Perspectives Perspectives macroéconomiques : un second semestre 2026 décisif ?

Sur la question des perspectives de croissance mondiale, les investissements dans l’intelligence artificielle (IA) compensent largement l’impact négatif du renchérissement des cours pétroliers et des rivalités commerciales persistantes entre pays.

L’essor de l’IA est tel que, même si l’activité se contractait dans tous les autres secteurs, la croissance resterait positive, en particulier aux États-Unis.

Comme l’explique Darrell Spence, économiste spécialiste du marché américain chez Capital Group, « même si la prudence s’impose, la croissance du PIB américain peut encore atteindre 2,5 % ou plus – un chiffre très supérieur aux anticipations actuelles et qui correspondrait à la contribution de l’IA. »

Qu’on parle des États-Unis ou du reste du monde, la croissance dépendra en réalité de la durée et de l’intensité de la guerre en Iran, de l’évolution des pressions inflationnistes et de la consommation, mais aussi de la poursuite (ou non) de la course à l’IA.

« Plusieurs forces économiques s’opposent et il faudra peut-être attendre un peu avant de voir émerger un véritable gagnant », ajoute Darrell Spence. D’ici là, la croissance risque de rester fragile, car portée par un seul secteur d’activité.

L’Europe pourrait pour sa part se retrouver en situation de stagflation (croissance molle accompagnée d’une inflation élevée) d’ici la fin de l’année, car la flambée des prix de l’énergie pèse sur l’activité dans la région. D’après l’analyse de Beth Beckett, économiste chez Capital Group, « un éventuel choc pourrait s’avérer bien plus limité qu’en 2022, en partie parce que l’activité manufacturière est aujourd’hui plus solide et grâce au plan de relance budgétaire adopté par l’Allemagne ».

Le secteur européen de l’aéronautique et de la défense, déjà porté par l’augmentation récente des dépenses militaires des États membres, pourrait aussi bénéficier de l’évolution du paysage géopolitique.

La Chine pourrait quant à elle pâtir des difficultés persistantes de son marché immobilier résidentiel et d’un ralentissement du commerce mondial. Et la croissance japonaise restera sans doute freinée par le conflit au Moyen-Orient, qui pèse sur ses exportations. Les deux pays doivent en effet composer avec le choc de l’énergie engendré par le conflit en Iran. Tant que la circulation ne sera pas rétablie dans le détroit d’Ormuz, l’offre de pétrole demeurera restreinte et amputera la croissance, un phénomène qui sera d’ailleurs exacerbé quand les réserves stratégiques seront épuisées. Pour rappel, avant la guerre, la Chine était – de loin – le premier importateur de pétrole iranien.

Le risque de choc pétrolier est réel, mais pas nouveau

La guerre en Iran rappelle à quel point le monde est encore dépendant des hydrocarbures. Et quand l’offre de pétrole devient restreinte, l’augmentation des prix affecte rapidement les entreprises, les ménages et les marchés internationaux.

Sachant qu’environ 20 % du pétrole vendu dans le monde transite par le détroit d’Ormuz, situé au large des côtes iraniennes, toute perturbation dans ces eaux a un impact presque immédiat sur les prix des carburants. Et cela se voit jusqu’aux États-Unis, pourtant premier producteur mondial de pétrole, où les prix à la pompe ont bondi de quasiment 53 % depuis le début des affrontements.

« Les risques pour l’économie sont significatifs et pourraient provoquer une augmentation exponentielle des coûts si la guerre venait à se prolonger », prévient Paul Benjamin, gérant de portefeuille actions chez Capital Group. « On peut par exemple craindre un repli des marchés actions, une appréciation du dollar US et un élargissement des spreads de crédit. »

Soulignons toutefois que les chocs géopolitiques survenus ces trente dernières années n’ont pas engendré de pénurie durable de pétrole, si bien que dans la plupart des cas, les marchés actions ont fini par effacer complètement les pertes qu’ils avaient subies au départ. Ce phénomène se vérifie pour les sept crises pétrolières survenues entre la première guerre du Golfe, dans les années 1990, et la guerre en Ukraine dans les années 2020 : dans les deux semaines qui ont suivi le début des combats, les actions ont perdu en moyenne 1 % ; un mois plus tard, elles étaient remontées de 1,4 % ; un an plus tard, elles avaient repris 12 % et deux ans plus tard, leur rebond se chiffrait à 32,3 %. Voilà qui rappelle que les marchés évoluent uniquement sur la base d’indicateurs avancés et qu’en dépit de la crise en cours, ils anticipent certainement déjà ce qui pourrait survenir ensuite.

Les perspectives de taux d’intérêt sont très incertaines

Avec l’arrivée de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale américaine (Fed), tous les yeux sont rivés sur l’orientation future des taux d’intérêt. Lors d’une interview pour l’émission Meet the Press sur la chaîne de télévision américaine NBC, le président Trump a affirmé qu’il n’y avait aucune raison de relever les taux d’intérêt – une déclaration qui fait suite à la publication de chiffres de l’emploi solides, lesquels ont alimenté les spéculations d’une hausse des taux avant la fin 2026.

Ces spéculations sont légitimes : les dirigeants de la Fed ont fait savoir il y a quelques mois que le soutien au marché du travail pourrait devenir prioritaire sur la lutte contre l’inflation. Dès lors, il y a tout lieu de penser que les statistiques sur l’emploi américain pourraient infléchir la politique monétaire américaine, et ce, même si l’inflation s’accélère sous l’effet des conflits armés en cours.

Et en l’occurrence, l’inflation américaine a nettement augmenté, puisque l’indice des prix à la consommation a progressé de 4,2 % en mai. Cette hausse, la plus forte depuis avril 2023, est imputable principalement au bond de 23,5 % en un an des coûts énergétiques.

Le marché du travail est quant à lui plus fragile qu’il y a quelques années, mais il reste globalement stable. Comme le fait remarquer Chitrang Purani, gérant de portefeuille obligataire chez Capital Group, « la guerre maintient l’inflation au-dessus de l’objectif 2 % fixé par la Fed, un niveau à même de freiner aussi bien la demande des ménages que les investissements des entreprises actives en dehors du secteur de l’IA. Or, cette combinaison accroît le risque de ralentissement plus marqué de la croissance. »

Mais selon Chitrang Purani, la Fed pourrait décider de maintenir le statu quo quelque temps : « Le marché du travail est stable, car la baisse des créations d’emplois est compensée par la moindre croissance de la main-d’œuvre. Par contre, si le taux de chômage venait à augmenter, il faudrait s’attendre à ce que la Fed fasse abstraction du risque d’inflation à court terme et diminue ses taux directeurs. »

Midterms aux États-Unis : après un épisode de volatilité, les actions ont tendance à rebondir

Face à une actualité internationale foisonnante, les investisseurs ne s’intéressent peut-être pas encore vraiment aux élections américaines de mi-mandat. Cela dit, il reste quelques mois seulement avant ce scrutin décisif qui, si l’histoire peut servir de guide, pourrait avoir un impact marqué sur le marché actions.

Pour évaluer cet impact, les spécialistes de Capital Group ont examiné plus de 90 ans de résultats de l’indice S&P 500 et constaté que les actions se comportent de manière particulière durant les années d’élections de mi-mandat. En général, au cours des semaines qui précèdent le jour J, les marchés sont volatils, puis, dès que l’issue du scrutin est connue, les actions repartent de l’avant.

Si cette année, l’activité des marchés semble jusqu’à présent dictée par des forces concurrentes – les bénéfices en hausse dans le secteur privé, les affrontements en Iran et le dynamisme des actions de l’IA –, cela pourrait changer à mesure que les investisseurs commencent à suivre de plus près la campagne électorale, laquelle s’annonce vindicative.

Comme on peut le voir ci-dessus, les performances sont généralement solides au cours de l’année qui suit des élections de mi-mandat, puisqu’elles ont atteint en moyenne 15,4 % depuis 1950. En réalité, de tels mouvements à court terme sont insignifiants pour qui investit dans une optique de long terme. Ainsi que l’explique Chris Buchbinder, gérant de portefeuille actions chez Capital Group, « les investisseurs doivent se préparer à une volatilité accrue ces prochains mois, mais il paraît peu probable que l’issue des élections influence grandement le niveau des marchés – à la hausse comme à la baisse ».

D’autant qu’il est encore trop tôt pour connaître le résultat du scrutin.

« Tout le monde sait que le parti au pouvoir subit généralement un revers lors de ces élections, ce qui place les démocrates en position de favoris cette année, ajoute Matt Miller, économiste politique chez Capital Group. Avant de conclure : « Rappelez-vous simplement que le jour J est dans cinq mois. En politique, c’est une éternité. Je pressens que les partis mettront d’importants moyens humains et financiers, ce qui rendra cette élection plus serrée qu’on ne l’imagine et pourrait donner aux républicains une chance d’arracher une victoire aujourd’hui jugée improbable. »