂慮加徵關稅或會觸發經濟衰退，但美國經濟今年以來依然表現強韌。目前仍未見關稅引致經濟下滑。資本集團經濟師Jared Franz表示，儘管美國第二季國內生產總值增長3.3%，但疲弱跡象正在擴散。
Franz說：「我認為，美國經濟正步入微型放緩週期。多個行業可能暫停招聘，但仍不足以使失業率升至通常與衰退相提並論的水平。」
鑑於消費開支佔美國經濟的比重約三分之二，聯儲局聚焦於就業市場實屬無可厚非。最近，美國科技企業投放巨額的人工智能開支，為經濟增長帶來重大的提振作用。
再者，美國政府收緊移民政策，已對勞工市場產生影響。雖然企業招聘大幅減少，但針對移民的執法行動已削減美國的整體勞工數目，使今年的失業率相對穩定。
隨著聯儲局最近減息，美國聯邦基金利率目前介乎4%至4.25%。聯邦基金利率變動影響許多形式的借貸成本，包括現金利率、美國國庫票據收益率、房屋按揭利率及信用卡利率。
標普500指數今年較早時曾經歷一段由關稅引發的波動時期，之後屢創新高，主要受惠於穩健的企業盈利及投資者熱烈追捧人工智能。然而，升勢並不平均，醫療保健及工業股跑輸科技股，尤其是人工智能相關股票。
如圖表所示，股票及債券市場於非經濟衰退的減息週期錄得可觀回報。平均而言，在1984年以來的三次非經濟衰退的減息週期中，標普500指數錄得接近28%的回報。美國債券同樣受惠，年化回報接近17%，但現金表現落後。
然而，股票基金經理Charles Ellwein表示，關稅不確定性及其對環球供應鏈的衝擊，依然會影響企業決策，並可能在未來數月主導市場氣氛。
Ellwein解釋說：「我在與美國大型企業的交流中了解到，關稅措施已令客戶延遲下單。關稅推行不一致、關稅稅率變動及針對美國關稅合法性的司法挑戰，使形勢更加複雜。貿易夥伴希望了解關稅如何轉嫁到自身，並正尋求一旦關稅最終被撤銷時追回相關成本的方法。」
圍繞環球貿易政策、通脹、就業、經濟增長及其他市場力量的持續不確定性，正好提醒投資者，為何維持多元化及充分均衡的投資組合，對緩解市場衝擊如此重要。
資本集團副主席兼股票基金經理Jody Jonsson說：「通脹及聯儲局獨立性是我特別關心並密切監察的議題。美國股票估值目前處於極高水平，因此投資者大多不希望出現通脹衝擊或聯儲局面臨危機。」
Jonsson補充說：「我維持全數投資，但現時會在增長型公司以外加入更多防守型公司。維持均衡的投資組合始終非常重要。目前防守型公司一般表現落後大市，但我認為假以時日，投資者會慶幸在投資組合持有這些資產。」
Tom Hollenberg 為現任固定收益基金經理，擁有20年行業經驗（截至2024年12月31日）。作為固定收益投資分析師，他負責分析利率及期權。他持有美國麻省理工學院（MIT）工商管理碩士（財務金融學）學位及波士頓學院（Boston College）學士學位。
Jared Franz 為現任經濟師，擁有19年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國伊利諾大學芝加哥分校（University of Illinois at Chicago）經濟學博士學位及西北大學（Northwestern University）數學學士學位。
Charles Ellwein為現任股票基金經理，擁有27年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及布朗大學（Brown University）電機工程學士學位。
Jody Jonsson 為現任資本集團副主席、Capital Research and Management Company總裁兼股票基金經理。她擁有38年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及普林斯頓大學（Princeton）經濟學學士學位。
