在標普500指數連續三年錄得雙位數回報後，步入2026年，投資者既滿懷信心，同時又保持審慎。
這輪漲勢能否延續至第四年顯然無法確定，但有一個主題已經成為投資討論的核心：平衡。估值仍然偏高，市場的領先範疇逐漸擴展至美國及科技股以外，未來投資前景或取決於消費者及企業如何應對一個更分化的經濟。
首席投資總監Martin Romo表示：「這正好指向我所說的『市場平衡』，同時投資於美國與非美國股票、增長股與價值股、週期性與長期趨勢，以及股票與債券。」
在此環境下，我們的基金經理將闡述來年的五大投資要點。
2026年1月16日
資料來源：資本集團。截至2025年12月31日。量化緊縮是指縮減美國聯儲局資產負債表規模的政策。
隨著全球多國政府相繼推出進取的刺激經濟措施，以應對增長放緩及貿易壁壘高企，預期2026年的經濟格局有望改善。
美國方面，股票基金經理Cheryl Frank認為，聯儲局正下調借貸成本，利好當地樓市及整體經濟。減息可能提振市場對高薪建築職位，以及木材和油漆等建築材料的需求，惠及Home Depot和Sherwin-Williams等企業。
放寬監管則可能刺激借貸活動，為Wells Fargo等銀行及未能在人工智能熱潮中獲益的公司帶來支持。與此同時，《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）推動美國製造業，協助工業及科技領域發展。
歐洲方面，德國已擱置財政緊縮政策，推出一項規模達5,000億歐元的基建及國防計劃。此舉有望提升Heidelberg Materials等建築公司及軍備製造商Rheinmetall的盈利潛力。
北約盟國亦承諾增加國防開支，進一步帶動對Northrop Grumman及勞斯萊斯（Rolls-Royce）所生產系統及產品的需求。
與此同時，日本正推進企業改革以釋放股東價值，對從事保險業務的Tokio Marine等公司帶來影響。南韓及中國亦相繼效法，其中中國也推出旨在穩定經濟的刺激措施。
當然，這些政策亦面臨風險：一旦出現失誤，可能導致政府債務上升，並增添通脹風險。
2.聯儲局減息或利好股票及債券
過去七個美國聯儲局寬鬆週期的平均年化回報
資料來源：資本集團、彭博、晨星、標準普爾。回報反映每個週期從聯邦基金利率目標峰值至最低值期間的年化總回報。具體非經濟衰退的減息週期包括1984年8月至1986年8月、1995年2月至1996年1月，以及1997年3月至1998年11月。經濟衰退的減息週期包括1989年5月至1992年9月、2000年5月至2003年6月、2006年6月至2008年12月，以及2018年12月至2020年3月。所用的參考指數包括標普500指數（美國股票）、MSCI世界（美國除外）指數（非美國股票）、彭博美國綜合債券指數（美國債券）及3個月美國國庫票據（現金）。截至2025年12月31日。
立場溫和的聯儲局成為市場焦點。
儘管通脹上升，但隨著政策官員關注就業增長乏力，利率料將於2026年下調。固定收益基金經理Pramod Atluri表示：「聯儲局憂慮勞工市場狀況，因為歷史反映就業市場疲弱會導致經濟放緩。」
「與此同時，關稅政策趨於穩定，應有助緩和通脹壓力。」預期美國聯邦基金利率將於2026年底接近3%，Atluri認為此水平對經濟增長既無刺激亦無抑制作用。
該利率影響全球借貸成本，而減息可望支持企業及消費者開支。歷史數據顯示，若聯儲局在非經濟衰退期間啟動寬鬆週期，通常會提振股票及債券市場，現金則表現落後。
聯儲局正推進減息，同時人工智能開支的影響逐步傳導至整體經濟，此外還要面對關稅憂慮及勞工市場疲弱。Atluri解釋說：「對於這些因素將導致美國經濟增長放緩還是加速，市場正進行理性討論。美國可能正步入一個不尋常的情境：即使新增職位表現依然疲弱甚至轉差，但美國國內生產總值的增速仍超出2%至3%的預期範圍。與此同時，由於企業減少裁員，加上收緊對移民的執法行動令整體勞工人數下跌，失業率可望維持在相對低位。」
3.全球公司的利潤預料有所增長
選定參考指數的估計全年盈利增長
資料來源：資本集團、FactSet、MSCI、標準普爾。估計全年盈利增長分別以標普500指數（美國）、MSCI歐洲指數（歐洲）、MSCI日本指數（日本）、MSCI新興市場指數（新興市場）及MSCI中國指數（中國）截至2025年12月及2026年12月止年度的每股盈利普遍估計的平均值為代表。估計數據截至2025年12月31日。
若說2025年關稅政策導致企業盈利前景滿佈陰霾，那麼2026年將是逐漸明朗的一年。
市場普遍預測盈利前景轉趨明朗，主要受惠於利率下行、政府刺激經濟措施，以及一連串有助減低政策不確定性的貿易協議。金融市場亦已作出反應，從去年4月（當時對關稅急增的憂慮達到頂峰）的低位反彈。
人工智能蓬勃發展是另一股重要動力，刺激對電腦晶片、數據中心，以及各類高端與低端設備的強勁需求，以支持人工智能基建建設。
預期新興市場將錄得最強勁的盈利增長，升幅達17.1%，美國為14.2%，歐洲為11%。
股票基金經理Diana Wagner認為，展望來年，強勁的利好因素可望帶動盈利增長，並支持科技業以外的市場領域上升。
她特別看好工業、金融及必需消費品等行業。「從宏觀經濟角度來看，利好因素眾多，但最終關鍵在於企業盈利增長。」
4.人工智能：熱潮還是泡沫？抑或兩者兼有？
互聯網時代：股價與盈利比較（1998年至2001年）
資料來源：資本集團、彭博。數據合計Microsoft、Cisco、Intel和Dell四家在該期間規模最大且表現最出色的企業的未來12個月淨收入（「未來盈利」）與市值。數據作指數化，以1998年1月1日為100。
人工智能時代：股價與盈利比較（2020年至今）
資料來源：資本集團、彭博。數據合計NVIDIA、Microsoft、Apple、Amazon、Meta、博通及Alphabet七家最大規模人工智能相關企業的未來12個月淨收入（「未來盈利」）與市值。數據作指數化，以2020年1月1日為100。截至2025年12月31日。
人工智能正處於泡沫階段？投資者在過去兩年多一直受到這問題困擾。隨著人工智能相關股票重演1999年科網股揚升的情況，人們將其與當年「非理性亢奮」時期相提並論之聲不絕於耳。
若泡沫正在形成，投資者便必須判斷現時相當於1990年代末的哪個時期：到底目前是類似2000年（泡沫即將破裂），抑或較接近1998年（反映人工智能股尚有上升空間）？
股票基金經理Chris Buchbinder說：「我認為目前情況較為接近1998年，而非2000年。」
作為前電訊業分析師，他曾經歷科網股熱潮。「人工智能泡沫或會在未來某個時候出現，但我認為目前尚未到達此階段。」
人工智能翹楚現時的股價普遍受到穩健盈利增長的支持。此外，對於Alphabet、Amazon、博通、Meta、Microsoft及NVIDIA等積極進行人工智能相關投資的企業，其承擔龐大資本支出的能力亦遠超1990年代末的新晉企業。
Buchbinder補充說：「在我看來，若現在因擔憂泡沫風險而放棄這項強大科技帶來的吸引機遇，未免言之過早。」
5.人總會有不投資的理由
近年來，疫情、戰爭、通脹及高關稅導致環球經濟飽受衝擊。對許多投資者來說，當這些事件接連發生時，保持觀望似乎是最明智的做法。然而，金融市場一次又一次克服動盪，並屢創新高。
美國總統特朗普於2025年春季宣佈，對幾乎所有美國主要貿易夥伴全面徵收關稅。隨著投資者憂慮環球經濟將陷入深度衰退，標普500指數於2月份一度從峰值大跌18.7%，但其後貿易協議達成及經濟持續展現韌性，有助緩解焦慮不安的情緒。及至年底，標普500指數回升，2025年全年上漲17.9%。
首席投資總監Martin Romo表示：「展望來年，我既感到興奮，但也感到不安。」
「我們正經歷一場由人工智能驅動的科技革命，全球正經歷數十年來既有的貿易與國際秩序的結構性轉變，但我不禁想起American Funds Distributors前總裁兼主席Graham Holloway在1981年所說的話：『我從未遇上過理想的投資時機。』」
道理並不新鮮：任何時候總有各種保持觀望的理由，1981年、2020年，甚至今天也是一樣。但市場隨著時間展現韌性。歷史經驗顯示，如果投資者能放眼於短期不明朗因素之外，堅守長線投資目標，往往能夠獲得回報。
股市已跨越多次危機
資料來源：資本集團、標準普爾。截至2025年12月31日。數據作指數化，以1987年1月1日為100，以標普500指數的累計總回報為基礎。所示圖表以對數比例為基礎。
Martin Romo為資本集團的主席兼首席投資總監。他亦為現任股票基金經理，擁有33年投資行業經驗（截至2025年12月31日）。他持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及加州大學柏克萊分校（University of California, Berkeley）建築學學士學位。
Cheryl Frank 為現任股票基金經理，擁有28年投資行業經驗（截至2025年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及哈佛大學（Harvard）學士學位。
Pramod Atluri為現任固定收益基金經理，擁有22年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國哈佛大學（Harvard）工商管理碩士學位及芝加哥大學（University of Chicago）學士學位，並為特許財務分析師。
Diana Wagner 為現任股票基金經理，擁有31年投資經驗。她持有美國哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）工商管理碩士學位及耶魯大學（Yale University）藝術史學士學位。
Chris Buchbinder為現任股票基金經理，擁有30年投資經驗（截至2025年12月31日），他持有美國布朗大學（Brown University）經濟與國際關係學士學位。