市場定價已完全反映美國、歐元區和英國將不會進一步加息，因投資者越來越相信利率已達至週期高峰，已發展國家央行將在2024年放寬政策。有關「利率長期維持於較高水平」的言論，帶動收益率在2023年10月升至高位，其後市場觀點轉向，預期央行將會提早以較快步伐減息（期貨定價亦已反映有關觀點），使收益率在2023年底急跌，刺激彭博全球綜合國庫券指數升8.1%，錄得2010年以來最強勁的季度表現。
2024年1月24日
儘管收益率於第四季下跌，但與2023年初的水平相比仍處於高位
數據截至2023年12月29日。圖表顯示主要市場的10年期債券收益率。資料來源：彭博
目前市場普遍預測經濟將會軟著陸，通脹持續放緩，並可避免過度的經濟影響。市場對2024年的減息預期，應可利好存續期相關資產的表現。預計聯儲局和歐洲央行將於3月或4月開始減息，英國亦將於第二季跟隨。目前市場價格反映各個市場2024年的減息幅度將超過100個基點。
我們最堅定看好美國和英國的利率投資。在已發展市場央行當中，聯儲局過往一直是政策先行者，而我們認為歐洲央行可能會延遲減息，直至工資增長出現明顯放緩跡象。鑑於英國對利率表現較為敏感，而且當地收益率更加吸引，故我們認為英國相比歐洲投資更具價值。預計日本央行政策將逐步正常化，因此日本政府債券的吸引力仍然較低。
基於利率升幅，且加息影響可能尚未完全浮現，經濟仍然可能陷入衰退，故我們亦看好收益曲線走斜的部署。鑑於市場普遍相信經濟將會軟著陸，以及市場定價已反映的減息幅度，我們的策略是適度增加存續期投資，同時作出收益曲線走斜部署，這應有助降低只針對硬著陸或軟著陸進行投資的風險。
主要收益曲線仍然倒掛，提供部署收益曲線走斜的機會，為回報增值
數據截至2023年12月29日。圖表顯示主要市場的2年期及10年期債券收益曲線。資料來源：彭博
我們對貨幣維持均衡展望。美國利率下降將縮窄與其他貨幣的實質利率差距，但全球經濟增長疲弱的下行風險將抵銷有關影響，並為美元帶來支持。不過，鑑於日本央行預計將在2024年結束超寬鬆貨幣政策，我們認為日圓具投資價值。