En un contexto de inestabilidad de la economía mundial provocado por los aranceles, las guerras comerciales y las guerras reales, la trayectoria de los mercados de renta variable sigue siendo muy incierta de cara al segundo semestre de 2025.

Los acuerdos alcanzados en el proceso de negociación de aranceles con el Reino Unido, China y la India han ayudado a calmar un poco a los mercados. Sin embargo, el contexto de comercio internacional sigue cambiando y la economía estadounidense se ralentiza, por lo que los inversores han de prepararse para nuevos episodios de volatilidad.

«Creo que va a haber mucho ruido en los mercados de renta variable en los próximos meses, ya que muchas compañías van a esperar a tener más claridad sobre la futura evolución del comercio internacional antes de actuar», afirma Cheryl Frank, gestora de renta variable. «A medida que el nuevo contexto comercial se vaya aclarando, los mercados podrían comenzar a estabilizarse y a ofrecer nuevas oportunidades de inversión».

La historia nunca se repite, pero muchas veces rima

Puede que a los inversores les resulte tranquilizador recordar que los mercados lograron no hace mucho superar la volatilidad provocada por los aranceles. En 2018, durante el primer mandato de Donald Trump, los aranceles contra China anunciados por el nuevo gobierno provocaron una guerra comercial que, tal y como está ocurriendo hoy, se reflejó en los mercados y acaparó todos los titulares. El índice S&P 500 reaccionó con una caída del 4,4% ese año. Pero el gobierno alcanzó acuerdos comerciales y el consumo se mantuvo estable, lo que favoreció la recuperación del índice en 2019, con una fuerte subida del 31,5%. 

Ya sabemos que los resultados pasados no son indicativos de los resultados futuros. La economía mundial es hoy muy diferente a la de 2018, y la escala de la guerra comercial actual es mucho mayor a la de entonces. Sin embargo, tal y como escribió en su momento Mark Twain, «la historia nunca se repite, pero muchas veces rima». Y los avances que puedan lograrse en las negociaciones comerciales podrían favorecer en gran medida a los mercados de renta variable.

«Durante el primer mandato de Trump ya pudimos comprobar que el resultado final puede ser muy diferente a las declaraciones iniciales», señala Martin Jacobs, gestor de renta variable. «Creo que el mercado tiende a subir más de lo que baja, por lo que la volatilidad que ha registrado este año no me desanima en absoluto. En mi opinión, el desajuste actual ofrece la oportunidad de invertir en grandes compañías y en tendencias de inversión a largo plazo en las que tengo convicción y me permitirá configurar mis carteras de inversión para los próximos años ».

Enfoque multilocal de las multinacionales

Los mercados han demostrado su capacidad de resistencia, y las compañías bien gestionadas han sido capaces de adaptarse incluso a las circunstancias más complicadas. Por ejemplo, podríamos pensar que las compañías multinacionales podrían ser las más afectadas por el actual contexto comercial. Sin embargo, muchas de ellas están bien posicionadas para hacer frente a un entorno de inestabilidad comercial, ya que lo llevan haciendo muchos años.

«Muchas compañías multinacionales están aplicando un enfoque multilocal y acercándose a los clientes de los países en los que operan», explica Jody Jonsson, gestora de renta variable.

El ejemplo más reciente es Siemens. El gigante industrial alemán ha abierto este año una fábrica de equipos eléctricos por valor de 190 millones de dólares en Fort Worth, Texas. Las compañías estadounidenses que suelen fabricar sus productos en el extranjero están adoptando este mismo enfoque. Apple ha anunciado recientemente una inversión de 500.000 millones de dólares para la construcción de nuevas fábricas en Estados Unidos en los próximos cuatro años.

Es una forma de eludir los aranceles estadounidenses. «Hemos podido comprobar que las multinacionales diversificadas a escala mundial cuentan con la flexibilidad, los recursos y las competencias de gestión necesarios para competir de manera muy eficaz, incluso cuando las circunstancias no son propicias», explica Jonsson.

Las multinacionales no son las únicas que podrían verse favorecidas por el entorno actual. Algunas compañías nacionales también podrían estar bien posicionadas para hacer frente al contexto de incertidumbre al que se enfrenta el mercado en la actualidad. Por ejemplo, el sector de los suministros públicos, que pudo parecernos algo rígido en el pasado, ha mostrado últimamente un cierto potencial de crecimiento. Además, las compañías nacionales del sector no están sujetas a aranceles y han ofrecido históricamente cierta estabilidad en mercados bajistas. «Ciertas tendencias, como la creciente adopción de vehículos eléctricos, el crecimiento de los centros de datos y la relocalización de ciertos procesos manufactureros, están impulsando un crecimiento de la red eléctrica que no habíamos visto en veinte años», señala Frank.

Por ejemplo, el proveedor de energía nuclear Constellation Energy anunció en junio un acuerdo con el gigante tecnológico Meta para suministrar energía a sus centros de datos de Illinois durante los próximos veinte años. Asimismo, el proveedor de electricidad y gas natural CenterPoint Energy está registrando un fuerte aumento de la demanda de sus servicios gracias al crecimiento de la población que se está produciendo en Texas y a la construcción de nuevos centros de datos.

Frank, que prevé una próxima ampliación del liderazgo de mercado más allá de las grandes tecnológicas estadounidenses que dominaron la rentabilidad de los mercados en 2024, también está tratando de identificar oportunidades de inversión en ciertas compañías de los sectores financiero, industrial y de defensa que podrían verse favorecidas por una serie de tendencias en curso.

Nuevos catalizadores de crecimiento fuera de Estados Unidos

Las compañías han tratado de adaptarse a la evolución del orden mundial. Pero también lo han hecho los gobiernos. El nuevo canciller alemán, Friedrich Merz, ha declarado que Europa se encuentra en un momento trascendental, y ha anunciado un gran paquete de medidas de estímulo fiscal destinadas a impulsar la defensa y la modernización de las infraestructuras en Alemania, país que siempre se ha caracterizado por su austeridad fiscal.

«En Europa son cada vez más conscientes de su necesidad de ser autosuficientes en materia de defensa», explica Samir Parekh, gestor de renta variable, «lo que podría favorecer a muchas compañías».

Aunque aún se tardará un tiempo en aplicar las medidas de estímulo, lo cierto es que ofrecen una oportunidad potencial de crecimiento a las compañías relacionadas con la defensa, los materiales de construcción y las infraestructuras. Además, también se tiene la sensación de que el contexto normativo podría ser más favorable a la inversión y abierto al cambio en un momento en el que los dirigentes europeos están tratando de impulsar el crecimiento.

Japón y Corea del Sur han comenzado a poner en marcha reformas del gobierno corporativo, y también hay ciertos indicios de estabilización en China. Gracias también en parte al debilitamiento del dólar estadounidense, las compañías no estadounidenses han registrado sólidos resultados en lo que llevamos de 2025. A 5 de junio, los índices MSCI Europe, MSCI EAFE y MSCI ACWI con exclusión de Estados Unidos han superado al índice S&P 500.

Seguridad: una temática de inversión a largo plazo

Estados Unidos y otros países están redefiniendo sus relaciones comerciales y sus alianzas políticas, lo que lleva a los gobiernos de todo el mundo a tomar medidas para priorizar la seguridad, empezando por la defensa nacional. Alemania ya ha revelado que el incremento de su gasto fiscal incluye un aumento del gasto en defensa. En diciembre de 2024, el gobierno japonés aprobó un aumento del 9,4% de su presupuesto en defensa.

«La actual tendencia de impulso de la seguridad va más allá del ámbito de la defensa para abarcar también la necesidad de fuentes fiables de energía y de cadenas de suministro e infraestructuras estables», afirma Parekh.

Estados Unidos y Europa están tratando de ampliar las fuentes de energía tradicionales y persiguiendo el desarrollo de energía nuclear y otras alternativas. Por otra parte, el interés por garantizar la seguridad de las infraestructuras y las cadenas de suministro podría ofrecer oportunidades de crecimiento al sector industrial. Por ejemplo, algunas multinacionales como Mitsubishi Heavy Industries en Japón, Siemens Energy en Alemania y GE Vernova en Estados Unidos ofrecen productos relacionados con los ámbitos de la generación de energía, la modernización de las redes, los sistemas de defensa y la ciberseguridad.

Posicionamiento de las carteras de inversión

El entorno de inversión ha cambiado mucho desde principios de año, cuando los mercados se mostraban exultantes tras las elecciones presidenciales en Estados Unidos y las grandes tecnológicas estadounidenses centradas en la inteligencia artificial acaparaban la mayor parte de la rentabilidad. En estos meses, han aumentado los riesgos para la economía y los mercados, pero las oportunidades se están extendiendo a otros ámbitos. En opinión de Frank, los inversores a largo plazo tendrán que encontrar el equilibrio en sus carteras y mantener la flexibilidad.

«Este año va a ser fundamental mantenerse activo», afirma. «En los periodos de inestabilidad, los mercados han tendido a castigar tanto a las buenas empresas como a las malas. Van a caer los precios de muchas compañías, por lo que mi objetivo es tratar de determinar dónde está realmente el valor a largo plazo y poder sentar las bases de una sólida rentabilidad potencial en los próximos años».

Es cierto que los mercados han mostrado una gran volatilidad este año. Pero mucho más difíciles fueron las circunstancias que vivimos durante la pandemia de covid, cuando parecía imposible invertir en algunos sectores como el de los viajes o la restauración. Muchas de estas compañías se han recuperado. «Los momentos difíciles pueden resultar muy desconcertantes», señala Frank. «Pero nuestra obligación como gestores activos es estar preparados y actuar con convicción cuando surgen las oportunidades a largo plazo».