主動管理 我們在美國國會分享的四個市場洞見

在美國國會發言的機會並不常有。因此，當美國國會議員邀請資本集團副主席Jody Jonsson就如何使公共政策配合不斷轉變的市場環境分享見解時，她欣然把握這次機會。
 

Jonsson在眾議院金融服務委員會轄下資本市場小組委員會（House Financial Services Subcommittee on Capital Markets）作證時，敦促國會保障投資者的選擇權，並指出主動管理在確保資本市場健康運作方面至關重要。委員會正研究現行政策是否能夠配合市場創新步伐，例如近期推出的「特朗普賬戶（Trump Accounts）」，這類以退休儲蓄為目的之工具規定必須投資於低成本的美國股票指數基金。
 

Jonsson今次出席作證，是多年來持續與國會議員、幕僚及監管機構溝通和建立關係的成果。資本集團一直定期與國會溝通，以協助強化資本市場、降低成本、減少市場摩擦，並推動監管制度現代化，使其更切合現今投資者及其顧問的需要。
 

政府及監管事務高級副總裁Reagan Anderson說：「我們的政策倡議真正聚焦於推動有助投資者取得最佳成果的公共政策。」
 

Anderson表示：「當國會對主動管理有任何疑問時，我們希望成為他們首選的諮詢對象。多年來，我們一直致力與議員建立關係，就影響退休保障及長期財務成果的議題，向他們反映投資者的觀點，並確保他們了解，我們在其選區內所代表的投資者及顧問人數。」
 

以下是Jonsson作證時向國會議員分享的四個觀點：

1.投資者選擇至關重要
 

投資者的目標、人生階段及風險承受能力各有不同，因此公共政策應容許他們選擇最適合自身需要的投資方式。正因如此，主動型及被動型策略均扮演重要角色。
 

Jonsson向國會議員指出：「沒有任何單一的投資方式、產品或退休保障途徑能夠適合所有人。因此，投資者應可從廣泛的投資方案中作出選擇，包括主動管理、被動型策略或兩者兼備的組合。」
 

有關討論正值投資環境受到被動型投資日益普及、交易活動加快，以及市場集中度上升等趨勢影響之際。過去20年，被動型投資持續增長，目前約佔美國資產管理規模的三分之二。

Jonsson以目標日期基金為例，說明投資者選擇所發揮的重要作用。自20年前成為美國退休計劃的預設投資選項以來，市場已發展出各式各樣的產品，針對投資者的投資年期及風險承受能力而設計。Jonsson說：「有些採用被動型策略，有些採用主動型策略，也有些是兩者兼備的組合。」
 

雖然特朗普賬戶對美國投資者具有龐大潛力，但Jonsson指出，目前僅限於被動型投資選項。她認為：「與目標日期基金相似，如果這些賬戶同時提供主動型及被動型選項，將可為投資者帶來更大裨益。」

2.費用較低不一定代表風險較低
 

一個常見的誤解，是認為被動型投資比主動型投資安全。雖然被動型投資的成本可能較低，平均收費亦較低，但這不一定代表能夠取得較佳的投資結果。
 

例如，當市場下跌時，被動型基金必然會全面跟隨市場跌勢。在2000年的科技及電訊股泡沫和2008年的環球金融危機期間，被動型投資均全面參與了當時的市場跌勢。Jonsson向委員會解釋：「所謂被動，不只是選股方面被動，對風險的處理亦同樣被動。」
 

事實上，被動型投資的增長亦放大了某些風險。例如，被動型策略會根據投資者的資金流向作出投資，故此往往會完全跟隨市場週期漲跌，並按公司在指數中的權重進行配置。因此，當個別公司的估值處於或接近高位時，被動型策略反而可能令投資者對其持有最大比重。目前，在標普500指數中，規模最大的十家公司佔指數的比重接近40%，這水平自1960年代中期以來未曾出現。

有別於被動型策略，主動型基金經理可以因應市況轉變調整投資組合，有助減低市場受壓期間的虧損。
 

Jonsson在作證時表示：「被動型投資的理據在於成本，而非風險，將兩者混為一談，可能會令投資者誤解自己所買入投資的性質。對投資者而言，最重要的衡量標準是價值，即扣除費用後的整體回報。」
 

3.主動管理促進資本市場健康發展
 

主動型投資在市場健康運作方面同樣發揮著重要的作用。首先，主動型基金經理在價格發現的過程中擔當關鍵角色；所謂價格發現是指市場在任何特定時間確定證券價值的過程。主動型基金經理根據自己對公司前景、風險及估值的評估作出買賣決定，從而有助市場價格更準確地反映整體經濟實況。
 

Jonsson說：「這個過程提高市場效率，並減少市場錯誤定價的情況。」隨著參與價格發現（即根據整體基本因素評估公司價值）的主動型基金經理數目減少，市場變得容易受短期資金流向所影響。Jonsson續說：「主動管理不僅是金融體系的一部分，更是體系運作的核心原因。」
 

主動管理亦有助於引導資本流入推動經濟增長、創新及創造就業的公司。
 

4.財務建議對投資者成功至關重要
 

Jonsson亦強調，財務顧問的重要職責是協助投資者駕馭不確定性、釐清選項，並聚焦長遠目標。
 

在市場波動時期，顧問可以幫助投資者管理情緒，避免因倉促的投資決定而偏離長期投資計劃。