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Prospettive d'investimento di metà anno 2025 Prospettive d'investimento di metà anno 2025

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27 giugno 2025

Giunti a metà del 2025, possiamo affermare che i cambiamenti a cui abbiamo assistito dall'inizio dell'anno sono stati sbalorditivi e hanno decretato un elevato livello di volatilità nei mercati. Siamo nel mezzo di una ristrutturazione fondamentale dell'assetto geopolitico in vigore dalla fine della seconda guerra mondiale, a livello politico, militare ed economico.

 

È diventato estremamente difficile determinare dove investire, su quale orizzonte e quali tipi di rendimenti aspettarsi. Tuttavia, la volatilità rappresenta un'opportunità per gli investitori con un approccio bottom-up incentrato sui fondamentali. Il nostro compito è individuare temi di investimento interessanti in qualsiasi contesto di mercato. Qui e nel Report sulle prospettive di metà anno offriamo una panoramica delle opportunità da noi individuate.

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  1. Prospettive economiche
  2. Prospettive azionarie
  3. Prospettive obbligazionarie

Prospettive economiche: maggiore incertezza, minore crescita

 

Esistono vari termini per descrivere le prospettive dell'economia statunitense e mondiale, ma a metà del 2025 uno è predominante: incertezza.

 

L'incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti, in primis l'aumento dei dazi, ha provocato un grave shock nell'economia globale. Per la prima volta dal 2022 il prodotto interno lordo degli Stati Uniti è diminuito nel primo trimestre.

 

Con l'aumentare dell'incertezza politica, calano le previsioni sulla crescita economica globale. Sono state già pubblicate revisioni al ribasso per Stati Uniti, Europa, Giappone e molti mercati emergenti, secondo gli ultimi dati del Fondo Monetario Internazionale. I recenti, ma ridotti, accordi commerciali che hanno coinvolto Stati Uniti, Europa e Cina sono incoraggianti, ma resta ancora molto da fare. 

 “Molte aziende stanno optando per una pausa perché non sanno quali saranno le regole tra una settimana, un mese o un anno. Se questo determinerà o meno una recessione rimane da vedere, ma aumenta notevolmente il rischio.” 

 

- Darrell Spence, economista

Prospettive azionarie: la transizione offre nuove opportunità

 

Mentre gli Stati Uniti fanno un passo indietro rispetto al libero scambio senza restrizioni, il Giappone e l'Europa stanno reagendo di conseguenza. 

 

All'inizio del 2025 il tasso tariffario medio del Paese era tra i più bassi al mondo, evidenziando il potenziale per negoziati produttivi in un contesto di crescenti timori di una guerra commerciale.

 

Il Giappone vanta una solida esperienza nella negoziazione di accordi commerciali. Negli ultimi anni ha firmato diversi accordi di partenariato economico e di libero scambio con blocchi quali l'Unione Europea e diversi Paesi dell'Asia-Pacifico. Oltre l'87% del commercio giapponese è ora con Paesi con cui ha in essere o sta negoziando un EPA o FTA. 

"Più a lungo dureranno i dazi elevati, maggiore sarà il rischio che possano compromettere la reflazione in corso nell'economia giapponese. Ma ciò non metterebbe fine alla questione nel lungo termine, poiché permangono problematiche quali carenza di manodopera, aumento dei salari e maggiore efficienza aziendale."

 

Anne Vandenbeele, economista

In Europa i governi hanno adottato misure coraggiose per rafforzare la sicurezza collettiva e la capacità economica.

La Germania ha allentato le norme fiscali e ha presentato un pacchetto di stimoli da 1.000 miliardi di euro, che potrebbe innescare un ciclo industriale più forte. L'aumento della spesa potrebbe dare impulso alle società operanti nei settori della difesa, dei materiali edili e delle infrastrutture nei prossimi anni.

 

Nel breve termine, tuttavia, i mercati tendono a reagire in modo eccessivo alla volatilità, ma questa dinamica può rappresentare un'opportunità a lungo termine per gli investitori pazienti.

 

Nel 2020 i titoli di diversi settori hanno subito perdite a doppia cifra nel mercato ribassista causato dalla pandemia. “Con l'interruzione dei viaggi e delle attività ricreative, le valutazioni delle compagnie di crociera come Royal Caribbean sono crollate, come se nessuno avrebbe mai più prenotato un viaggio”, ricorda Chris Buchbinder, gestore di portafogli azionari. “Questa si è rivelata un'ottima opportunità di investimento per chi ha capito che i viaggi internazionali sarebbero tornati a crescere.”

 

Ovviamente, inversioni di tendenza del genere non si verificano tutti i giorni. Quando le grandi società sono in vendita, è fondamentale essere pronti ad affrontare un po' di ansia nel breve termine. Non tutte registreranno una ripresa così ingente, ed è per questo che la ricerca sui fondamentali è essenziale.

Prospettive obbligazionarie: potenziale reddito e protezione dalle oscillazioni dei titoli azionari

 

Nonostante il crollo del mercato azionario ad aprile, è stato l'ingente sell-off dei titoli obbligazionari a causare la sospensione dei dazi del Presidente Trump. A parte questa breve disruption, i mercati dei Treasury statunitensi sono risultati solidi, con tassi di interesse in aumento.

 

Il rendimento dei decennali ha raggiunto il 4,39% il 17 giugno 2025. L'aumento è dovuto al calo dei rendimenti dei Treasury a più breve scadenza, che ha irripidito la curva dei rendimenti.

 

Anche le aspettative di un persistente aumento del deficit di bilancio federale statunitense, a fronte di potenziali tagli fiscali e di altri piani di spesa, contribuiscono a mantenere elevati i rendimenti a lungo termine. La curva potrebbe irripidirsi ulteriormente in vari scenari.

 

L'irripidimento più marcato è stato registrato nei titoli di Stato giapponesi. Il sell-off è stato determinato dai timori di un aumento dell'offerta in un momento di debolezza della domanda, poiché la Bank of Japan (BoJ) sta acquistando meno obbligazioni a lungo termine nell'ambito del suo piano di stretta quantitativa. Riteniamo che la dislocazione sia temporanea e prevediamo che la BoJ sospenderà l'aumento dei tassi e adotterà misure per affrontare lo squilibrio tra domanda e offerta.

 

Un portafoglio obbligazionario diversificato ha garantito una relativa stabilità durante la volatilità dei mercati azionari indotta dalle politiche monetarie. Quando l'indice S&P 500 è sceso del 18,7% dal massimo storico raggiunto il 19 febbraio 2025 al minimo dell'8 aprile 2025, l'indice Bloomberg US Aggregate ha guadagnato l'1%. Il ritorno di questa relazione consolidata nel tempo, scomparsa nel 2022 durante il ciclo di rialzo dei tassi da parte della Fed, è fondamentale poiché le iniziative politiche di Trump aumentano il rischio di recessione.

 “Gli investitori stanno cercando di bilanciare i timori di un aumento dell'inflazione e di una potenziale recessione, entrambi derivanti da una politica tariffaria in continua evoluzione.

 

Sebbene il peggio dell'incertezza sulla politica commerciale possa essere ormai alle spalle, voglio essere pronto a sfruttare eventuali cambiamenti significativi nelle valutazioni.” 

 

- Timothy Ng, gestore di portafogli obbligazionari

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Prospettiva di lungo termine su mercati ed economie

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