2026年3月13日
伊朗戰爭為環球經濟帶來新的變數，市場再次憂慮高油價可能推高通脹、令消費開支受壓，並拖累經濟增長。
近日，布蘭特原油及美國德州西部中級原油價格反覆上落。隨著中東戰事升級，油價一度升至接近每桶120美元的高位，隨後迅速跌穿100美元。截至3月10日，環球布蘭特原油價格收報每桶91.74美元，較美國攻擊伊朗前高出約26%。
全球約五分之一的石油供應需要通過伊朗附近的霍爾木茲海峽，因此當地一旦出現任何干擾，燃油價格均會迅速反映。即使美國是全球最大的產油國，但自2月28日美國與以色列攻擊伊朗以來，美國加油站的汽油價格亦已上漲20%。
美國經濟師Jared Franz說：「消費者對能源價格上漲反應迅速，通常會動用儲蓄來應付開支，並減少汽油使用量。」他估計，若油價於2026年徘徊在每桶85美元附近，美國民眾的購買力可能會下降約0.6%。
Franz說：「油價上漲對消費者來說可能相當痛苦，但美國國內生產總值今年仍有望按計劃增長2.8%，失業率將企穩於4%至4.5%之間。環球經濟亦可能展現類似的韌力，增長率接近2.8%，但如果戰事拖延，此基本情境將岌岌可危。」
資料來源：資本集團、彭博。數據反映1990年1月1日至2026年3月10日期間的每日結算價格。事件日期已對應至最接近的可觀察市場價格。若事件發生於非交易日，則以前一個交易日作為起始日期。
政治經濟師Talha Khan認為，戰爭持續多久取決於兩條互相牽制的時間線如何演變。Khan將這場衝突形容為沿著「兩個時鐘」推進：第一個是行動時鐘，支配了軍事行動能持續多久；第二個是政治時鐘，反映各國政府願意或能夠容忍局勢升級多久。
行動時鐘取決於軍事行動的可持續性，包括導彈庫存及後勤補給的韌性。以此衡量，Khan說：「當前形勢顯示雙方均已為持久戰作好準備。」
伊朗的分層導彈策略以消耗戰、拖垮對手為核心，而非追求即時的震懾效果；以色列與美國的攻擊目標則旨在分多個階段削弱對方能力，而非短期的懲罰性打擊。
Khan說：「美國與以色列對伊朗的打擊已進入消耗戰階段，其特點是持續交戰而非迅速解決。美以兩國在作戰行動上連連報捷，但不等於在戰略上取得成功。」
政治時鐘視乎不同國家而大有出入。Khan認為，儘管伊朗作戰能力較弱，但其忍耐痛苦的能力似乎最強。「當地政權從生死存亡的角度看待這場衝突，換言之，若按照敵方提出的條件投降，便會動搖其意識形態根基，並削弱其長期戰略目標。」
美國的政治時鐘則明顯較短，因為美國總統特朗普向來對持久戰的容忍度有限。Khan補充說：「國內政治、市場敏感度、財政考量及互相掣肘的全球承擔，使這場衝突不會無休止升級。
此外，波斯灣國家最難容忍局勢升級：這並非他們的戰爭，但卻在能源基建、航運通道及資本市場面臨直接風險。
因此，雖然軍事行動或仍有延續空間，但政治上的耐性可能更快耗盡。當政治及軍事時間線出現分歧時，誤判或事態突然升級的風險往往會上升，加劇經濟不確定性。」
資料來源：資本集團、彭博、標準普爾。平均回報率數據反映的具體地緣政治事件包括：第一次波斯灣戰爭（1990年8月）、第二次波斯灣戰爭（2003年3月）、尼日爾三角洲供應中斷（2006年2月）、「阿拉伯之春」及利比亞內戰（2011年2月）、霍爾木茲海峽封鎖風險及伊朗遭受制裁（2011年12月）、沙特石油設施遭到無人機襲擊（2019年9月）、俄羅斯入侵烏克蘭（2022年2月）。事件日期已對應至最接近的可觀察市場價格（「T」）。若衝擊發生於非交易日，則以前一個交易日作為起始日期。期限回報率以所述日曆期限當日或之後的首個可供交易日衡量（例如「T+2日」）。過往的業績表現並非未來期間業績表現的指標。數據反映總回報。截至2026年3月10日。
戰爭拖得越久，代價只會不斷累積。Khan解釋說：「霍爾木茲海峽不僅是石油及液化天然氣的重要運輸通道，亦是化肥供應鏈、航運、化工、採礦及製造業所需石化產品的主要咽喉。除了能源領域，區內的杜拜及多哈等城市亦是環球資本流動、航空旅行及商業貨運的重要樞紐。」
衝突擴大將觸發典型的避險反應：油價上漲、股市轉弱、美元走強、信貸息差擴闊；同時投資者尋求避險，推動主權債券上升。Khan補充說：「在更極端的情況下，若油價上漲至足以實質減慢需求，形勢可能轉向滯脹，即短期通脹上升，隨後經濟增長轉弱。」
歐洲是最易受到衝擊的先進經濟體之一，因其在結構上仍然依賴進口能源。油價持續上漲會相對迅速推高整體通脹，並使歐洲央行的政策路徑變得複雜，尤其是在增長仍然偏弱的情況下。日本依賴進口能源，加上匯率因素舉足輕重，導致當地亦對油價高度敏感。
Franz說：「在美國，油價升至每桶120美元，便足以削減國內生產總值增長1.5個百分點至1%左右甚至更低。這亦可能帶來一場由能源掀起的環球經濟衰退。」
Franz指出，若伊朗戰爭的持續時間或受影響範圍並未顯著擴大，對環球經濟構成的風險雖然不輕，但仍然可控。「美國中期選舉即將到來，加上經濟面臨下行風險，均可能令特朗普更難容忍持久戰。」
Khan認為，全球受到的影響各不相同。某些經濟體（例如美國及部分拉丁美洲地區）受惠於國內能源生產，相對不受影響；其他地區（包括歐洲、日本及亞洲許多地區）則較容易受制於價格持續上漲及供應鏈中斷。
Khan說：「歸根究柢，關鍵問題在於這「兩個時鐘」還能走多久。如果政治時間線使衝突得以提前解決，經濟損害可能仍然有限；否則，投資者應作好準備，以應對能源價格上漲、增長放緩及市場持續波動。」
Talha Khan 為現任資本集團政治經濟師，負責分析歐元區和更廣泛的政治問題。他擁有倫敦經濟學院 (London School of Economics) 的國際政治經濟學碩士學位和瑪卡萊斯特學院 (Macalester College)的經濟和政治學學士學位。
Jared Franz為現任經濟師，擁有20年投資行業經驗（截至2025年12月31日）。他持有美國伊利諾大學芝加哥分校（University of Illinois at Chicago）經濟學博士學位及西北大學（Northwestern University）數學學士學位。
Jayme Colosimo 為現任投資總監，擁有24年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國西敏學院（Westminster College）國際商務工商管理碩士及學士學位。
