Il nostro ultimo articolo Sempre al passo esamina le opportunità per gli investitori obbligazionari in quello che probabilmente rimarrà un contesto positivo per l’asset class.

Fino ad ora la resilienza sottostante di natura strutturale e ciclica degli Stati Uniti ha consentito loro di evitare la recessione. Insolitamente, i dati attuali suggeriscono il ritorno a un’economia di metà ciclo. Unitamente a un rallentamento del calo dell’inflazione, ciò induce a supporre che la Federal Reserve (Fed) continuerà a ridurre i tassi d’interesse, ma non così velocemente né tanto quanto inizialmente previsto dal mercato.

Nel frattempo, questo contesto relativamente favorevole dovrebbe essere positivo per gli asset rischiosi in generale. In altre parole, un contesto in cui i rendimenti e gli spread potrebbero rimanere confinati in un range ben definito e i tassi relativamente volatili. Ciò significa che l’elemento dominante dei risultati obbligazionari sarà probabilmente il carry (reddito) anziché la duration.

Al momento prediligiamo il credito investment grade di qualità elevata, poiché riteniamo che offra un valore relativo migliore grazie alla contrazione subita dagli spread. Lo spread tra obbligazioni A e BBB, illustrato nel grafico, è molto ridotto in base ai dati storici, il che significa che gli investitori ottengono una scarsa remunerazione a fronte del rischio creditizio aggiuntivo assunto con la diminuzione della qualità del credito.  Uno dei settori di maggiore qualità in cui riscontriamo la presenza di opportunità è quello farmaceutico. Le obbligazioni di questo settore tradizionalmente difensivo consentono al momento di non sacrificare lo spread rispetto al mercato in generale come avvenuto in passato.

Anche le considerazioni di valore relativo suggeriscono una predilezione per l’investment grade rispetto all’high yield, con spread tra i due prossimi ai minimi degli ultimi 20 anni. Detto questo, riteniamo che l’interessante livello di rendimento offerto, la migliore qualità creditizia dell’indice e la duration relativamente breve dell’high yield statunitense costituiscano una buona fonte di carry diversificato per i portafogli mixed-asset. Tra le opportunità individuate dalla nostra ricerca vi sono titoli del settore farmaceutico e di quello energetico indipendente.

Nel complesso, i fondamentali delle obbligazioni corporate e dei mercati emergenti rimangono positivi e le prospettive sono favorite dal recente cambiamento di politica da parte della Fed. Rispetto ai dati storici le valutazioni sono ridotte, ma viste le prospettive positive per la crescita economica, la componente carry rimane interessante con opportunità specifiche nei mercati investment grade, high yield ed emergenti.