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Da inizio anno il carry trade dei ME¹ si è rivelato una strategia di successo, poiché molti Paesi di tali mercati, in particolare quelli dell'America Latina, sono stati in grado di offrire agli investitori tassi di interesse reali elevati, rischi politici ridotti e valutazioni interessanti.

Grafico 1: da inizio anno le valute a elevato carry hanno registrato ottime performance

I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri.

Dati all'11 settembre 2023. KRW: won sudcoreano, MYR: ringgit malese, SGD: dollaro di Singapore, THB: baht tailandese, TWD: dollaro di Taiwan, BRL: real brasiliano, MXN: peso messicano, IDR: rupia indonesiana, EUR: euro, GBP: sterlina britannica, JPY: yen giapponese, CAD: dollaro canadese, COP: peso colombiano, NOK: corona norvegese, RUB: rublo russo. Fonte: Macrobond

La solidità del carry trade dei ME sembra ora svanire con l'avvio dei tagli dei tassi da parte delle banche centrali di questi mercati. Tale riduzione dei differenziali dei tassi di interesse tra i Paesi dei ME e quelli dei mercati sviluppati (MS) potrebbe indebolire alcune valute dei ME, come accaduto in Cile all'inizio di quest'anno. L'affollato posizionamento degli investitori rispetto ai carry trade dei ME, inoltre, è potenzialmente in grado di amplificare qualsiasi inversione di tendenza.

Detto questo, dato l'elevato tasso di interesse di partenza di molti Paesi dei ME, i tassi reali potrebbero continuare a sembrare interessanti anche quando le banche centrali opereranno tagli dei tassi. Inoltre, in molti casi, gli investitori si basano sulla propensione al rischio e sui fondamentali, oltre che sul differenziale dei tassi reali. In questo articolo analizzeremo entrambi i fattori.

1. Un "carry trade" sul tasso di cambio è in contrasto con la teoria della parità scoperta dei tassi di interesse. Secondo tale teoria, la variazione attesa di un tasso di cambio dovrebbe essere pari al differenziale del tasso di interesse delle due valute nello stesso periodo. Se ciò non accade, in teoria, è possibile ottenere un rendimento anomalo, utilizzando il carry trade, prendendo in prestito una valuta a basso tasso di interesse e investendo in una valuta a tasso di interesse più elevato.