Im 3. Quartal legten Emerging-Market-Anleihen zu – Lokalwährungs- ebenso wie Hartwährungstitel und Unternehmensanleihen. Die Assetklasse profitierte von der Erwartung einer lockereren US-Geldpolitik.

Lokalwährungsstaatsanleihen waren in allen Ländern erfolgreich, allen voran Afrika und Asien. Die meisten Emerging-Market-Währungen werteten gegenüber dem US-Dollar auf, mit dem malaysischen Ringgit an der Spitze. Mehrere lateinamerikanische Währungen werteten allerdings ab. So fiel der mexikanische Peso deutlich.

Hartwährungsstaatsanleihen legten in allen Regionen und Ratingklassen zu. Die Spreads hochverzinslicher Staatsanleihen verengten sich um etwa 60 Basispunkte, die von Investmentgrade-Staatsanleihen änderten sich hingegen kaum. 

Das Umfeld für Emerging-Market-Anleihen bleibt unserer Ansicht nach gut. In den meisten Regionen wächst die Wirtschaft. Die Staatsfinanzen stabilisieren sich; die Haushaltsdefizite nähern sich denen der Industrieländer an. Auch die Fremdwährungsreserven sind gewachsen, nicht zuletzt wegen des jüngsten Rohstoffpreisanstiegs. In vielen Ländern sind die Realrenditen nach wie vor positiv.

Wegen der beginnenden Lockerung der US-Geldpolitik könnte der US-Dollar gegenüber Emerging-Market-Währungen abwerten. Gemessen an den realen effektiven Wechselkursen sind viele dieser Währungen aber keineswegs besonders günstig, sodass eine Aufwertung gegenüber dem Dollar ihre Grenzen haben dürfte.

Die Spreads US-dollardenominierter Investmentgrade-Staatsanleihen bleiben eng. Die High-Yield-Spreads scheinen etwas attraktiver, doch liegt das vor allem an Problemanleihen mit einer sehr geringen Kreditqualität. Emerging-Market-Unternehmensanleihen erscheinen im Vergangenheitsvergleich ebenfalls recht teuer.   

Im anhaltenden Konjunkturabschwung in China sehen wir kurzfristig ein Risiko. Die schwache chinesische Konsumnachfrage könnte rohstoffexportierenden Emerging Markets schaden.

Unsere Portfoliorisiken bleiben ausgewogen und diversifiziert. Das Emerging-Market-Team bevorzugt weiterhin Lokalwährungsstaatsanleihen aus Ländern mit hohen Realzinsen. Kleinere Positionen gehen wir in Lokalwährungs-Qualitätsanleihen mit niedrigeren Renditen ein, um uns vor einem möglichen Volatilitätsanstieg zu schützen. 

Trotz der engen Spreads halten wir ausgewählte US-dollardenominierte Staats- und Unternehmensanleihen mit Investmentgrade-Rating für attraktiv. Zur Renditesteigerung investieren wir außerdem in einzelne Staatsanleihen aus Problemländern.