人工智能 人工智能衝擊下的三大投資策略

人工智能的爭論最近急劇轉變。起初，市場對人工智能變革潛力的狂熱追捧，引發投資者對人工智能泡沫感到憂慮；然而，這份擔憂如今被另一種焦慮所取代，投資者開始擔心人工智能的巨輪將輾壓全球經濟的大部分領域。

隨著討論不斷演變，對不同企業造成了截然不同的後果。投資者紛紛避開「人工智能犧牲品」（AI Roadkill）（即預計業務模式將被人工智能淘汰的企業，例如軟件公司），並轉而青睞製造實體產品的傳統經濟企業。儘管標普500指數年初以來整體回報為負數，但能源、材料及工業卻錄得可觀升幅，而軟件及其他輕資產行業則大幅下挫。伊朗戰事爆發以來，能源行業持續飆升，其他重資產行業的升勢則有所回軟。

在如此變局下，長線投資者應如何制定投資策略？

股票基金經理Brittain Ezzes表示：「我們正處於理解人工智能對業務模式影響的初期階段。對部分企業而言，人工智能將帶來巨大衝擊，對另一些企業而言，則影響可能是中性甚至正面。然而，如果低估人工智能重塑經濟的潛力，將會是一個錯誤。」

隨著人工智能的討論不斷演變，Ezzes與投資團隊的其他成員在變幻莫測的環境中，正著手佈局以下三大領域。

1.不受人工智能影響的企業

與實物資產及實體生產相關的行業，亦即Ritholtz Wealth Management行政總裁Josh Brown稱為「HALO」（重資產、低淘汰風險）的股票，被視為不受人工智能所影響，舉例而言，人工智能無法製作漢堡包、更換銅線，或用「氛圍編碼」製造飛機引擎。

Ezzes說：「我們正見證著實體經濟的復興，我相信有多個因素可支撐資本密集型價值股的持續升勢。」

首先，工業及製造業似乎逐漸擺脫長期低迷，部分企業採取措施精簡營運並減少成本，為參與整體增長作好準備，以運輸行業為例，鐵路營運商Union Pacific公佈收購競爭對手Norfolk Southern Railway的計劃，將合併成一家連接美國和加拿大的跨大陸鐵路公司。Ezzes認為：「這宗交易有助縮短運輸時間、提升鐵路運輸相對於貨車運輸的競爭力，並降低客戶的成本。」競爭對手CSX亦推行類似措施以削減成本及提高效率。

在工業領域，全球航空旅遊需求激增及各國增加國防預算，為航空航天及國防行業帶來強勁的利好因素，例如：GE Aerospace的飛機引擎積壓訂單於今年年初達1,900億美元。隨著歐洲及中東國家致力推動軍隊現代化，以精密雷達及導彈防禦系統著稱的美國國防承包商RTX錄得產品訂單增長。Ezzes表示：「我相信航空航天行業正處於超級週期中。」

至於餐飲行業，消費者仍傾向於到實體餐廳接受真人服務。以強調顧客體驗的連鎖咖啡店Starbucks為例，行政總裁Brian Nicole在行業轉虧為盈方面往績卓著，而且對公司運作瞭如指掌。

醫療保健行業因監管變化及定價調整而受壓，但業內亦有一些生產受嚴格監管、且難以被仿製產品的製造商。例如，手術設備製造商美敦力（Medtronic）在全球經營超過70家製造工廠，透過整合配送中心及分拆糖尿病業務等措施削減成本。Ezzes補充：「這類企業擁有高市場進入門檻，且隨著人口老化，醫療程序的需求應會持續增加。」

2.在人工智能浪潮下被錯誤拋售的優質企業

被認為極易受人工智能顛覆的企業（即前文提到的「人工智能犧牲品」）遍佈軟件、金融及諮詢等廣泛行業。人工智能開發公司Anthropic在2月宣佈其代理式人工智能工具Claude可自動執行各類研究與法律工序後，LegalZoom.com、湯森路透（Thomson Reuters）及FactSet Research Systems等相關服務的供應商股價均大跌。

股票基金經理Mark Casey表示：「市場似乎認定，許多軟件即服務（SaaS）公司會因為人工智能造成的競爭而一蹶不振。雖然其中一部分可能確實如此，但另一部分公司似乎能有效抵禦人工智能風險，甚至從中受惠。我正密切關注這些公司，尋找那些被市場錯誤拋售的優質資產。」

舉例來說，客戶關係管理平台Salesforce一直因行業顛覆隱憂而備受關注，市場憂慮人工智能工具會使客戶和競爭對手更容易複製其功能，導致其股價今年急跌。與此同時，該公司積極將人工智能功能融入其產品中。由於該公司具備「紀錄系統」的地位，且與關鍵業務工作流程深度整合，這些優勢或許足以助其抵禦人工智能帶動的優勢。

此外，向企業提供科技決策研究及意見的資訊科技諮詢公司，如Gartner和埃森哲（Accenture），亦同樣成為眾矢之的。

Casey指出：「這兩家公司都已啟動相關計劃，幫助客戶識別可使用生成式人工智能的應用場景、採用人工智能工具並將其整合至組織架構之中。更重要的是，在人工智能時代，資訊科技決策只會更加複雜，而非愈來愈簡單。」

3.人工智能的間接受惠公司

要建立新經濟，必須有傳統經濟企業所支持。眾所周知，人工智能建設高度依賴發電廠、冷卻系統製造商、公用事業及採礦公司，這些正是供應人工智能基建的「間接受惠公司」（picks and shovels）。

推動人工智能革命的超大規模科技企業承諾投入高達6,500億美元的資本支出，主要用於建設人工智能數據中心。Ezzes指出：「對比之下，此金額是2025年資本支出的2.5倍以上。」這筆史無前例的投資預計佔國內生產總值約2%，規模遠超歷史上其他大型資本項目，包括曼克頓計劃及1965年阿波羅太空任務。這些項目曾引領創新，重塑各行各業往後數十年的環境，並催生大量新企業。

半導體是人工智能基建建設的核心，超大規模科技企業的巨額投資為整個半導體產業的公司創造了歷史性機遇，例子包括人工智能大型語言模型所需的圖形處理器晶片的製造商Nvidia，以及網絡晶片製造商博通（Broadcom），兩者於最近數季均錄得破紀錄的銷售增長。此外，隨著晶片製造商尋求擴充及升級設施，Applied Materials所生產設備亦有需求急升。

人工智能支出熱潮亦為發電及資本設備公司帶來增長機遇。例如，重型設備製造商GE Vernova燃氣渦輪機有多年積壓訂單，電氣設備訂單的交貨時間延長。暖通空調（供熱通風與空氣調節系統）設備亦供不應求，促使Carrier Global及AAON等製造商提升產能。

適合選股型投資者的市場

人工智能技術無論在發展抑或應用方面均處於起步階段，但Ezzes指出，人工智能技術已成為經濟中不容忽視的強大力量。隨著人工智能的討論持續演變，某些企業帶將藉此受惠，而其他企業將面臨顛覆性衝擊。

然而，人工智能的影響不盡相同。今年首兩個月，不論是飆升的工業股或受壓的科技行業，都有股價上漲20%及下跌20%的股票。Ezzes補充：「無論投資者選擇在股價飆升的企業中尋找機遇，抑或在股價暴跌的軟件及諮詢公司中發掘機會，長線投資成功的關鍵在於審慎選股和深入研究。」