面對疲軟的經濟數據，聯儲局言論轉趨溫和，使新興市場債券在第四季錄得顯著升幅。市場估計聯儲局在2024年可能較預期提早減息，帶動風險市場揚升。綜觀各個地區和不同評級，以硬貨幣及當地貨幣計價的新興市場債券均普遍受惠於市場氣氛轉變。
2024年1月24日
期內，較高收益的硬貨幣債券發行人表現領先投資級債券發行人。儘管非洲高收益債券的違約風險偏高，但投資者青睞這類信貸的額外息差收益，使其成為升幅最強勁的債券發行人之一。
綜觀以當地貨幣計價的新興市場主權債券，拉丁美洲和歐洲發行人受惠於價格上升及貨幣升值，帶動整體回報走高。儘管近日多家拉丁美洲和歐洲週邊國家央行均轉向減息，但若干當地發行人與美國國庫券之間的息差仍具吸引力。
展望未來，聯儲局在2023年底出乎意料地轉向溫和立場，應可於2024年為新興市場債券提供相當利好的優勢。聯儲局轉向較寛鬆的政策，讓許多新興市場央行可改變貨幣政策走向，從而更適當反映當地市場前景。在大部分核心新興市場，預期通脹將於2024年下降，推動政策利率回落。
大部分新興市場通脹可能在2024年持續降溫
截至2023年12月31日。指數：摩根大通全球新興市場多元政府債券指數，不包括阿根廷及土耳其。YoY：按年。資料來源：摩根大通（JPMorgan）
新興市場利率下跌，應可為當地貨幣債券持有人提供存續期優勢。因此，我們偏好的存續期部署，是來自通脹壓力持續消退，且貨幣政策更趨寬鬆的國家的當地貨幣債券。上述多個國家均位於拉丁美洲，包括巴西和墨西哥，但我們亦可於亞洲及非洲發掘個別機會。我們對中歐仍較為審慎，因為其債券價格似乎已大致反映當地進取的寬鬆週期。
綜觀新興市場硬貨幣債券發行人，聯儲局取態轉趨溫和，應可略為緩減較低評級的前沿經濟體面對的外部融資壓力。在這類債券當中，數量有限的債券提供高收益率，而且息差擴闊幅度合理，為可能出現的波幅及高違約風險提供緩衝，我們仍然認為其具有價值。
此外，部分新興市場美元企業債券發行人的基本因素普遍向好，我們亦認為這個範疇別具價值。新興市場企業債券的地區分佈及風險結構與主權債券頗為不同，有助分散投資。
整體而言，若聯儲局較市場最初預期更早及更大幅放寬貨幣政策，新興市場債券的前景將更有利。然而，由於新興市場可能仍要應對全球增長疲弱、地緣政治局勢持續不明朗，以及今年全球大選頻繁的環境，投資者必須保持審慎。