Obligations Dette émergente en monnaie locale : un marché idéal pour la gestion active

Le segment de la dette émergente libellée en monnaie locale est aujourd’hui devenu l’un des éventails d’opportunités les plus diversifiés de l’univers obligataire, avec une offre foisonnante, une meilleure liquidité, des courbes de taux qui se sont étoffées, et une base d’investisseurs qui s’est élargie à l’échelle locale et internationale. Un marché obligataire en monnaie locale qui fonctionne et une politique monétaire crédible sont en effet les signes d’une économie émergente qui réussit son processus de développement.
 

Pour les investisseurs, il ne s’agit plus de déterminer si la dette émergente en monnaie locale mérite une place dans leur portefeuille, mais plutôt de trouver le meilleur moyen de s’y exposer. Si l’approche passive ou « smart bêta » offre un point d’entrée à faible coût, elle s’accompagne d’une série de décisions qui ne conviendra pas à certains investisseurs. Or, de par son hétérogénéité et ses multiples sources de résultat, ce segment de l’univers obligataire possède des attributs qui se prêtent très bien à une approche de gestion active spécialisée, car ils sont une source de valeur ajoutée.
 

Et le potentiel est exponentiel : l’indice JPMorgan GBI-EM Global Diversified, qui sert de référence pour de nombreux opérateurs, pèse seulement 2 800 milliards USD, sur 16 600 milliards USD de dette négociable en monnaie locale. Autrement dit, l’indice englobe aujourd’hui à peine 17 % du marché total, ce qui représente un formidable éventail d’opportunités pour qui souhaite aller plus loin. 

Malgré tout, ces opportunités ne sont pas accessibles à n’importe quels gérants actifs. La capacité à les identifier requiert un savoir-faire exigeant, difficile à acquérir et encore plus difficile à intégrer : des compétences pointues en recherche fondamentale pour discerner une économie d’une autre, des ressources opérationnelles pour assurer le suivi des positions hors indice, une expertise en taux et en devises pour analyser isolément les différents facteurs de résultat, sans oublier une fonction de supervision des risques capable d’influer sur la qualité des positions, et pas uniquement de les signaler comme étant problématiques.
 

L’approche de Capital Group est justement coordonnée autour de ces impératifs : ce ne sont pas des professionnels de l’investissement généralistes qui suivent la dette des marchés émergents, mais des analystes spécialistes des emprunts d’État et des obligations d’entreprise, des macroéconomistes et un stratégiste devises. Leur travail consiste à analyser les différences réelles entre chaque pays. Ils évaluent, par exemple, la mécanique de marché et les conditions d’accès aux différentes contreparties dans plus de 75 pays, selon une démarche qui leur permet généralement de déterminer si une opportunité hors indice est réellement prometteuse.
 

C’est précisément pour ses caractéristiques structurelles, son éclectisme, la vision simpliste offerte par ses indices de référence, la multiplicité de ses sources de résultat et les anomalies et risques découlant de ses propres mécanismes que la dette émergente en monnaie locale se prête, selon nous, à une approche de gestion active spécialisée.