2024年11月24日
隨著通脹緩和及全球多國央行減息，踏入新的一年，環球經濟仍然面對明顯好淡紛呈的前景。與過去數年的情況大致相同，美國及印度表現繼續領先，帶動環球經濟活動增長，而歐洲較弱的經濟體及中國則致力刺激經濟增長。
考慮到美國勞工市場表現穩健、企業利潤增長強勁及商業投資上升，國際貨幣基金組織近期將2025年美國經濟增長預測上調至2.2%，這抵銷其他先進國家（包括歐洲最大經濟體）預測增長下調的影響。另一方面，中國繼續面臨房地產業低迷的困境，並憂慮美國候任總統特朗普於11月5日勝選後，貿易戰規模或會擴大。
股票基金經理Rob Lovelace說：「我通常會從利好因素及利淡因素的角度審視環球經濟，而美國在經濟、行業及企業層面均存在大量利好因素。日本經濟亦受到一些利好因素支撐。我認為，歐洲及中國無疑正應對一些利淡因素。」
資料來源：資本集團。國家所處位置為資本集團經濟師截至2024年11月作出的前瞻性估計，並包括量化及質化特點（以美元計）。長期利好及利淡因素建基於債務、人口結構及創新等結構性因素。短期利好及利淡因素建基於勞工、住房、開支、投資及金融穩定性等週期性因素。圓形代表個別經濟體。圓形的大小概約地顯示各經濟體的相對價值，僅供說明用途。
美國強勁的經濟表現能否提振環球經濟及金融市場？作為世界最大的經濟體，美國正致力於此。
雖然聽起來有些不可思議，但美國經濟似乎正上演2008年的電影《奇幻逆緣》（The Curious Case of Benjamin Button）中的一幕。對於畢比特扮演的主角返老還童的情節，影迷應當記憶猶新。
資本集團經濟師Jared Franz說：「美國經濟正經歷類似的轉變。當地並未經歷二戰後典型的四個階段商業週期，而是似乎從週期後段返回中段，輕易避免衰退。」
商業週期中段通常呈現的特徵是企業利潤增長、信貸需求加快上升、成本壓力放緩，以及央行轉向中性貨幣政策。上述四個特徵已全部在2024年出現。我認為，美國經濟正迎來持續數年的擴張期，或許在2028年之前也有望避免衰退。」
資料來源：資本集團、MSCI。商業週期內的位置是資本集團經濟師截至2023年12月（2024年圓圈）及2024年9月（2025年圓圈）的前瞻性估計。個別基金經理及分析員的觀點可能有別。回報數據為1973年12月至2024年8月的每月數據。在1973年12月31日至1994年12月31日期間，數據為Datastream美國總市場指數，其後為MSCI美國指數。回報數據反映截至2024年10月31日所有完整的週期階段。
回顧歷史，週期中段利好美國股票，帶來14%的年均回報率。上述數據基於資本集團對1973年以來的經濟週期及回報進行的分析。
一如既往，值得注意的是，過往結果並非未來期間結果的預測。Franz說：「但是，若美國經濟繼續穩步增長，有望為市場提供良好支持。」
相比國際貨幣基金組織的預測，Franz對美國經濟增長的估計更為樂觀。他預計美國經濟於2025年的年化增長率介乎2.5%至3%，若特朗普能夠遵守總統競選期間的承諾，迅速減稅及放寬政府監管，則經濟增長率或會更高。Franz指出，特朗普當選加上共和黨在參眾兩院大獲全勝，將有可能帶動美國經濟實現普遍更高的增長，但同時會帶來比先前預期更高的通脹率及利率。
美國以外市場的分歧更加明顯。印度等部分表現出色的市場預計將領先全球，增長率數一數二。據國際貨幣基金組織估計，在年輕且不斷增長的勞動力推動下，印度經濟在2025年有望取得6.5%的增長。新冠疫情後環球供應鏈出現轉變，亦利好印度，當地的手機、家用電器及製藥等產品的製造業有所擴張。
歐洲經濟受烏克蘭戰事、能源價格高企及與中國疲弱的經濟密切相關所拖累，繼續在擴張與收縮之間徘徊，預計增長率約為1%。有見及此，歐洲央行今年早於美國聯儲局開始減息，以期重振歐元區經濟。
另一方面，中國政府出台大規模的刺激經濟計劃，旨在扭轉房地產市場長期疲弱及工業生產放緩的局面。中國的促進增長政策包括：減息、下調按揭利率及最近公佈的一項1.4萬億美元援助計劃，目的是幫助地方政府應對持續增加的債務負擔。展望未來，中國在國際貿易中的角色籠罩陰霾，因為即將上任的特朗普政府誓言對中國進口貨品加徵關稅。
全球主要央行（聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及中國人民銀行）均承諾於2024年餘下時間實施貨幣寬鬆政策，使經濟增長預期升溫。
聯儲局通常被視作「世界央行」，自今年9月以來已減息兩次，為2025年金融市場的潛在有利環境奠定基礎。在經濟增長期間減息為股票及債券投資者帶來裨益。
自1984年以來的聯儲局七次減息週期中，有三次並無出現經濟衰退。在這些非經濟衰退的週期內，標普500指數自首次減息至最後一次減息期間的平均回報率為27.9%，大部分行業均錄得雙位數升幅。
資料來源：資本集團、Bloomberg Index Services Ltd.、晨星、標準普爾。回報計算反映美國聯儲局停止加息，並開始積極減息期間的年化總回報，計算期為每個週期從美國聯邦基金利率目標峰值至最低值的期間。具體的貨幣寬鬆週期包括：1984年8月至1986年8月（非經濟衰退）、1989年5月至1992年9月（經濟衰退）、1995年2月至1996年1月（非經濟衰退）、1997年3月至1998年11月（非經濟衰退）、2000年5月至2003年6月（經濟衰退）、2006年6月至2008年12月（經濟衰退）及2018年12月至2020年3月（經濟衰退）。所用的參考指數包括標普500指數（美國股票）、MSCI世界（美國除外）指數（國際股票）、彭博美國綜合債券指數（美國債券）及3個月美國國庫票據的平均投資利率（現金）。截至2024年9月30日。
在經濟衰退到來前的減息週期內，股票表現欠佳。但在非經濟衰退及經濟衰退的減息週期內，債券均錄得強勁回報，而且在非經濟衰退期間，債券大幅跑贏等同現金投資。
固定收益基金經理John Queen相信，踏入新的一年，美國經濟將會繼續改善；他亦認為，聯儲局只是尋求利率正常化，將利率降低至不再具緊縮性的水平。這是美國大選前的基本情境預測，現在則更為適用。
Queen說：「聯儲局減息是因為當局希望減息，而非需要減息。」
Rob Lovelace 為現任資本集團副主席兼總裁、資本集團旗下Capital Research and Management Company的行政總裁、資本集團管理委員會主席，以及股票基金經理。他擁有37年投資經驗，一直任職於資本集團。他以最優等成績取得美國普林斯頓大學（Princeton University）礦業經濟學（地質學）學士學位，並入選美國大學優等生榮譽學會（Phi Beta Kappa）。他亦是一位特許財務分析師。Rob駐於洛杉磯。
Jared Franz 為現任經濟師，擁有19年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國伊利諾大學芝加哥分校（University of Illinois at Chicago）經濟學博士學位及西北大學（Northwestern University）數學學士學位。
John Queen 為現任固定收益基金經理，擁有29年投資經驗。他持有美國普渡大學（Purdue）工業管理學士學位，並曾就讀於西點軍校（West Point）的美國軍事學院，主修機械工程。他亦是特許財務分析師。
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