2026年4月24日
踏入2026年，投資者在重重憂慮下拾級而上。隨著中東及烏克蘭戰火持續，世界主要經濟區域貿易爭端紛亂，大眾對人工智能影響的憂慮日增，加上美國及其他地區的政治分歧加深，要在務實的投資決策中抽離情緒因素並不容易。
近期的例子要數伊朗戰爭。每天都出現令人揪心的消息：停火協議岌岌可危、油價高企、戰事可能再度爆發。眼前全球局勢似乎很不樂觀，但世界本來就常常如此。不過，在這些時候，我總會提醒自己，艱難時期亦可能為有耐性的長線投資者帶來具吸引力的投資機會。
我從事本業近40年，若細數經歷過多少次市場動盪，大概也有25次。這意味著在我的職業生涯中，平均每18個月就會發生一次重大的市場事件。我不是說為困境而高興，而是要記住這些時刻代表著甚麼，亦即股價大幅折讓的機會。或許最重要的是，記住好日子終會到來。
過往的業績表現並非未來期間業績表現的指標。
資料來源：資本集團、MSCI。每月數據於2000年12月31日以100為基數作指數化，基於MSCI ACWI全球指數以美元計價的累計總回報。所示數據為2001年1月31日至2026年3月31日的數據。
這樣說或會令人意外：儘管世界局勢紛亂，但我對環球股市前景仍然感到審慎樂觀。負面消息不絕，股市亦相當波動。因此，與一年前相比，我自覺更加審慎。但如果伊朗衝突盡快得到解決，我認為油價將開始回落，這意味著利率亦可能隨之下降，並將有利環球經濟增長及環球股票回報。當然，所有人都希望這場衝突早日平息。這是我的盼望，亦是我的預期。
此預期似乎同樣體現於美國股市表現。儘管自伊朗戰爭爆發以來，油價大幅上漲，但標普500指數仍創下歷史新高。局勢或有變數，但目前股市預期衝突將迅速結束。石油期貨市場亦出現同樣的訊號：目前預示本年底油價應會跌至每桶73美元，大致重返2月28日美國及以色列襲擊伊朗之前的水平。
資料來源：資本集團、LSEG Refinitiv、標普全球。油價以美國德州西部中級（WTI）原油現貨價格代表。截至2026年4月16日。
在各方翹首期盼和談成果之際，我放眼全球在走出這場衝突後的潛在投資機會。依我之見，在伊朗戰爭中斷非美國市場的升勢前，美國以外的已發展市場及新興市場股票相當具吸引力，如今我認為情況未變，最主要的原因是估值優勢。
即使在2025年非美國股票大幅上升後，全球其他地區的股票市盈率仍然遠低於標普500指數。現時，新興市場股票約有40%的折讓。因此，我認為，如今美國以外的市場不乏被低估的投資機會，而且這些通常是所屬行業中處於全球領先地位的公司，當中包括英國製藥巨企阿斯利康（AstraZeneca）、全球最大電玩遊戲公司中國內地的騰訊，以及全球最大的電腦晶片製造商台灣積體電路製造公司。
在我開展事業初期，美國股票與非美國股票不時互有領先，猶如乒乓球比賽般來回拉鋸。我認為當時的投資環境極有可能重現：美國股票領先一段時間，但其他地區亦有發光發亮的時刻。
我亦看好能源業，多年來相關股票一直不受投資者青睞。誠然，在伊朗衝突期間，埃克森美孚（Exxon）、荷蘭皇家蜆殼（Royal Dutch Shell）及TotalEnergies等石油公司受惠於油價上漲，但我認為該行業長線亦具吸引力。
撇開油價的短期波動不談，此行業近年來已經改頭換面：較少將焦點放在尋找新油田進行鑽探，而是更重視審慎管理資產負債表，作出策略性的資本支出部署，並認真看待股息政策。在這場衝突結束後，我應會繼續投資於石油行業，因為該行業有望為長線股東帶來一些正面因素，尤其是派息非常豐厚。
我亦在人工智能衝擊過後的低谷中，篩選可能因市場憂慮易用的人工智能程式會損害業務而被無辜拖累的公司，當中包括大型軟件公司（例如德國的SAP），以及網上旅遊公司（例如中國的攜程及西班牙的Amadeus IT Group）。在我看來，這些公司是人工智能的推動者，而非「犧牲品」。
到目前為止，我提及的投資主題均曾經歷一段段波動期，同時曾因某些原因而受到投資者冷待。這是必然會遇到的情況，尤其若您也像我一樣，屬於那種重視估值、不介意等待個別投資在未來某個時刻重獲追捧的投資者。困境與不確定性正好是孕育這類機會的「沃土」。
不確定性隨時會出現；某些人或會以為過去的波動較低、確定性很高，但若您是這樣想，恐怕是記憶有所偏差。
Steve Watson 為現任股票基金經理，擁有38年投資行業經驗（截至2025年12月31日）。他持有美國紐約大學（New York University）工商管理碩士學位和法國研究碩士學位，以及麻省大學（University of Massachusetts）學士學位。
