固定收益 基本因素穩健但表現好壞參半

新興市場債券在2024年第一季表現好壞參半。硬貨幣計價債券錄得溫和升幅，而當地貨幣計價債券按美元計則輕微下跌。

大部分非洲發行人錄得升幅，帶動高收益硬貨幣信貸在期內實現正回報。相反，高評級美元計價債券下跌，主要由於中東信貸表現疲弱。

季內，所有地區的當地貨幣計價債券均下跌，其中非洲及中東債券的跌幅最大。南非即將舉行大選及當地央行的潛在減息時機令前景不明朗，導致南非主權債券表現尤其受壓。

展望未來，多個新興市場經濟體的基本因素仍然相對穩健，而由於當地央行在通脹週期早段已採取進取的政策行動，這些市場的通脹率大致趨跌。儘管部分經濟體的政策官員近期轉持減息立場，但實質利率（名義利率減去通脹）仍然大致處於正數水平。

多個新興經濟體的增長率繼續優於已發展市場，財政赤字大致相若，主權債務水平則大多較低。同樣，新冠肺炎疫情後商品價格相當高昂，為新興市場的對外貿易結餘及儲備提供支持。

美國經濟可能出現軟著陸，有望惠及新興市場。然而，最終結果尚不明朗，加上中國的增長阻力及不同地緣政治風險，令我們採取較為審慎樂觀的觀點。儘管基本因素大致利好且相對估值顯得合理，但基於以上加劇波幅的潛在因素，均衡風險策略至關重要。

新興市場當地貨幣在2023年普遍上漲，因此目前的吸引力較為遜色。我們偏好持有多個這些新興市場的存續期持倉，部分原因是有關市場的貨幣政策轉趨寬鬆。

我們認為在高收益債券市場質素最低／受壓的領域中，新興市場美元計價債券繼續提供投資價值，但會較視乎該債券的特殊因素。儘管如此，BB級高收益信貸的息差水平的吸引力略減。與同等評級的美國投資級企業債券相比，新興市場投資級債券範疇（特別是BBB級信貸）顯得吸引。

此外，個別新興市場企業債券繼續向投資組合提供相當高的收益率及地域分散風險優勢。多名有關發行人的基本因素同樣保持穩健。