市場與經濟 今年美國國內生產總值增長能否達到5%？

美國經濟的韌力未曾令我失望。縱使世界局勢動盪，美國經濟總能無懼挑戰、衝破障礙，最終以更強姿態擺脫困境。

有鑑於此，經濟師正熱烈討論美國經濟增長今年會否加速至5%。自上世紀六十及七十年代以來，5%的增長水平未曾持續多年出現。過去20年，美國國內生產總值增長普遍不足5%的一半，平均只有約2.1%。

要重拾5%的經濟增長，需要相當多的條件配合。然而，我的分析顯示這絕非不可能。事實上，此目標並非遙不可及，因為根據最新的國內生產總值數據（2025年第三季），年化增長率已達到4.4%。

美國經濟增長在近數十年出現放緩趨勢

美國實質國內生產總值增長（按年變動%）

選舉年的政治因素不容忽視

首要考慮的是：2026年為美國選舉年。中期選舉距今僅十個月，美國總統特朗普明確表示希望在11月前推動經濟高速增長。這意味著需要降低利率、提升工資、提振勞工市場，並透過政府刺激措施直接將資金注入美國消費者手中。

由於消費開支佔美國經濟規模約三分之二，刺激消費是推動國內生產總值增長達到5%的關鍵。簡而言之，美國消費者須購買更多商品及服務，工資增長亦必須由目前的3.5%提高至約5%，每月職位增長則約為20萬個，同時租金、油價及食品價格下降，且美國法定關稅稅率由現時約17%下調至10%甚至更低。

我認為，美國聯儲局需要在市場預期今年減息兩次的基礎上進一步調低短期利率，將聯邦基金利率降至3%以下，達致高度寬鬆的環境。與此同時，10年期美國國庫券收益率作為影響各類借貸成本的指標，亦必須回落至接近3%，住宅按揭利率亦要降至4%。此外，我們需要一股再融資熱潮，協助受重挫的商業房地產市場復甦。

刺激措施有望提振消費

政府已推出多項刺激措施，例如《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）提出的減稅、追溯性退稅，以及向同意將生產業務遷回美國的企業提供大規模稅務寬免及補貼。近期，特朗普提議向收入低於特定水平的美國公民發放「關稅紅利」，但此措施一般需要經國會立法通過。

從疫情時期的經驗可見，若向美國消費者派錢，他們就會用於消費。美國人向來不熱衷於儲蓄。預計增加退稅將於今年為消費者提供額外1,000億美元現金，其中大部分將於暑期開始時存入銀行賬戶。

去年，美國家庭的退稅金額平均略高於3,000美元。根據美國財政部預測，今年平均退稅金額應約為4,000美元。

人工智能推動生產力提升

最後，美國工業必須展現復甦之勢，此領域在過去三年一直停滯不前。本輪美國工業活動的衰退期異常地長，但我認為這情況不大可能持續太久。有證據顯示，隨著全球經濟及美國經濟同步加快增長，庫存投資拾級而上。

再者，不少企業正利用人工智能來提升生產力，我認為許多投資者低估了此趨勢。人工智能確實對部分勞工（尤其是初級職位人員）造成衝擊，但亦有助資深從業員轉型，成為配備人工智能的「超級員工」。隨著時間過去，這應有助資深員工爭取更大的加薪幅度。

我認為，美國企業處於人工智能提升生產力浪潮的初期。因此，我將今年美國生產力增長預測由原先的2.5%上調至3%；如果出現類似上世紀九十年代由科技引領的增長情境，生產力升至4%亦不足為奇。

2.8%的國內生產總值增長較為貼近現實

雖然我認為今年美國國內生產總值有機會實現5%的增長，但如此樂觀的預測亦附帶眾多風險。股市方面，這通常被稱為「完美定價」，導致沒有足夠空間應對干擾因素，包括貿易爭議、地緣政治衝突、勞工市場疲弱、社會不穩，乃至上述一項或多項事件引發的市場動盪。

縱使地緣政治或本土事件有時可能會窒礙美國經濟增長，但考慮到美國經濟的韌力，我已將2026年全年美國國內生產總值增長預測上調至2.8%。此數字高於市場普遍預測，亦高於我在去年12月的估計。

總括而言，我對自己高於市場普遍預測的估算抱有信心，原因有二：第一，選舉年帶來強大的經濟動力；第二，隨著人工智能革命持續帶動美國經濟增長，生產力顯著提升。