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Perspectives d’investissement de Capital Group

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Obligations
Naviguer en période d’incertitudes : notre guide
Flavio Carpenzano
Directeur des investissements
Peter Becker
Directeur des investissements

La période d’incertitudes persistantes due à l’inflation et aux politiques monétaires des banques centrales ouvre un large éventail de scénarios. En dépit de cette incertitude, l’analyse des différents scénarios indique, comme le graphique ci-dessous l’indique, que les obligations ont d’ores et déjà intégré en grande partie le risque de baisse et qu’elles devraient générer des résultats positifs dans plusieurs d’entre eux.


Analyse de scénario – les obligations reviennent sur le devant de la scène


Navigating uncertainty

Scénarios hypothétiques fournis à titre d’illustration uniquement.

Au 30 décembre 2022. Sources : Capital Group, BlackRock Aladdin. Le rendement total inclut le rendement des dividendes et le portage (« carry ») à un an. Abréviations : pb : points de base. HY : high yield. DE : dette émergente. Indices : IG Corp : Bloomberg Investment Grade Corporate Bond. HY : Bloomberg US High Yield 2% Issuer Cap. DE : JPMorgan EMBI Global Diversified Composite. US Agg : Bloomberg US Aggregate Bond. IG (investment grade) : Bloomberg US Aggregate Corporate.

Après avoir passé plus d’une décennie à essayer de générer de l’inflation, les banques centrales sont aujourd’hui confrontées à la plus forte hausse des prix observée depuis les années 1970, et, partant, à de sérieux questionnements : cette inflation est-elle structurelle ou cyclique ? Et, par conséquent, faut-il donner la priorité à la lutte contre l’inflation ou à la stabilité financière ? Or, la réponse à ces questions et la réaction des banques centrales détermineront en grande partie les résultats des marchés financiers non seulement en 2023, mais aussi dans les années suivantes. À l’heure actuelle, il est difficile de prédire quels sont les scénarios les plus probables, car chacun d’eux se trouve étayé par de solides arguments.


Dans la première partie de cet article, nous énumérerons d’abord les arguments permettant de conclure à la nature structurelle, ou au contraire, cyclique, de l’inflation et envisagerons les réactions potentielles de la Réserve fédérale américaine (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE) dans chacun des cas. Nous analyserons ensuite les options de la Fed (lutte contre l’inflation ou stabilité financière) et les secteurs concernés par l’inflation, et verrons comment ces variables risquent d’affecter les résultats d’investissement. Parmi les scénarios étudiés : un atterrissage en douceur ramenant l’inflation à des valeurs plus modérées, une explosion de l’inflation conduisant à une récession pure et dure, et une récession moins marquée à laquelle la Fed répondrait par des mesures volontaristes d’assouplissement quantitatif.


Fait intéressant, ces résultats démontrent que le cœur d’allocation obligataire d’un portefeuille apporte une diversification bienvenue dans les environnements marqués par l’aversion au risque. Sur les cinq scénarios les plus probables, un seul – l’explosion de l’inflation – se solderait par des résultats négatifs sur l’ensemble des principaux marchés obligataires. Une telle situation pourrait se produire si l’inflation structurelle restait élevée, contraignant la Fed à poursuivre une politique agressive de resserrement monétaire.


À l’heure actuelle, les valorisations sur les marchés obligataires paraissent donc potentiellement intéressantes. Certes, les spreads de crédit high yield et investment grade n’ont pas encore pleinement intégré le risque de récession. Néanmoins, les hauts niveaux actuels de rendement constituent un filet de sécurité qui atténue l’effet de l’élargissement attendu des spreads en cas de récession. Une plus forte exposition aux obligations pourrait donc aider les investisseurs à améliorer la résilience de leurs portefeuilles. 


 


Avant d’investir, il convient de tenir compte des facteurs de risque suivants :

  • Le présent document n’a pas vocation à fournir un conseil d’investissement, ni à être considéré comme une recommandation personnalisée.
  • La valeur des investissements et le revenu qu’ils génèrent ne sont pas constants dans le temps, et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer l’intégralité de leur mise initiale.
  • Les résultats passés ne préjugent pas des résultats futurs.
  • Si la devise dans laquelle vous investissez s’apprécie face à celle dans laquelle les investissements sous-jacents du fonds sont réalisés, alors la valeur de votre placement baissera. La couverture du risque de change vise à limiter ce phénomène, mais rien ne permet de garantir qu’elle sera totalement efficace.
  • Les risques peuvent être associés aux obligations, aux marchés émergents et/ou aux titres high yield. Les marchés émergents sont volatils et peuvent pâtir de problèmes de liquidité.


Flavio Carpenzano est directeur des investissements chez Capital Group. Il possède 16 ans d’expérience en matière d’investissement et a rejoint Capital Group en 2021. Il est titulaire d’un master de finance et économie de l’université Bocconi (Milan). Flavio est basé à Londres.

Peter Becker est directeur des investissements chez Capital Group. Il a 23 ans d'expérience dans le secteur et travaille pour Capital Group depuis un an. Avant de rejoindre Capital, Peter était directeur général de l'équipe de gestion des produits à revenu fixe chez Wellington Management. Avant cela, il était gestionnaire de portefeuille chez Aberdeen Asset Management. Il est titulaire d'une maîtrise de l'école de gestion d'Ingolstadt. Il est également titulaire du titre de Chartered Financial Analyst®. Peter est basé à Londres.


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Les résultats passés ne préjugent pas des résultats futurs. La valeur des investissements et le revenu qu’ils génèrent ne sont pas constants dans le temps, et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer l’intégralité de leur mise initiale. Les informations fournies dans le présent document ne constituent pas une offre de conseil en investissement, en fiscalité ou autre, ni une sollicitation à l’achat ou à la vente de titres.

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