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Le taux d’intérêt naturel est celui en vigueur dans une économie à l’équilibre (c’est-à-dire une économie en plein emploi, qui n’est ni en contraction ni en expansion). Lorsque la banque centrale américaine fixe son taux directeur en dessous du taux d’intérêt naturel (TIN), elle adopte une politique monétaire dite « accommodante ». Actuellement, la Fed estime le TIN à 0,5 %, un niveau nettement en deçà des 2 % qu’elle lui attribuait il y a 10 ans.

Mais plusieurs facteurs pourraient faire monter la valeur de ce TIN :

1. La dynamique démographique pourrait être en train de changer : le vieillissement de la population des États-Unis et d’autres pays développés s’accentue, et les retraités épargnent de moins en moins au fil des ans.

2. Les dépenses publiques devraient progresser : on estime globalement qu’une hausse de 1 % de la part de la dette publique dans le PIB peut faire monter le TIN de 0,03 %. Au cours de la dernière décennie, la dette publique des États-Unis est passée de 70 % du PIB en 2012 à 97 % en 2022, soit une hausse du TIN de quelque 0,8 %.

3. Les investissements dans les usines, les entrepôts et les chaînes d’approvisionnement devraient augmenter : la pandémie, les tensions entre les États-Unis et la Chine, et la guerre entre la Russie et l’Ukraine ont ravivé le besoin de bâtir des chaînes d’approvisionnement fiables et d’assurer l’autosuffisance des pays. Alors que les entreprises cherchent à rapprocher leurs activités de leurs marchés finaux ou à déployer de nouveaux sites de production, elles devraient investir davantage dans les infrastructures physiques, ce qui pourrait tirer les taux d’intérêt réels à la hausse.

4. La productivité pourrait bientôt s’accroître : l’essor d’intelligences artificielles génératives de type ChatGPT, susceptibles d’améliorer la productivité, pourrait inciter les entreprises à investir davantage, une stratégie qui devrait contribuer à la progression du TIN.