製造業 「美國製造」捲土重來

綜觀美國歷史，「美國製造」既是政府政策、政治口號，亦是市場推廣策略。早在美國獨立戰爭時期，「家庭織造運動」（Homespun Movement）便鼓勵殖民地居民自製毛毯及衣物，以象徵方式抵抗英國的經濟控制。

因此，這項由來已久的傳統，如今在民主共和兩黨共同推動製造業回流美國之際再度興起，實屬意料中事。此舉目標是讓這個在數十年前已放棄本土製造業的國家，至少在一定程度上實現再工業化。目前，已有明確跡象顯示這股浪潮方興未艾，並可能於未來數年持續升溫。

股票基金經理Diana Wagner說：「現時有一些強勁的有利因素正在發揮作用。在過去30多年，美國一直把製造業外遷至中國，如今這些趨勢開始逆轉。考慮到美國勞工及監管方面的瓶頸，我認為這股製造業回流趨勢將歷時多年方能實現成效；正因如此，我將其視為長期持續的有利因素。」

儘管我們認為，美國將重拾昔日製造業強國地位的觀點未免過於樂觀，但在致力重振這個長期被忽視的本土經濟領域方面，以下三個範疇已取得進展：

1.企業響應政府「軟硬兼施」策略

特朗普政府以及前任的拜登政府，均採用獎勵與懲罰並行的方式，鼓勵企業投資美國境內的新建製造設施。「軟硬兼施」策略是指美國領導人以稅務優惠為「軟」手段、關稅為「硬」手段，成功說服多家全球最大企業斥資數十億美元，提升在美國本土的製造業能力。

僅在今年，Apple及NVIDIA等美國科技巨擘，連同阿斯利康（AstraZeneca）、台積公司及現代（Hyundai）等企業均宣佈推行數十億美元的投資計劃，擬於美國興建或擴建其電腦晶片、製藥及汽車生產基地。

就在上週，NVIDIA宣佈其最先進的電腦晶片Blackwell平台正全數在美國境內生產。這款晶片專為大型人工智能生成模型設計，首片Blackwell晶圓於10月份在台積公司位於美國亞利桑那州的工廠生產。

特朗普政府以國家安全問題為由，強調最強大的人工智能晶片應在美國本土製造，並進一步限制向中國及俄羅斯等個別國家出售此類產品。

資本集團國際政策顧問及美國國務院前外交官Tom Cooney說：「在涉及國家安全的特定領域，美國再工業化是可以實現的，只不過需要時間和兩黨齊心協力。這包括電腦晶片、人工智能數據中心及造船。民主共和兩黨均支持鼓勵甚至補貼這類本土製造業。」

他補充說：「至於汽車及電子產品等其他行業，實現再工業化的難度較高，但我認為，美國政府將不惜一切代價，扶持涉及國家安全問題的領域。」

2.人工智能熱潮推動美國經濟增長

在企業承諾投資美國製造業的所有領域中，人工智能到目前為止所帶來的影響無疑最為深遠。人工智能蓬勃發展，在美國掀起大規模興建人工智能數據中心的熱潮，主要集中於加州、德州、伊利諾伊州及維珍尼亞州。美國目前擁有超過5,400個數據中心，數目超過德國、英國、中國、法國、澳洲、荷蘭、俄羅斯、日本及巴西的總和。

人工智能建設熱潮正有效推動科技行業的財富延伸至工業企業，尤其是提供建設服務、工業設備、發電及冷卻系統的公司。這些領域的龍頭企業，例如建築巨企Caterpillar及能源設備製造商GE Vernova，其服務需求均大幅飆升。

燃氣渦輪機和變壓器製造商GE Vernova最近公佈，其設備訂單已積壓三年。在美國部分需求旺盛的地區，企業甚至需要輪候接入電力設施。此外，燃氣和風力渦輪機製造商西門子能源（Siemens Energy）表示，其季度積壓訂單金額達到創紀錄的1,410億美元，其中大部分需求來自美國數據中心。

負責分析工業企業的股票分析師Nate Burggraf說：「數據中心擴建已導致工業市場上的參與者及不參與者之間出現巨大分化。」「參與者」指從事工業建造業務的企業，而「不參與者」則指所有其他工業企業，包括涉及商業服務、物流及運輸的企業。他補充說：「我們目前所見的美國再工業化進程，實質上是人工智能工業化。」

3.急需的藥物供應即將改善

製藥業是其中一個大規模生產可能難以回流美國的領域，尤其是針對某些關鍵醫療需要。這是美國在新冠疫情期間得到的慘痛教訓，當時供應鏈中斷，美國一度難以獲得重要藥物及其他醫療物資。

以抗生素為例，中國供應成本低廉的治療細菌感染關鍵藥物，在全球市場處於主導地位。最極端的例子是，中國供應美國95%的進口布洛芬（Ibuprofen），幾乎壟斷這種用於止痛、退燒及消炎的主要藥物供應。

美國在關鍵抗生素方面高度依賴中國

資料來源：資本集團、美國人口普查局、JAMA Health Forum《美國抗生素進口及其供應鏈脆弱性》（US Antibiotic Importation and Supply Chain Vulnerabilities），發佈於2025年10月3日。出口佔比以2024年總出口公斤為基礎。

雖然製藥業不太熱衷於將其業務遷出中國及印度等成本較低的國家，但個別全球最大藥廠正逆勢而行。這些藥廠利用政府的豐厚稅務優惠來擴大美國本土產能，並在過程中尋求避免繳納較高關稅。

強生（Johnson & Johnson）於7月份宣佈，公司將在未來四年投入550億美元，在美國新建三座藥廠，並擴建多座現有設施。同月，阿斯利康承諾投資500億美元，在維珍尼亞州興建新藥廠。禮來（Eli Lilly）在6月份公佈一項名為「Lilly in America」的計劃，承諾將斥資270億美元新建四個「超級基地」。

股票基金經理Charles Ellwein說：「製藥公司有充分理由在美國新增產能，而一些企業已付諸行動。」

美國在再工業化道路上能走多遠？唯有時間能給出答案。但不難想像，當代的「美國製造」最終可能只在一小部分行業中實現。

股票基金經理Steve Watson說：「從現實層面來看，我認為美國難以再次成為製造業強國。美國在很久以前就已經喪失這能力。然而，我認為美國將會增強自給自足的能力，尤其是對於電腦晶片及製藥等極為重要的產品。」

他補充說：「美國現屆政府的行動正強化這訊號，但前景比許多投資者的預期更加艱難。然而，美國政府的目標顯而易見：美國正尋求重塑環球貿易路徑。」