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債券市場逐漸好轉，收益率上升使收益潛力達至20多年來最高水平，而聯儲局加息行動接近尾聲，加息相關波幅或會減少。然而，美國經濟走強令市場感到意外。

理想情況是，在此市場環境下實現高收益，如同將現金投資於風險相對較低的貨幣市場基金，以期實現增長一樣容易。不過現實情況略有不同：利率可能逐步下降，因此期望現金及類現金投資的回報長期維持於目前水平顯得不切實際。

事實上，隨著通脹降溫和聯儲局停止加息，貨幣市場基金破紀錄5.5萬億美元投資的回報潛力或會下降。減息步伐或具體時間仍未確定，但債券回報率在聯邦基金利率見頂後數年，往往高於現金及類現金投資。

儘管前景趨於樂觀，但鑑於加息繼續令企業和消費者的借貸成本顯著增加，因此經濟尚未走出困境。

在此環境下，固定收益基金經理Damien McCann和David Daigle就經濟和聯儲局政策接近關鍵階段分享對吸引投資機遇的觀點。

1. 致力於減息前把握吸引收益率

2022年，通脹持續高企使聯儲局迅速加息，因此債券收益率急升，債價大幅下挫。2023年初至今，波幅比之前略為減少，但揮之不去的通脹迫使央行繼續逐步加息。

最近，10年期美國國庫券收益率（大部分美國經濟領域的借貸成本基準）在8月觸及4.35%，為2007年以來的最高水平。此外，雖然長達一個月的波動令債券市場受到打擊，但長期利率上升最終應可緩和通脹壓力。

儘管經濟仍然充滿變數，但有一點相當明確：加息為債券市場提供多種實現強勁收益和回報潛力的途徑。

這是由於初始收益率一向是預測長期回報的良好指標。截至2023年8月25日，投資級債券（獲評為BBB/Baa級及以上）廣泛使用的參考指數彭博美國綜合債券指數的收益率為4.93%，遠高於2021年12月31日（即聯儲局開展加息週期前）的1.70%。截至2023年8月25日，廣泛代表高收益債券的彭博美國高收益企業債券指數的收益率為8.48%，於2021年12月31日則為4.41%。

McCann表示：「債券早前備受挑戰，但現時提供龐大收益潛力。」對高收益債券範疇作出策略性配置有助提高長期回報潛力，而且高收益債券的波幅低於股票，這對尋求收益的投資者來說是重要的考慮因素。尋求較高收益的債券範疇包括投資級企業債券、高收益企業債券、新興市場債券及證券化債券。

McCann指出：「若通脹持續緩和且經濟增長依然低迷，利率可能逐步下降，但仍會高於投資者近年已適應的水平。」在此情況下，由於收益率下降時債價上升，因此固定收益範疇可能別具吸引力。此外，債券基金的總回報由收益和價格變動組成，他補充說：「除了債券的可觀票息外，收益率下降亦將利好回報」。

最有可能令債券收益率下降和價格上漲的方法是聯儲局減息。Daigle認為，若通脹繼續降溫，而經濟陷入嚴重衰退，或各國央行採用既不限制亦不刺激經濟增長的「中性」政策利率，便可能令聯儲局減息。國庫券收益率下降可助抵銷信貸息差擴闊，或債券收益率一般高於國庫券的負面影響。

2. 基本因素強勁，考慮投資級債券

本應出現的經濟衰退目前似乎未見。誠然，多個經濟領域均顯得疲弱，但即使是對加息表現敏感的領域（例如房地產），亦可能逐漸企穩。

McCann說：「消費市場繼續為美國經濟提供動力，儘管部分領域略顯疲軟，但勞工市場強韌以及休閒和旅遊活動的消費開支穩定，因此整體趨勢仍然令人鼓舞。」

根據紐約聯邦儲備銀行於2023年8月的一份報告，與本年首三個月相比，第二季信用卡拖欠還款比率略有上升，但並未超過疫前的正常水平。

不少公司已將成本轉嫁消費者，為公司基本因素（包括利潤）提供支持。這些公司亦致力降低營運開支，並審慎管理現金。

McCann表示：「這項策略應可令這些公司在盈利增長放緩或收縮的經濟低迷時期，繼續進行再融資或償還債務。」

不同行業的投資級債券正湧現更多投資機會。大型貨幣中心銀行是具有潛在價值的領域之一，其息差遠高於歷史平均水平且信貸質素出色。McCann補充說：「銀行業近期的危機似乎已經受控，雖然銀行業整體減少放貸，但減幅並未嚴重至足以將經濟推向衰退。」

3. 物色展現「升級新星」潛力的高收益債券

投資期限至少一年的投資者似乎值得承擔部分風險。

年初至今初始收益率約為8%，為聯儲局加息引致的債券市場動盪提供緩衝，繼而為2023年初至8月29日期間的穩健回報帶來支持，期內彭博美國高收益企業債券指數上升6.81%。

Daigle說：「不少高收益債券市場的公司已順利適應加息環境」，舉例而言，部分公司已清償債務，從而減少利息開支。降低槓桿率及改善營運增加了「升級新星」數目，它們是指由高收益債券範疇升級的公司。Daigle認為有關趨勢應會延續。

未來的挑戰包括借貸成本高昂對公司的潛在影響。加息某程度上可能導致信貸狀況惡化和估值下降。Daigle表示：「這些影響或會逐漸浮現，而非突然出現，現時投資於高收益債券有望抵銷日後與經濟放緩相關的波幅。」

任何面臨融資成本上升和盈利轉差的發行人均可能難以為其債務進行再融資，突顯慎選投資策略的重要性。Daigle的結論是：「儘管通訊業發行人似乎格外受到影響，但這實際上並非行業層面的現象。」

4. 分散收益型投資

即使利率如此高企，常見的分散投資策略 依然適用。

對尋求收益的投資者而言，分散投資包括投資於曾受重創的不同債券範疇，例如新興市場債券和證券化債券。投資級債券、高收益債券、新興市場債券和證券化債券的回報會隨著時間推移而變化。McCann認為，多元範疇的分散投資策略可助投資者抵禦對部分經濟領域造成不同程度影響的負面因素。

他亦表示，多個國家在高息且經濟增長緩慢的環境下備受挑戰，但新興市場範圍廣闊，當中不少發行人亦能夠應對有關情況，例如，阿曼便受惠於油價上漲。此外，拉丁美洲國家遠早於主要央行實行進取的加息行動，有助緩和通脹和貨幣壓力以保障經濟。

隨著市場繼續對聯儲局行動、通脹和經濟主題轉變作出反應，投資者應聚焦於長期財務目標。

McCann總結道：「無人能夠預知未來，因此我一直主張採取多元範疇策略和長線視野，我仍然感到樂觀，因為加息為債券在未來數年的顯著強勁收益和回報奠定基礎。」